21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道

中國持有美債規(guī)模驟然大幅回升。

近日，美國財政部公布的最新TIC數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，中國持有美債規(guī)?；厣?.0654萬億美元，較9月份環(huán)比大幅增加178億美元，創(chuàng)下過去半年以來最大單月增加值。

值得注意的是，不只是中國，10月日本、英國、愛爾蘭、盧森堡等美債持有大國也分別增持208億、133億、149億、25億美元美國國債，助推外國持有者累計持有約7.6487萬億美元美債，創(chuàng)下歷史新高。

在多位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，10月海外央行之所以集體大舉增持美債，一方面鑒于他們擔(dān)心11月美聯(lián)儲縮減 QE可能觸發(fā)金融市場劇烈波動，提前買入美債避險，另一方面隨著美國持續(xù)大舉發(fā)債滿足龐大財政刺激計劃融資需求，令不少受托管理各國外匯儲備投資的大型資管機構(gòu)不得不“加倉”美債以滿足其資產(chǎn)配置需求，令不少國家“被動”增持美債。

“更重要的是，四季度以來，美國經(jīng)濟增長前景優(yōu)于其他西方國家，且美聯(lián)儲收緊貨幣的步伐也快于歐洲英國等西方國家央行，令美元兌歐元英鎊匯率出現(xiàn)不小的漲幅，都吸引不少國家選擇增持美債以增加美元升值匯兌收益?！币晃蝗A爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理向記者指出。

然而，海外央行大舉增持美債浪潮能否持續(xù)，金融市場同樣爭議不斷。

一位歐洲大型資管機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者指出，此前海外投資機構(gòu)之所以愿意增持美債，一個重要原因是美聯(lián)儲采取大規(guī)模的QE購債措施給美債價格“托底”，如今隨著美聯(lián)儲加快縮減QE步伐，海外投資機構(gòu)是否還愿繼續(xù)增持美債，存在不小變數(shù)。尤其是美國國債規(guī)模持續(xù)快速擴張，令海外主權(quán)財富基金對美債違約風(fēng)險日益擔(dān)憂，此外美國通脹高企令美債實際負(fù)收益率不斷擴大，也會影響不少海外投資機構(gòu)的配置需求。

在他看來，這或許會促進美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策步伐，令美債相比其他西方國家國債的利差收益進一步擴大，從而吸引全球套利資本持續(xù)增持美債，填補美聯(lián)儲縮減QE的“購債缺口”。

“目前，由于市場普遍押注美聯(lián)儲明年三次加息，加之歐洲央行持續(xù)不愿大舉收緊QE 措施，正令金融市場押注美債相比歐洲主要經(jīng)濟體國債的利差優(yōu)勢進一步擴大，無形間吸引大量套利資本（尤其是日元利差交易資金）持續(xù)涌入美債。”這位歐洲大型資管機構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出。

中國大舉增持美債“探因”

記者多方了解到，10月中國大舉增持美債178億美元，令不少華爾街投資機構(gòu)頗感意外。畢竟，9月中國僅僅增持了約6億美元國債。

“眾多華爾街投資機構(gòu)認(rèn)為中國正對美債頭寸進行回補?！鄙鲜鋈A爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理指出。今年8月底，中國持有美債規(guī)模降至1.047萬億美元，一度創(chuàng)下2010年以來的最低值。

在多位對沖基金經(jīng)理看來，中國之所以回補美債頭寸，一方面是基于外匯儲備安全性的考量，尤其在11月美聯(lián)儲決定扣動縮減QE扳機或令金融市場迎來劇烈動蕩前，中國需要做好相應(yīng)的風(fēng)險防范措施，增持美債等避險資產(chǎn)無疑是不錯的選擇；另一方面與受托管理中國外匯儲備投資的大型資管機構(gòu)增持美債有著密切關(guān)系。

由于近期美債供應(yīng)大幅增加以滿足龐大財政刺激計劃融資需求，不少大型資管機構(gòu)受制全球債券組合的美債最低配置比例規(guī)定，不得不持續(xù)增加美債持倉，帶動中國持有的美債規(guī)?！伴g接”增加。

“但是，10月中國大舉增持美債，或許是主動管理的結(jié)果?！币晃幻绹笮唾Y管機構(gòu)債券交易主管向記者分析說。究其原因，隨著美國通脹高企導(dǎo)致美聯(lián)儲收緊貨幣政策步伐快于其他西方國家，未來美債較其他西方國家的利差收益將進一步增加，吸引不少新興市場國家外匯儲備或增持美債以獲取更高的無風(fēng)險利差收益。

值得注意的是，盡管10月中國大幅增加178億美債，但今年前10個月，中國仍凈減持69億美元美債。

有研究機構(gòu)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年3月-9月期間，中國有5個月減持美債，累計金額高達530億美元。這背后，一方面是美聯(lián)儲延續(xù)大規(guī)模的QE政策令美債收益率保持在較低的水準(zhǔn)，或影響中國持有美債到期策略的收益率；另一方面二季度以來美國通脹不斷走高，令美債實際負(fù)收益率不斷擴大，也令中國外匯儲備實際投資收益追趕業(yè)績基準(zhǔn)的壓力加大，導(dǎo)致中國不得不調(diào)倉尋求更合適的投資獲利方式。

“在10月中國大舉增加美債后，市場正期待中國能保持這種增持節(jié)奏。”這位美國大型資管機構(gòu)債券交易主管向記者直言。畢竟，隨著美聯(lián)儲加快縮減QE 步伐，海外投資者能否繼續(xù)增持美債，對美債價格保持穩(wěn)定的重要性日益增強。目前不少華爾街投資機構(gòu)擔(dān)心，若美聯(lián)儲加快縮減QE，且海外投資者看到美聯(lián)儲不再“托底”而紛紛離場，未來美債市場或因美聯(lián)儲加息步伐提速而迎來價格劇烈波動，導(dǎo)致他們投資組合面臨巨大風(fēng)險。

套利資本繼續(xù)力挺美債“變數(shù)巨大”

“隨著美聯(lián)儲加快縮減QE步伐，海外投資者是否繼續(xù)力挺美債，的確存在著諸多變數(shù)?！鼻笆鋈A爾街宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理向記者透露。

在他看來，目前吸引海外投資者繼續(xù)增持美債的最大驅(qū)動力，是美聯(lián)儲加息步伐提速或令美元指數(shù)迎來新一輪上漲，吸引不少全球套利交易資本繼續(xù)買入美債以套取更大的美元升值收益。

“11月以來，隨著美元指數(shù)持續(xù)上漲，全球套利資本無疑成為買入美債積極性最高的一股資本力量?！币晃幌愀坫y行外匯交易員指出，尤其是來自日本與歐洲的利差交易資本，對美債的青睞度幾乎與日俱增。

然而，隨著12月中旬以來美元指數(shù)沖高回落，套利資本對美債的追捧熱情也趨于回落。

“這背后，是套利資本意識到美債存在著不小投資風(fēng)險，比如美國經(jīng)濟增速趨緩，高通脹令美國面臨經(jīng)濟滯漲風(fēng)險，以及美國債務(wù)規(guī)?？焖僭黾訉?dǎo)致美債違約風(fēng)險依然不小等?！彼硎尽ｋS著未來美元升值空間日益受限，不少套利資本正考慮擇機逢高套現(xiàn)獲利離場。

在這位香港銀行外匯交易員看來，套利資本的上述顧慮，也與IMF近期的警告有著某種關(guān)聯(lián)。

12月16日凌晨，IMF發(fā)布最新報告警告稱，全球加息速度快于預(yù)期、經(jīng)濟增速放緩、金融環(huán)境顯著收緊將會對那些高負(fù)債政府、企業(yè)和家庭造成更大壓力。若公共和私營部門被迫同時“去杠桿”，這些國家經(jīng)濟增長前景將遭受重創(chuàng)。

“此前美國經(jīng)濟的快速復(fù)蘇，恰恰得益于美聯(lián)儲采取大規(guī)模QE貨幣政策所帶來的加杠桿效應(yīng)，令企業(yè)、家庭、政府大舉舉債刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，如今美聯(lián)儲貨幣政策驟然轉(zhuǎn)向，若美國財政刺激計劃對促進經(jīng)濟增長缺乏持續(xù)性，就會造成美國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，令未來美債價格面臨更大的波動風(fēng)險。”前述美國大型資管機構(gòu)債券交易主管分析說。相比海外央行或緩慢減持美債避險，套利資本則會“來得快，去得更快”。

IMF強調(diào)，隨著在全球央行的政策焦點從提供流動性轉(zhuǎn)向抑制通脹，利率的抬升也意味著財政政策需更加“積極有為”，尤其是鑒于在利率抬升時期財政政策對經(jīng)濟活力與就業(yè)的影響會減弱（并加大財政壓力與債務(wù)可持續(xù)性風(fēng)險），因此各國政府需采取靈活、敏捷、可信賴與可持續(xù)的財政政策，定向財政支持將在未來起到關(guān)鍵作用。