21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植  上海報(bào)道 隨著北京證券交易所（下稱(chēng)“北交所”）正式開(kāi)市交易，眾多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)紛紛摩拳擦掌。

“目前我們正在梳理所投資的專(zhuān)精特新型高科技初創(chuàng)企業(yè)項(xiàng)目，準(zhǔn)備運(yùn)作它們轉(zhuǎn)向北交所IPO。”一位國(guó)內(nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露。

在他看來(lái)，北交所的開(kāi)市，正令這些初創(chuàng)企業(yè)的IPO進(jìn)程大幅提前。以往，他們都必須等待這些企業(yè)持續(xù)壯大完成D輪/E輪股權(quán)融資后，再討論IPO規(guī)劃。如今，不少剛完成C輪融資的項(xiàng)目已符合北交所上市條件，完全可以擇機(jī)登陸北交所。

一位國(guó)內(nèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)也向記者透露，過(guò)去一個(gè)月，他們已開(kāi)始說(shuō)服符合北交所上市條件的多家高科技初創(chuàng)企業(yè)放棄海外上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)而登陸北交所?！跋啾群Ｍ馍鲜幸蛘叩纫蛩刈兊眠b遙無(wú)期，轉(zhuǎn)投北交所上市或許是他們避免陷入IPO對(duì)賭條款失敗的一條新捷徑?！?/p>

記者多方了解到，北交所的開(kāi)市交易，也令國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)對(duì)股權(quán)投資基金的選擇出現(xiàn)新變化。具體而言，越來(lái)越多高科技初創(chuàng)企業(yè)更傾向接受人民幣基金的注資，而不是美元基金，以便企業(yè)更順利登陸北交所上市。

清科發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)募資總規(guī)模達(dá)到約1.27萬(wàn)億元，同比上升50.0%；其中，人民幣基金募集額約1.1萬(wàn)億，同比上升52.3%，高于美元基金募集額（約1800億人民幣）與同比募資增速（同比上升38.0%）。

“尤其是在二季度企業(yè)海外IPO因政策因素難度驟增后，人民幣基金的募資增速持續(xù)高于美元基金?！鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)向記者直言，這背后，是北交所開(kāi)市交易等因素令PE機(jī)構(gòu)更側(cè)重發(fā)起人民幣基金，令“兩頭在內(nèi)”的募資-投資-管理-退出模式再度迎來(lái)新發(fā)展期。

 PE/VC機(jī)構(gòu)積極說(shuō)服項(xiàng)目轉(zhuǎn)投北交所

“在15日北交所開(kāi)市交易當(dāng)天，我們內(nèi)部專(zhuān)門(mén)舉行會(huì)議，討論北交所對(duì)項(xiàng)目退出將帶來(lái)多大的影響?！鼻笆鰢?guó)內(nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露，幾乎所有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人均認(rèn)為，北交所開(kāi)市交易將大幅拓寬早期專(zhuān)精特新類(lèi)高科技初創(chuàng)企業(yè)的退出渠道，進(jìn)而降低早期項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。

“以往，我們只能等待很多初創(chuàng)期項(xiàng)目做大做強(qiáng)，在完成D輪/E輪股權(quán)融資后再考慮項(xiàng)目IPO退出事宜。但如今，很多剛完成B輪融資的高科技項(xiàng)目已經(jīng)符合北交所上市條件，完全可以先登陸新三板精選層先完善企業(yè)信息披露機(jī)制與財(cái)務(wù)報(bào)表規(guī)范性，再擇機(jī)轉(zhuǎn)投北交所IPO?！彼毖浴?/p>

記者發(fā)現(xiàn)，不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)此深感贊同。

一位專(zhuān)注高科技投資的創(chuàng)投基金負(fù)責(zé)人向記者透露，目前他們正在說(shuō)服多家原計(jì)劃赴美上市的高科技初創(chuàng)企業(yè)轉(zhuǎn)投北交所IPO。

“由于海外上市正變得遙遙無(wú)期，相比基金到期只能將這些項(xiàng)目折價(jià)轉(zhuǎn)讓給S基金，轉(zhuǎn)投北交所上市讓我們看到在基金到期前，實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)與項(xiàng)目成功退出的新捷徑?！彼毖?。此前部分企業(yè)家對(duì)此有些猶豫——擔(dān)心北交所交易流動(dòng)性不足可能令企業(yè)估值無(wú)法達(dá)到預(yù)期值，但當(dāng)他們看到15日北交所開(kāi)市首日成交額超過(guò)95億元時(shí)，相應(yīng)顧慮也得到大幅消除。

記者多方了解到，北交所正式開(kāi)市交易，將促進(jìn)越來(lái)越多人民幣基金投資策略向前看。以往，鑒于投資安全性的考量，不少人民幣基金的中后期投資項(xiàng)目投資占比相當(dāng)高，如今當(dāng)北交所給眾多高精特新初創(chuàng)企業(yè)打開(kāi)新的IPO通道時(shí)，這些人民幣基金的早期項(xiàng)目投資熱情隨之高漲。

“事實(shí)上，早期項(xiàng)目的投資回報(bào)率也高于中后期項(xiàng)目。”這位創(chuàng)投基金負(fù)責(zé)人指出。相比美國(guó)硅谷圍繞企業(yè)發(fā)展各個(gè)階段云集眾多不同類(lèi)型的創(chuàng)投資本，中國(guó)缺乏相對(duì)完善的多層次資本市場(chǎng)生態(tài)，導(dǎo)致眾多人民幣基金只能等待項(xiàng)目做大做強(qiáng)再運(yùn)作項(xiàng)目上市退出，不得不降低早期項(xiàng)目的投資占比以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。但隨著北交所正式開(kāi)市交易，這種局面將很快得到大幅改善。

高凈值人士淘金“北交所”

值得注意的是，北交所正式開(kāi)市交易，也吸引眾多高凈值人士對(duì)PE/VC基金產(chǎn)品的投資興趣驟增。

“近期打算加大股權(quán)投資基金投資的高凈值客戶(hù)明顯增多?！币晃粐?guó)內(nèi)大型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶(hù)總監(jiān)向記者透露。在多家PE/VC機(jī)構(gòu)新基金產(chǎn)品募資路演活動(dòng)上，不少高凈值客戶(hù)直接詢(xún)問(wèn)這些PE/VC機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備了多少項(xiàng)目計(jì)劃在北交所上市。

“在這些高凈值人士看來(lái)，北交所開(kāi)市交易所帶來(lái)的政策紅利，令擁有眾多項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的PE/VC機(jī)構(gòu)更容易獲得超額高回報(bào)?！彼毖?，但這個(gè)問(wèn)題也難倒了不少PE/VC機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)。多數(shù)PE/VC機(jī)構(gòu)合伙人對(duì)此直言會(huì)根據(jù)項(xiàng)目發(fā)展?fàn)顩r再?zèng)Q定選擇最合適的IPO地點(diǎn)，北交所僅僅是項(xiàng)目未來(lái)IPO退出的一個(gè)選項(xiàng)；但也有少數(shù)機(jī)構(gòu)為了迎合高凈值人士的投資心理，刻意強(qiáng)調(diào)他們儲(chǔ)備了眾多符合北交所上市條件的專(zhuān)精特新初創(chuàng)期高科技企業(yè)項(xiàng)目。

這位財(cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶(hù)總監(jiān)強(qiáng)調(diào)，這時(shí)他會(huì)提醒高凈值客戶(hù)要提高警惕，因?yàn)閮?chǔ)備項(xiàng)目多不等于北交所上市項(xiàng)目多，很多企業(yè)能否最終上市或上市后實(shí)現(xiàn)理想的估值上漲，主要取決于企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與科研實(shí)力。

多位高凈值人士向記者坦言，給他們創(chuàng)造豐厚投資回報(bào)的PE機(jī)構(gòu)，往往在投后增值服務(wù)方面有很強(qiáng)的能力；反之出現(xiàn)投資虧損的PE機(jī)構(gòu)，都存在高價(jià)爭(zhēng)奪PRE-IPO項(xiàng)目的現(xiàn)象，但因二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)倒掛遭遇虧損出局。因此，他們也更看中創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投后增值服務(wù)能力，助力初創(chuàng)期項(xiàng)目在登陸北交所前后均保持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。