21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 北京報(bào)道

“五一”假期前夕，科創(chuàng)板迎來(lái)上市新標(biāo)準(zhǔn)。

4月30日晚間，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《指引》”），上交所同步發(fā)布《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《暫行規(guī)定》”）。

兩個(gè)文件曾于4月12日面向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，此番是征求意見(jiàn)后的正式版本。

與征求意見(jiàn)稿相比，重要變化僅有一處——對(duì)于發(fā)明專利的考核標(biāo)準(zhǔn)中新增“產(chǎn)業(yè)化”要求。具體表述為：將“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利（含國(guó)防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”調(diào)整為“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利（含國(guó)防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”。

對(duì)此，受訪保代分析稱：這一規(guī)定表面強(qiáng)調(diào)發(fā)明專利的產(chǎn)業(yè)化，實(shí)質(zhì)上是在引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行可變現(xiàn)的專利研發(fā)，有助于卡掉盈利潛力相對(duì)偏弱的擬IPO企業(yè)，利好投資者利益維護(hù)。

此外，《指引》還從三大方面提升科創(chuàng)板上市門(mén)檻，包括最近三年研發(fā)投入金額提升至累計(jì)8000萬(wàn)元以上，應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利數(shù)量調(diào)整為7 項(xiàng)以上，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率最低線增加至25%。

科創(chuàng)板上市門(mén)檻“四變”

新“國(guó)九條”規(guī)定，提升滬深交易所上市門(mén)檻。4月30日《指引》發(fā)布，屬于科創(chuàng)板的門(mén)檻提升標(biāo)準(zhǔn)明確了。

與舊版上市標(biāo)準(zhǔn)相比，科創(chuàng)板上市門(mén)檻提升集中體現(xiàn)在四點(diǎn)，其中一點(diǎn)是在4月12日公開(kāi)征求意見(jiàn)后的新增內(nèi)容。

首先，這一新增內(nèi)容為：強(qiáng)調(diào)發(fā)明專利的產(chǎn)業(yè)化。

企業(yè)要想登陸科創(chuàng)板，需要提供合計(jì)50項(xiàng)以上的發(fā)明專利。過(guò)去，這些發(fā)明專利的要求為“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)”；按照《指引》，如今需要在上述要求的基礎(chǔ)上滿足新條件“能夠產(chǎn)業(yè)化”。

這一約束條件意味著什么？

根據(jù)受訪保代分析，一方面，意味著監(jiān)管鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行可變現(xiàn)、有產(chǎn)業(yè)價(jià)值的專利研發(fā)，而非“為了專利而專利”；該規(guī)定有助于卡掉盈利潛力偏弱的企業(yè)，提高科創(chuàng)板新股IPO可投性。

另一方面，“能否產(chǎn)業(yè)化”的判斷較為主觀，既為投行和企業(yè)留下解釋與“美化”的機(jī)會(huì)，又為監(jiān)管帶來(lái)靈活把握的空間，如何定義“能夠產(chǎn)業(yè)化”還需在后續(xù)實(shí)踐中探索完善。

其次，發(fā)明專利不僅新增“能夠產(chǎn)業(yè)化”要求，而且對(duì)于用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利數(shù)量要求也有所提高，由過(guò)去的“5項(xiàng)以上”調(diào)整為“7項(xiàng)以上”。

再者，研發(fā)投入規(guī)模方面，將最近三年研發(fā)投入金額，由“累計(jì)在6000萬(wàn)元以上”調(diào)整為“累計(jì)在8000萬(wàn)元以上”。

與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，提高最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率，在原來(lái)基礎(chǔ)上提升5個(gè)百分點(diǎn)至不低于25%。調(diào)整后，科創(chuàng)板企業(yè)若想上市，需要滿足約束條件：最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25%，或者最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元。

“每個(gè)調(diào)整乍看幅度都不大，但合在一起則是強(qiáng)而有力的約束條件，預(yù)計(jì)將有不少企業(yè)因?yàn)樯鲜鰳?biāo)準(zhǔn)的提升而無(wú)法達(dá)到科創(chuàng)板上市要求。對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果資金充沛、不急于上市可以延長(zhǎng)備戰(zhàn)期；如果希望盡快上市，北交所或?yàn)椴诲e(cuò)選擇；此外，監(jiān)管當(dāng)前鼓勵(lì)的并購(gòu)重組，也是此類(lèi)企業(yè)可以考慮的道路?！笔茉L保代分析道。

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)概率加大

壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，倒逼中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，是證監(jiān)會(huì)長(zhǎng)期以來(lái)的重點(diǎn)監(jiān)管方向之一。此番發(fā)布的《指引》和《暫行規(guī)定》也進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)尤其是保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任。

《暫行規(guī)定》主要修訂內(nèi)容僅有兩點(diǎn)，其中之一即為新增促進(jìn)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的保薦要求。

具體新增要求為：保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，立足促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，貫徹高質(zhì)量發(fā)展理念，準(zhǔn)確把握科創(chuàng)板定位，推薦擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，科研成果轉(zhuǎn)化運(yùn)用能力突出，行業(yè)地位突出或者市場(chǎng)認(rèn)可度高，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的“硬科技”企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板。

如何理解這一要求？

根據(jù)受訪保代分析，其進(jìn)一步突出“硬科技”屬性，并給出系列限定要求。既有助于投行更好把握企業(yè)挑選原則，又壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任——如果投行保薦的企業(yè)與上述要求實(shí)際差距過(guò)大，可能存在“過(guò)度包裝”之嫌，投行很有可能因此而被延伸檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

該保代之所以強(qiáng)調(diào)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，與交易所4月30日發(fā)布的《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號(hào)——現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》（以下簡(jiǎn)稱“《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》”）相關(guān)，該文件明確規(guī)定拓寬現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)覆蓋面。

《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》規(guī)定，增加“隨機(jī)抽取”的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)方式，根據(jù)以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，隨機(jī)抽取已受理項(xiàng)目，對(duì)保薦人啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。明確上市審核委員會(huì)會(huì)議審議后至股票或者存托憑證上市交易前，發(fā)生對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件或者信息披露要求產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)的，交易所可以按照需要啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

與此同時(shí)，《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》明確“一督到底”原則，即發(fā)行人撤回申請(qǐng)或保薦人撤銷(xiāo)保薦不影響督導(dǎo)工作的實(shí)施，也不影響交易所依規(guī)對(duì)督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行處理。

這些規(guī)定的出臺(tái)，使保代們感到“肩頭的壓力更大了，不能再幫助企業(yè)‘試險(xiǎn)’。當(dāng)前先嚴(yán)格按照《指引》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)，嚴(yán)控保薦企業(yè)的‘硬科技’屬性，降低自己被罰的概率。”

不過(guò)，由于滬深交易所春節(jié)后零受理、現(xiàn)場(chǎng)檢查比例不低于三分之一、保代尚未摸清新版上市要求尺度邊界，受訪保代們均已數(shù)月未提交IPO新項(xiàng)目?！安桓姨峤唬o觀動(dòng)向?！北４鷤儽硎?。