21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 吳抒穎 彭強(qiáng) 廣州、北京報(bào)道

相隔一月，張力父子前后腳辭任力量發(fā)展執(zhí)行董事。

2022年6月16日，力量發(fā)展發(fā)布公告稱(chēng)，因個(gè)人事務(wù)及業(yè)務(wù)，張力已辭任力量發(fā)展執(zhí)行董事，不再擔(dān)任董事會(huì)主席及提名委員會(huì)主席及成員；2022年5月24日，力量發(fā)展也宣布，張力的兒子張量已辭任公司執(zhí)行董事，以投入更多時(shí)間于其他業(yè)務(wù)及個(gè)人事務(wù)。

力量發(fā)展是張力父子在地產(chǎn)以外的重要產(chǎn)業(yè)拼圖。

在今年及更早以前，力量發(fā)展專(zhuān)注于能源領(lǐng)域，而現(xiàn)在，在張力父子的地產(chǎn)版圖短暫入歧途之時(shí)，力量發(fā)展成為了“反哺”張力家族的奶牛。

雖然張力父子不再在董事會(huì)任職，但他們依然牢牢握住力量投資的控制權(quán)。也正因此，它似乎成為了張力家族的“備選項(xiàng)”——過(guò)去這幾個(gè)月，力量發(fā)展的資產(chǎn)騰挪愈發(fā)頻繁，富力、實(shí)地的部分資產(chǎn)，被之一一收入囊中。

從能源到地產(chǎn)，力量發(fā)展的布局漸廣，它也逐漸走到了臺(tái)前，承托著張力家族的另類(lèi)期望。

左手倒右手

力量發(fā)展在此之前是張力家族在能源領(lǐng)域的重要布局。

2021年年報(bào)顯示，力量發(fā)展由張力及其配偶持股11.22%，張力的兒子張量持股62.96%，如此看來(lái)，張力家族持股比例超過(guò)70%。

而根據(jù)力量發(fā)展的官網(wǎng)，它是一家綜合煤炭企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋煤炭生產(chǎn)、洗選、裝載、運(yùn)輸及煤炭貿(mào)易全產(chǎn)業(yè)鏈。

去年下半年以來(lái)，力量發(fā)展開(kāi)始轉(zhuǎn)變，不再是純粹的能源企業(yè)。

2021年12月6日，力量發(fā)展子公司購(gòu)入了烏海富量100%的股權(quán)，代價(jià)為1500萬(wàn)元。在交易之前，烏海富量由張力擁有99.5%股權(quán)、張力胞兄張小林擁有0.5%股權(quán)。

除股權(quán)轉(zhuǎn)讓代價(jià)外，力量發(fā)展還將承接烏海富量的債務(wù)，其同意在簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后60天內(nèi)向原股東支付貸款金額1.71億元。

烏海富量的主要資產(chǎn)是位于內(nèi)蒙古自治區(qū)烏海市海勃灣區(qū)的商業(yè)建筑，其上的地礦大廈總建筑面積3.91萬(wàn)平方米，于2021年10月的估值為約2.11億元。

同樣是在2021年12月，力量發(fā)展的附屬公司還收購(gòu)了六盤(pán)水昌霖75%股權(quán)，代價(jià)為11億元，這部分股權(quán)此前也由張力個(gè)人持有。六盤(pán)水昌霖預(yù)期擁有貴州礦產(chǎn)的采礦權(quán)。

這兩宗交易以后，力量發(fā)展與張力家族旗下其余公司的來(lái)往變得更加頻密。

2022年4月29日，力量發(fā)展旗下公司與青島實(shí)昊星置業(yè)、惠州市國(guó)鵬彩印等六位賣(mài)方訂立物業(yè)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，初步代價(jià)為人民幣7.69億元。

通過(guò)這一單交易，力量發(fā)展將收入包括位于武漢、荊門(mén)、惠州、天津及青島等地的商用物業(yè)組合。

這同樣是一筆關(guān)聯(lián)交易。層層穿透后，上述六位賣(mài)方均由實(shí)地地產(chǎn)直接或間接控股，而張量則是實(shí)地地產(chǎn)的控股股東。

一個(gè)月后，力量發(fā)展再次出手。

2022年5月31日，富力地產(chǎn)公告稱(chēng)，其全資子公司與力量發(fā)展旗下公司簽訂協(xié)議，以10億元出售海南省?？谑写笥⑸叫鲁鞘兄行膮^(qū)B18地塊的物業(yè)。

公告顯示，上述物業(yè)目前仍在建設(shè)中，所在土地面積為6.44萬(wàn)平方米，截至今年3月末未經(jīng)審核賬面值約為6.16億元，估值約為11.45億元。

力量的能量

一系列眼花繚亂“左手倒右手”的操作，力量發(fā)展意欲何為？

回答這一問(wèn)題時(shí)，力量發(fā)展在所有公告中給出的理由是趨同的。

在收購(gòu)實(shí)地地產(chǎn)的資產(chǎn)之后，力量發(fā)展在公告中稱(chēng)，鑒于集團(tuán)擬繼續(xù)鞏固于華南及華北地區(qū)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，且考慮到目標(biāo)物業(yè)的位置處于華南及華北城市，收購(gòu)事項(xiàng)能夠進(jìn)一步拓展銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及擴(kuò)大地理覆蓋范圍，以探索及受惠于中國(guó)內(nèi)地的潛在商機(jī)。

這樣的理由顯然無(wú)法完全說(shuō)服中小股東，在許多股票的公開(kāi)交流平臺(tái)中，力量發(fā)展的中小股東對(duì)股東方與之頻密的資產(chǎn)來(lái)往頗有疑慮。

仍以實(shí)地地產(chǎn)的資產(chǎn)為例，盡管交易需要經(jīng)過(guò)獨(dú)立股東的同意方可成行，但力量發(fā)展卻需要在簽署物業(yè)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議后10日內(nèi)支付5.5億元；而如果獨(dú)立股東未能同意這一交易，則力量發(fā)展向?qū)嵉氐禺a(chǎn)發(fā)出書(shū)面通知后30內(nèi)由后者根據(jù)一年期貸款優(yōu)惠利率(LPR)計(jì)息悉數(shù)退還。

這意味著，在獨(dú)立股東尚未同意之前，力量發(fā)展就已經(jīng)提前把一部分錢(qián)給出去了。

中小股東的意見(jiàn)也正在于此——力量發(fā)展所收購(gòu)的物業(yè)多數(shù)位于三四線(xiàn)城市，而且公告中甚至未披露這部分物業(yè)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，僅表示初步代價(jià)由實(shí)地地產(chǎn)評(píng)估目標(biāo)物業(yè)市價(jià)于2022年4月29日的總目標(biāo)售價(jià)約7.6億元而定。

此外，力量發(fā)展也披露稱(chēng)，實(shí)地地產(chǎn)所持有這部分目標(biāo)物業(yè)的原收購(gòu)成本合并為約5.3億元。

因此，中小股東普遍認(rèn)為，這宗交易有馳援大股東的可能，價(jià)格公允與否也未有定論。

一位從事收并購(gòu)的律師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，從交易本身來(lái)看，的確是解決了大股東的資金需求，但至于收購(gòu)價(jià)格，則要看裝入資產(chǎn)的質(zhì)量來(lái)評(píng)估收購(gòu)價(jià)格是否公允。

但這是一個(gè)復(fù)雜的估算過(guò)程。

一位房企負(fù)責(zé)投拓的人士指出，看待價(jià)格是否合理，如果是單個(gè)項(xiàng)目的話(huà)，可以看收購(gòu)價(jià)格和項(xiàng)目債務(wù)，這樣差不多是總資產(chǎn)再除以總面積就是樓面地價(jià)；但如果收購(gòu)一批的話(huà)，那就相對(duì)復(fù)雜，要把每個(gè)項(xiàng)目的負(fù)債加起來(lái)，即便這樣也很難直接估算確切數(shù)據(jù)。

能源尚能飯否？

不斷置入股東資產(chǎn)的同時(shí)，力量發(fā)展并未放棄在能源領(lǐng)域的布局。

2022年6月5日，力量發(fā)展公告稱(chēng)，其子公司內(nèi)蒙古力量將斥資27.36億元收購(gòu)首鋼手中持有的寧夏陽(yáng)光51%股權(quán)以及相關(guān)債務(wù)。寧夏陽(yáng)光此前由內(nèi)蒙古力量和首鋼按照49：51比例持股，交易完成后，寧夏陽(yáng)光將變成力量發(fā)展全資附屬公司。

寧夏陽(yáng)光的財(cái)務(wù)指標(biāo)并不好看。根據(jù)公告，2020年寧夏陽(yáng)光除稅及非經(jīng)常性損益后凈虧損4787萬(wàn)元，2021年為4747.2萬(wàn)元，截至2021年底，其總資產(chǎn)和負(fù)債凈值分別為9.27億元和13.17億元。

盡管財(cái)務(wù)表現(xiàn)平淡，但力量發(fā)展認(rèn)為，若收購(gòu)事項(xiàng)最終實(shí)行，將進(jìn)一步強(qiáng)化集團(tuán)煤炭業(yè)務(wù)，推動(dòng)在華北地區(qū)的煤炭銷(xiāo)售布局，也有助于公司參與更多礦場(chǎng)開(kāi)發(fā)、建設(shè)以及開(kāi)采煤炭資源。力量發(fā)展認(rèn)為這符合股東整體利益。

持續(xù)加碼能源業(yè)務(wù)也不無(wú)道理，畢竟去年受到行業(yè)景氣度提升的推動(dòng)，力量發(fā)展的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是十分喜人的。

根據(jù)力量發(fā)展財(cái)報(bào)，2021年，力量發(fā)展實(shí)現(xiàn)總收益55.8億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)88.4%；5000大卡低硫環(huán)保動(dòng)力煤平均噸價(jià)達(dá)到813元，同比大幅上升約59.7%；歸母凈利潤(rùn)24.69億元，同比大增203%。

力量發(fā)展還預(yù)計(jì)，2022年工業(yè)用電及地產(chǎn)政策放松等都對(duì)煤炭需求形成支撐，但煤炭保供政策或?qū)?dǎo)致煤炭行業(yè)由供給緊張回歸供需平衡，煤價(jià)預(yù)計(jì)將有所回落，但仍將保持在高位。

但是，就是這樣一份亮眼的年報(bào)，也仍然被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了保留意見(jiàn)提示風(fēng)險(xiǎn)。

這主要是由于力量發(fā)展去年的兩項(xiàng)收購(gòu)。

在公告中，力量發(fā)展坦言，在這些建議收購(gòu)?fù)瓿珊?，估?jì)總代價(jià)約為20億元，而在商業(yè)運(yùn)營(yíng)前開(kāi)發(fā)相關(guān)礦業(yè)項(xiàng)目的資本開(kāi)支總額至少為30億元。力量發(fā)展需要向銀行或其他商業(yè)機(jī)構(gòu)尋求融資，為這些收購(gòu)和未來(lái)資本開(kāi)支提供資金。

力量發(fā)展指出，預(yù)期資本開(kāi)支規(guī)模及未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)可能錯(cuò)配表明重大不缺定性，或會(huì)對(duì)之持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力帶來(lái)疑慮。

力量發(fā)展的審計(jì)機(jī)構(gòu)畢馬威在審核報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，力量發(fā)展2021年決定就建議收購(gòu)和礦業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)生重大的資本性開(kāi)支。而力量發(fā)展為此資本性開(kāi)支提供資金支持，很大程度上依賴(lài)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金流入和從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)取得貸款，這些事實(shí)會(huì)對(duì)力量發(fā)展的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大疑問(wèn)，畢馬威對(duì)此事項(xiàng)的意見(jiàn)并無(wú)修改。

由此，力量發(fā)展未來(lái)的造血能力的確值得畫(huà)個(gè)問(wèn)號(hào)，而張力家族能否持續(xù)從這頭奶牛身上獲得分紅抑或其它，也難以預(yù)測(cè)。畢竟是“兄弟企業(yè)”，許多時(shí)候是一榮俱榮，一損俱損的關(guān)系。大股東難挽狂瀾，力量發(fā)展又何談獨(dú)善其身？