北方冬日的斜陽(yáng)映在玻璃窗上，老錢(qián)，一個(gè)在ＳＴＡＱ市場(chǎng)奮掙了六年的投資者與我對(duì)面而坐。在北方冬季，對(duì)絕大多數(shù)百姓來(lái)說(shuō)都是沒(méi)有美感和形象的日子，老錢(qián)也不例外，一身輕灰，一臉胡茬，加上穿上后吊帽的羽絨服，是個(gè)典型的老土。

但老錢(qián)的父親６０年代就是１２級(jí)干部，與一位現(xiàn)今的大人物在東北一個(gè)處里共過(guò)事。今天的話題是ＳＴＡＱ，一個(gè)在中國(guó)前后存活了十年的證券市場(chǎng)。老錢(qián)在這個(gè)市場(chǎng)做了六年多。

滿懷信心進(jìn)入ＳＴＡＱ

“我今年４９了，關(guān)系放在北京一個(gè)國(guó)營(yíng)企業(yè)，８０年代就有幾十萬(wàn)了，十多年過(guò)去，一直做著投機(jī)生意，８３年與人在香港成立公司，干什么，引資呀，天天與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)談合資，明擺著人家能三減兩免，我們能偷稅漏稅，三輛免稅車(chē)，只要雙方一簽字，５０萬(wàn)就進(jìn)自己的公司，沒(méi)想到，栽在ＳＴＡＱ系統(tǒng)?！?/p>

在ＳＴＡＱ和ＮＥＴ，９８％是賠錢(qián)出來(lái)的，老錢(qián)屬于２％，只打了個(gè)平手。１９９２年底，老錢(qián)在ＳＴＡＱ系統(tǒng)的“沈陽(yáng)京聯(lián)”開(kāi)了戶。開(kāi)戶之前，老錢(qián)利用父親的老關(guān)系，專(zhuān)門(mén)打聽(tīng)ＳＴＡＱ系統(tǒng)的背景。初中畢業(yè)１６歲就下鄉(xiāng)，１７歲參軍的老錢(qián)，當(dāng)時(shí)對(duì)ＳＴＡＱ系統(tǒng)有三個(gè)判斷：一是ＳＴＡＱ系統(tǒng)是國(guó)家體改委辦的，是電腦交易，而深圳、上海都是地方辦的，搞的是柜臺(tái)交易，手工報(bào)單，行不行還不得聽(tīng)北京的，作為投資人，與政府近一些的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總該小一些吧。

二是開(kāi)戶嚴(yán)，老錢(qián)是借了別人的營(yíng)業(yè)執(zhí)照才把自己４０萬(wàn)送進(jìn)ＳＴＡＱ市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)開(kāi)戶要有營(yíng)業(yè)執(zhí)照，要有５０萬(wàn)以上的保證金，一般人根本進(jìn)不來(lái)。

三是上市的公司質(zhì)地都不錯(cuò)，股本結(jié)構(gòu)合理，不像上海剛上市時(shí)的企業(yè)都是區(qū)屬或街道辦的小廠子，老錢(qián)說(shuō)那都是阿貓阿狗。為了證明這一點(diǎn)，老錢(qián)說(shuō)現(xiàn)在Ａ股市場(chǎng)上的電廣傳媒、廣電股份、海南航空、南京中商都是從ＳＴＡＱ或ＮＥＴ摘牌的企業(yè)。

但老錢(qián)今天的談話火藥味很濃，有的話出自北京胡同里的小混混之口才不奇怪。他說(shuō)，這是被市場(chǎng)逼的。

１９９２年底開(kāi)戶，１９９３年９月老錢(qián)才開(kāi)始第一筆交易。其間ＳＴＡＱ系統(tǒng)有過(guò)一段好行情，股價(jià)平均翻了一番，當(dāng)時(shí)投資者也不多，老錢(qián)開(kāi)戶的京聯(lián)營(yíng)業(yè)部有２００個(gè)戶頭，資金量多在３００萬(wàn)至５００萬(wàn)之間，ＳＴＡＱ市場(chǎng)所在的大廈里營(yíng)業(yè)部總共有４０—５０家。上市的股票有１０只，還有３０家發(fā)行了，還沒(méi)上市。那時(shí)投資理念很規(guī)范，不講投機(jī)，市盈率都在１０倍左右。

老錢(qián)在京聯(lián)開(kāi)戶前，還專(zhuān)門(mén)打聽(tīng)這里的情況以防不測(cè)，這個(gè)營(yíng)業(yè)部高級(jí)管理人員都是聯(lián)辦的，與沈陽(yáng)間還開(kāi)通了一條交易線路。

打個(gè)平手出來(lái)了

１９９３年５月份這波行情一起來(lái)，ＳＴＡＱ市場(chǎng)的影響就大了，當(dāng)時(shí)《證券市場(chǎng)周刊》有專(zhuān)門(mén)的市場(chǎng)股評(píng)，出名的一個(gè)叫小東，后來(lái)得肝癌死了，還有一個(gè)叫求實(shí)，就是現(xiàn)在和訊的張明星。電臺(tái)每天下午４：１５還有專(zhuān)門(mén)的股評(píng)。表面上看還是很規(guī)范的。

股評(píng)從股價(jià)１０多塊錢(qián)就開(kāi)始說(shuō)長(zhǎng)線投資。所以老錢(qián)的第一筆交割單上就是３塊多買(mǎi)了“長(zhǎng)白計(jì)算機(jī)”，這只股票１０配９，還買(mǎi)了一只“玉柴”。老錢(qián)一買(mǎi)就套，股價(jià)一直下跌，大家還一直堅(jiān)守。在１９９３年上海跌到３００多點(diǎn)時(shí)，這里大部分股票跌破面值一元錢(qián)。

可股評(píng)和電臺(tái)還是一個(gè)勁地叫長(zhǎng)期投資，長(zhǎng)期投資，而且大家對(duì)這個(gè)市場(chǎng)還有信心，要等發(fā)展的時(shí)機(jī)。

但１９９４年５月份ＮＥＴ強(qiáng)行上市兩只股票，一下子引起市場(chǎng)警覺(jué)，上市的兩只股票交易了一天，第二天證監(jiān)會(huì)就讓其停牌。ＳＴＡＱ系統(tǒng)也出了公告，有１０只股票準(zhǔn)備上市，大家又來(lái)了希望，這個(gè)市場(chǎng)還能生存，還能發(fā)展，但后來(lái)，這個(gè)希望還是被無(wú)情地碾碎了。

除了１９９３年５月有一波行情外，ＳＴＡＱ市場(chǎng)一路下跌，不少基金也深套其中，普通投資者套住了，除了割肉斬倉(cāng)或逢低吸納，攤低成本外，一些營(yíng)業(yè)部開(kāi)始放口子，讓自然人進(jìn)來(lái)，“到后來(lái)，只要有錢(qián)就可以開(kāi)戶”，這是市場(chǎng)走向不規(guī)范的第一步。

而伴隨宏觀調(diào)控、整頓金融秩序，不少營(yíng)業(yè)部資金十分緊張，挪用客戶保證金十分普遍，銀根一緊，風(fēng)險(xiǎn)就暴露，這是錯(cuò)誤的第二步。

但幾乎所有的投資者的命運(yùn)都是買(mǎi)入、套住、割肉；逢低吸納，攤低成本；再套、再割、再補(bǔ)，老錢(qián)說(shuō)有位離退休老人３０萬(wàn)元實(shí)了１０萬(wàn)股股票，最后每股跌到０．２８元，幾年下來(lái)９０％的本金被市場(chǎng)吞噬了。

為什么一個(gè)市場(chǎng)跌起來(lái)沒(méi)有回頭路呢？應(yīng)該說(shuō)任何一個(gè)市場(chǎng)都有漲有跌，有波動(dòng)，這種波動(dòng)才會(huì)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，老錢(qián)說(shuō)不出具體的原因，只知道最后由于市場(chǎng)交投十分低迷，各個(gè)營(yíng)業(yè)部報(bào)單的人都沒(méi)了，也不接納新的開(kāi)戶，私下里催老客戶清倉(cāng)離場(chǎng)，最致使命的是市場(chǎng)盛傳王莉（聯(lián)辦財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人）攜巨款潛逃，使市場(chǎng)恐慌氣氛到了極點(diǎn)。

老錢(qián)為什么能打了個(gè)平手出來(lái)，他讓我關(guān)掉了采訪機(jī)，說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)里十個(gè)莊有８?jìng)€(gè)是鐵哥們，虧誰(shuí)也不會(huì)虧個(gè)人。老錢(qián)還說(shuō)了一筆“天上掉下的金蛋”，一天，海航的成交價(jià)在２．８元左右，突然出現(xiàn)一筆１０萬(wàn)股２．１元的賣(mài)單，由于老錢(qián)開(kāi)戶的這家營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)有一條直線，比別的臺(tái)快四秒，老錢(qián)一下子把這１０萬(wàn)股神秘賣(mài)單吃進(jìn)，５分鐘后，交易價(jià)格恢復(fù)到２．６５元，而ＳＴＡＱ系統(tǒng)可以Ｔ＋０，沒(méi)有漲跌停板，５分鐘內(nèi)，老錢(qián)賺了好幾萬(wàn)，老錢(qián)懷疑那是莊家從公家倉(cāng)位往個(gè)人自己戶頭偷籌碼，不小心被快手老錢(qián)截獲了。到后來(lái)，這種手法很普遍，盤(pán)面上不時(shí)就出現(xiàn)，虧了公家，肥了個(gè)人。

但人算不如天算，ＳＴＡＱ系統(tǒng)指數(shù)一頭往下栽，掉進(jìn)深淵，像上市的第一只股票“恒通”，１９９３年最高到１１．５元，到１９９９年２月跌至０．１１元，其它股票走勢(shì)如出一轍。

都是海航的錯(cuò)？

把ＳＴＡＱ和ＮＥＴ市場(chǎng)投資者的損失一計(jì)算，恐怕不亞于美國(guó)１９２９年大危機(jī)和１９８７年股災(zāi)的損失。亞洲金融危機(jī)時(shí)，一些股市恐怕還沒(méi)跌到這個(gè)程度。

但老錢(qián)罵這個(gè)市場(chǎng)一是后來(lái)１．８元價(jià)格把３塊多買(mǎi)的海航賣(mài)了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)限制三天內(nèi)，沒(méi)有其它辦法，想先認(rèn)賠出局再說(shuō)，但海航后來(lái)上了Ａ股，如果不賣(mài)就可以發(fā)一筆大財(cái)；二是那時(shí)利息高，買(mǎi)國(guó)債也有百分之十幾，六年下來(lái)保本出來(lái)就等于虧了，老錢(qián)說(shuō)的也就是機(jī)會(huì)成本太大了。

我問(wèn)老錢(qián)假設(shè)海航不上Ａ股，會(huì)不會(huì)引起市場(chǎng)怨恨時(shí)，老錢(qián)認(rèn)為不會(huì)，認(rèn)賭服輸，一是買(mǎi)股票的人都知道有風(fēng)險(xiǎn)，二是只要市場(chǎng)有公理，投資者尤其是中小投資者都是理智和理性的。

現(xiàn)在不起眼的老錢(qián)股東賬戶里有３７０多萬(wàn)資金在運(yùn)作，只有很少量的買(mǎi)股票，大多數(shù)買(mǎi)了證券投資基金，在ＳＴＡＱ系統(tǒng)六年磨練造就的攤低成本法在Ａ股市場(chǎng)得到充分發(fā)揮，１．１元買(mǎi)的證券投資基金，現(xiàn)在成本攤低到兩毛八，老錢(qián)說(shuō)２００１年３月份前，成本降到零，也就是盈利１００％。

對(duì)于長(zhǎng)線投資，老錢(qián)說(shuō)最怕聽(tīng)這個(gè)詞，曾經(jīng)崇尚業(yè)績(jī)、堅(jiān)持投資的ＳＴＡＱ理念毀滅了，曾經(jīng)的老錢(qián)“變得更加投機(jī)”，變得“不相信任何的承諾?！?/p>

中午飯，老錢(qián)自己要了一小瓶高度“二鍋頭”，喝完了還要了一瓶啤酒，基本不吃菜，四個(gè)小時(shí)后，老錢(qián)走在北方刺冷的寒風(fēng)中，搖搖晃晃……

走前，老錢(qián)罵海航老總陳峰，借著酒勁說(shuō)胡話：陳峰回北京要讓?zhuān)樱裕粒咽袌?chǎng)的人碰著了，準(zhǔn)沒(méi)有好收?qǐng)觥?/p>

望著老錢(qián)的背影，我希望他是真的喝醉了。

“海航”替罪

去年春節(jié)去海南，海航的服務(wù)印象很深，沒(méi)想到，海航與ＳＴＡＱ系統(tǒng)的投資者結(jié)怨這么深。

從好幾個(gè)網(wǎng)站瀏覽海航的消息，關(guān)于海航與ＳＴＡＱ之間關(guān)系的很少。

但１９９８年海航從ＳＴＡＱ摘牌，激起眾怒，據(jù)說(shuō)海航全國(guó)各地的營(yíng)業(yè)部遭到投資者襲擊。

北京有３００多人從ＳＴＡＱ游到證監(jiān)會(huì)，要求討說(shuō)法，甚至有人打出“殺陳峰，炸海航”的極端標(biāo)語(yǔ)?？梢?jiàn)當(dāng)時(shí)事態(tài)激化的程度，１０００多名投資者聯(lián)名發(fā)誓：永不坐海航的班機(jī)。

投資者老錢(qián)說(shuō)陳峰玩了不少北京人，他本人也是北京人。海航當(dāng)初發(fā)股票，一元錢(qián)一股也沒(méi)人買(mǎi)，北京的一幫朋友幫了忙。大家又都是從ＳＴＡＱ市場(chǎng)高價(jià)買(mǎi)的，有一位知名房地產(chǎn)企業(yè)老總與陳峰關(guān)系很好，一下子買(mǎi)了３００萬(wàn)股，也是在最后時(shí)刻１．８元被“標(biāo)購(gòu)”走了。

回過(guò)頭來(lái)看，海航承擔(dān)了不少ＳＴＡＱ系統(tǒng)的仇債有些替罪羊的味道。

《十年中國(guó)法人股市場(chǎng)沉浮錄》里這樣描述海航：

海南航空公司在１９８９年成立之初，是典型的“貧血兒”，靠著募集的２．５億股本金為信用，海航拿到了６億多元的貸款，此后又引進(jìn)外資２５００萬(wàn)美元，在國(guó)內(nèi)發(fā)行Ｂ股和Ａ股。十年間，海航從１０００萬(wàn)元起家，已擴(kuò)張成資產(chǎn)規(guī)模達(dá)５０多億元的巨人，躋身中國(guó)十大航空公司之列。應(yīng)該說(shuō)，海航創(chuàng)造的奇跡得益于一系列漂亮的資本運(yùn)作，而法人股市場(chǎng)投資者也是自愿獻(xiàn)血者。

包括老錢(qián)在內(nèi)的投資者那時(shí)“公習(xí)調(diào)研”很認(rèn)真，分析來(lái)分析去，公認(rèn)海航是個(gè)好公司，成長(zhǎng)性好，分配也不錯(cuò)，投資者大多選擇長(zhǎng)線投資，堅(jiān)定持有，股價(jià)也逐步上升，成為ＳＴＡＱ市場(chǎng)上的龍頭。

老錢(qián)們的說(shuō)法是海航在ＳＴＡＱ系統(tǒng)摘牌的前三天，突然指定一家叫“琪興”的公司和一家大連的外資公司以１．８元在６月２３日至２６日間標(biāo)購(gòu)在ＳＴＡＱ中的流通法人股。此時(shí)，海航已從最高時(shí)的４．５元跌至１．５元，最低打到１．２元，包括老錢(qián)在內(nèi)的１／３的投資者將高價(jià)買(mǎi)的海航出手給琪興，但不久便傳出海航要上Ａ股市場(chǎng)的消息。

規(guī)范，信息披露不充分，在標(biāo)購(gòu)前沒(méi)有足夠的時(shí)間間隔發(fā)公告，也沒(méi)經(jīng)股東大會(huì)公告就上Ａ股，使本身?yè)p失慘重的投資者失去了一次翻本的機(jī)會(huì)。而且標(biāo)購(gòu)價(jià)格有欠公道，當(dāng)時(shí)海航凈資產(chǎn)２．０５元／股，加上半年未分配利潤(rùn)０．１５元，標(biāo)購(gòu)價(jià)至少應(yīng)在２．２元之上。其三，海南琪興與海航為關(guān)聯(lián)公司，不具備標(biāo)購(gòu)資格。

投資者最早利用的是法律武器，這使琪興“乘人之危的計(jì)謀”沒(méi)有得逞，這在海航后來(lái)的公告中可以看出，琪興在１９９８年６月２３日至２６日標(biāo)購(gòu)的４１８９．５１萬(wàn)股，不能隨Ａ股上市，３年后也不準(zhǔn)上市，盡管當(dāng)初這家公司表示購(gòu)買(mǎi)股份是對(duì)海航的長(zhǎng)期投資，只不過(guò)沒(méi)想到在看得見(jiàn)的未來(lái)不能上市套現(xiàn)獲利。

海航其實(shí)只是ＳＴＡＱ系統(tǒng)投資者的出氣筒。

ＳＴＡＱ市場(chǎng)和ＮＥＴ市場(chǎng)分別從１９９３年５月的２４１點(diǎn)和２２５點(diǎn)的高位反轉(zhuǎn)而落，到關(guān)閉之時(shí)，一直跌跌不休，投資者看不到賺錢(qián)的示范效應(yīng)，不能從中同經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)中獲取回報(bào)，上市公司當(dāng)然也不會(huì)熱心來(lái)這里籌資，低迷的市道，使券商無(wú)暇顧此，而政策面的不確定性及市場(chǎng)各方累積的風(fēng)險(xiǎn)使這個(gè)市場(chǎng)命運(yùn)十分短暫。

最近，有一篇文章被原ＳＴＡＱ市場(chǎng)投資者樂(lè)道———《十年股市，國(guó)家是最大贏家》。

但國(guó)家股、法人股的流通成為中國(guó)證券市場(chǎng)世紀(jì)之痛。這個(gè)傷疤不能揭，一揭Ａ股市場(chǎng)就恐慌，不揭，中國(guó)股份制改革，永遠(yuǎn)只能處在規(guī)范發(fā)展階段，什么同股同權(quán)、同股同利、公正、公平、公開(kāi)等證券市場(chǎng)最基本的原則無(wú)法確立。

公股不流通，所謂的現(xiàn)代企業(yè)制度、完善的公司治理結(jié)構(gòu)均是空話。

權(quán)力失去監(jiān)督就會(huì)產(chǎn)生腐敗、公司沒(méi)有監(jiān)督受害的是投資者的口袋。

好在像ＳＴＡＱ系統(tǒng)投資者現(xiàn)在也已看到：上市公司那么多，投資者隊(duì)伍那么大，一股不可抗力形成。