21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王峰北京報(bào)道 飽受爭(zhēng)議的第一高中教育集團(tuán)(NYSE:FHS)近日停牌，根據(jù)公告，紐約證券交易所將啟動(dòng)退市程序。
第一高中教育集團(tuán)今年4月5日收到紐交所監(jiān)管函，公司在30個(gè)交易日內(nèi)的總市值低于5000萬(wàn)美元，且股東權(quán)益低于5000萬(wàn)美金，6月24日再次收到監(jiān)管函，公司在連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)低于1美元。
第一高中教育集團(tuán)2021年3月11日在紐交所上市，募資7500萬(wàn)美元，發(fā)行價(jià)10美元。豈料“上市即巔峰”，如今股價(jià)只有0.276美元，比發(fā)行價(jià)跌去97%，市值僅剩798.92萬(wàn)美元。
吊詭的是，第一高中教育集團(tuán)11月2日剛剛發(fā)布了一份不錯(cuò)的財(cái)報(bào)，2022年前三季度營(yíng)收2.74億元人民幣，凈利潤(rùn)5098萬(wàn)元。
第一高中教育集團(tuán)是西部第一、全國(guó)第三大民辦高中教育集團(tuán)，截至10月31日共有27777名在讀學(xué)生。
是什么原因，讓基本面良好的第一高中教育集團(tuán)在資本市場(chǎng)上如此不被看好？
有專家指出，民辦義務(wù)教育被禁止資本化，民辦教育應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持教育公益屬性。但民辦教育為教育均衡發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)，幫助教育欠發(fā)達(dá)地方財(cái)政減輕了教育投入壓力，帶來了優(yōu)質(zhì)師資和資源。
兩道退市警報(bào)
第一高中教育集團(tuán)上市后的資本化之路一直都不順暢。
2021年3月11日上市當(dāng)天，股價(jià)就跌破10美元發(fā)行價(jià)，此后持續(xù)一路下行。
今年3月29日，紐交所發(fā)出監(jiān)管函稱，公司總市值和股東權(quán)益分別低于5000萬(wàn)美元合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。
公告顯示，截至3月29日，第一高中教育集團(tuán)30個(gè)交易日的平均市值約為4740萬(wàn)美元，截至2021年 6月30日，其最近一次報(bào)告的股東權(quán)益約為2360萬(wàn)美元。
監(jiān)管函要求，第一高中教育集團(tuán)要在2022年6月27日之前提交證明合規(guī)的商業(yè)計(jì)劃書，公司恢復(fù)合規(guī)的適用補(bǔ)救期將于2023年9月29日到期。
但6月21日，第一高中教育集團(tuán)又收到了紐交所第二封監(jiān)管函。根據(jù)紐交所上市規(guī)則，“1美元”股價(jià)被稱為“合規(guī)紅線”，若公司連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)證券平均收盤價(jià)低于1.00美元，將被視為“低于標(biāo)準(zhǔn)”。
公告中，紐交所指出，第一高中教育集團(tuán)必須在收到通知后6個(gè)月內(nèi)，將其股價(jià)和平均股價(jià)恢復(fù)到1美元以上。
在股票被停牌前的11月2日財(cái)報(bào)會(huì)上，第一高中教育集團(tuán)CFO周寅說，“我個(gè)人認(rèn)為，如果不能符合紐交所的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，公司將到OTC市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）掛牌”。
半年多來，第一高中教育集團(tuán)一直在為達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)而掙扎。
接近第一高中教育集團(tuán)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，當(dāng)公司收到3月29日監(jiān)管函后，就有投資人呼吁公司回購(gòu)股票，以提振股價(jià)和市場(chǎng)預(yù)期。
“但當(dāng)時(shí)公司優(yōu)先考慮的是分紅而不是回購(gòu)，主要原因是，一方面公司大股東在分紅后可以進(jìn)一步增持股票，帶來利好，另一方面如果公司回購(gòu)，回購(gòu)后的股票被注銷反而會(huì)拉低本已觸碰‘紅線’的市值和股東權(quán)益?！痹撊耸空f。
但直到9月30日，第一高中教育集團(tuán)才發(fā)布公告稱，已批準(zhǔn)并宣布每股普通股派發(fā)現(xiàn)金股利0.0146美元，待分配的現(xiàn)金股利總額約為124萬(wàn)美元。
此時(shí)，第一高中教育集團(tuán)已觸碰“1美元”股價(jià)的“合規(guī)紅線”，公司回購(gòu)迫在眉睫。
公告顯示，公司董事會(huì)批準(zhǔn)股份回購(gòu)計(jì)劃，公司可在2022年7月15日起的12個(gè)月內(nèi)回購(gòu)至多人民幣400萬(wàn)元的A類普通股。
周寅在11月2日財(cái)報(bào)會(huì)上說，“公司在嘗試各種努力，包括公司回購(gòu)和大股東動(dòng)用個(gè)人資金增持?！?/p>
上市后增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期
資本市場(chǎng)遭遇滑鐵盧的同時(shí)，第一高中教育集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不算太壞，實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)和盈利。
財(cái)報(bào)顯示，前三季度營(yíng)收2.74億元，同比增長(zhǎng)0.5%，凈利潤(rùn)5098萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)95.3%。
上市以來，第一高中教育集團(tuán)僅在2021年第二季度遭遇虧損，凈虧損為378萬(wàn)元。上市以來，公司的凈利潤(rùn)總額高達(dá)9088萬(wàn)元。
截至2021年12月31日，公司賬上現(xiàn)金和受限現(xiàn)金1.44億元，是目前市值的兩倍多。
但整體而言，第一高中教育集團(tuán)上市以來的發(fā)展未達(dá)預(yù)期。
2021年，公司營(yíng)收4億元，雖然同比增長(zhǎng)13.7%，但未達(dá)7.7-8.2億元的預(yù)期；凈利潤(rùn)3990萬(wàn)元，同比減少51.3%。
今年前三季度，營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)0.5%，凈利潤(rùn)雖然同比增長(zhǎng)95.3%，但總額僅5098萬(wàn)元，這讓第一高中教育集團(tuán)達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的希望落空。
上述接近公司人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，市值與股價(jià)受外部環(huán)境影響較大，對(duì)于公司來說，較有主動(dòng)權(quán)的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)是股東權(quán)益，即凈資產(chǎn)。
“收到3月29日監(jiān)管函后，公司測(cè)算只要年內(nèi)凈利潤(rùn)達(dá)到1億元，就可以滿足5000萬(wàn)美元的股東權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)?！彼f。然而，今年前三季度5098萬(wàn)元的凈利潤(rùn)基本宣告這一目標(biāo)無望。當(dāng)然，第一高中教育集團(tuán)隨后又觸碰了“1美元”合規(guī)紅線。
影響營(yíng)收和利潤(rùn)未達(dá)預(yù)期的主要是開辦學(xué)校規(guī)模受阻。
第一高中教育集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括開辦民辦高中（也包括一定數(shù)量的初中）、開辦民辦高考復(fù)讀學(xué)校、托管公辦高中。
2021年3月上市時(shí)旗下已設(shè)立19所學(xué)校，包括14所高中、7所初中、4所高考補(bǔ)習(xí)學(xué)校。
第一高中教育集團(tuán)董事局主席張韶維曾在2020年財(cái)報(bào)會(huì)上表示，2021年將新開設(shè)7所民辦高中，以及10-15所高考補(bǔ)習(xí)學(xué)校。然而實(shí)際上，2021年底旗下學(xué)校數(shù)量為22所。
到今年10月31日，第一高中教育集團(tuán)開辦學(xué)校和托管公辦學(xué)?？倲?shù)為23所。
學(xué)校規(guī)模增長(zhǎng)受阻，首先是因?yàn)?021年9月1日起施行的《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》，《實(shí)施條例》規(guī)定，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)以及外方為實(shí)際控制人的社會(huì)組織不得舉辦、參與舉辦或者實(shí)際控制實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校。
采用VIE架構(gòu)上市的第一高中教育集團(tuán)，因此剝離了旗下開辦的初中。
其次，“雙減”政策發(fā)布后，一些地方放慢了高考補(bǔ)習(xí)學(xué)校辦學(xué)許可證的審批速度。
民辦教育的師資貢獻(xiàn)
第一高中教育集團(tuán)沒有得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，但事實(shí)上，西部地區(qū)對(duì)優(yōu)質(zhì)民辦高中教育仍有強(qiáng)烈需求。
以公司總部所在的昆明為例，《昆明市2021年教育事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，昆明全市有普通高中140所，其中民辦普通高中75所，占比53.6%。
昆明市2021年新增7所普通高中，其中6所為民辦高中。
昆明市2021年普通高中在校生136667人，其中民辦高中在校生41076人，占比30%。
對(duì)于缺少優(yōu)秀師資的西部地區(qū)來說，民辦高中大大提高了地方高中教育效率，提升了地方高考成績(jī)。在高學(xué)費(fèi)支撐下，民辦學(xué)校能夠以高工資吸引外地名師和名校畢業(yè)生到西部從教。據(jù)了解，有的西部民辦高中教師月薪可達(dá)1萬(wàn)元。
第一高中教育集團(tuán)官網(wǎng)顯示，截至2021年，分批次引進(jìn)清華、北大以及牛津大學(xué)等世界名校優(yōu)秀畢業(yè)生63名，985、211大學(xué)畢業(yè)生201名，碩士及以上學(xué)歷畢業(yè)生239名，研究生及以上學(xué)歷超過43%。
即使在大力壓減成本的情況下，第一高中教育集團(tuán)還在繼續(xù)招聘年輕教師。周寅在11月2日財(cái)報(bào)會(huì)上說，2022學(xué)年，公司招聘了約200名新教師，使得集團(tuán)內(nèi)學(xué)校的生師比達(dá)到11:1。這在缺乏優(yōu)質(zhì)師資的西部地區(qū)實(shí)屬難得。
財(cái)報(bào)顯示，截至2022年10月31日，第一高中教育集團(tuán)招收了7963名2022級(jí)學(xué)生，目前旗下23個(gè)學(xué)校中包括13個(gè)高中、5個(gè)高考復(fù)讀學(xué)校和5個(gè)公辦高中托管項(xiàng)目。
第一高中教育集團(tuán)董事局主席張韶維在財(cái)報(bào)中稱，“公司意識(shí)到未來困難的宏觀和微觀環(huán)境，我們將跟蹤不斷變化的環(huán)境，并為公司及其股東的利益著想。”
