21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道
在超預(yù)期的1月美國(guó)CPI與PPI數(shù)據(jù)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)快速降息預(yù)期驟降后，美國(guó)國(guó)債發(fā)行隨即遭到海外資本的冷遇。
2月22日凌晨，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行160億美元的20年期國(guó)債，但海外資本對(duì)此反應(yīng)冷淡。
作為衡量海外需求的重要指標(biāo)，由外國(guó)央行等機(jī)構(gòu)通過(guò)一級(jí)交易商或經(jīng)紀(jì)商參與競(jìng)標(biāo)的間接競(jìng)標(biāo)者（Indirect Bidders）獲配比例僅為59.08%，不但創(chuàng)下2021年5月以來(lái)的最低值，還顯著低于最近數(shù)次美國(guó)國(guó)債獲配比例平均值68.2%。
受此影響，此次20年期美國(guó)國(guó)債發(fā)行的投標(biāo)倍數(shù)僅有2.39，跌至2022年8月以來(lái)的最低值。相應(yīng)的20年期美國(guó)國(guó)債中標(biāo)利率則達(dá)到4.595%，較市場(chǎng)預(yù)期的發(fā)行利率4.562%高出3.3個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)造20年期美國(guó)國(guó)債發(fā)行以來(lái)的最大尾部利差。
一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，海外資本對(duì)認(rèn)購(gòu)20年期美國(guó)國(guó)債的興趣如此慘淡，很大程度是受到美國(guó)1月超預(yù)期CPI與PPI數(shù)據(jù)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)快速降息預(yù)期落空的影響。
隨著超預(yù)期的1月美國(guó)CPI與PPI數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲(chǔ)難以快速降息，越來(lái)越多華爾街投資機(jī)構(gòu)與海外投資者紛紛迅速調(diào)整了美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏預(yù)測(cè)。
最新的美國(guó)利率期貨市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前交易員普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月首次降息的可能性為73%，低于此前的80%。與此同時(shí)，越來(lái)越多交易員開(kāi)始預(yù)計(jì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)僅僅降息三次與總計(jì)75個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前他們預(yù)期的降息5次與總計(jì)125個(gè)基點(diǎn)。
受此影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)國(guó)債將在更長(zhǎng)時(shí)間維持高位運(yùn)行（美債價(jià)格持續(xù)走低），令眾多押注美聯(lián)儲(chǔ)快速降息而買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債待漲獲利的海外資本紛紛離場(chǎng)，不再熱衷認(rèn)購(gòu)美國(guó)國(guó)債搶籌。
“這背后，是眾多海外資本不會(huì)采取美債持有到期的投資策略，而是渴望押注美聯(lián)儲(chǔ)快速降息推動(dòng)美債價(jià)格大幅上漲獲利，但當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)快速降息預(yù)期落空后，他們意識(shí)到認(rèn)購(gòu)新發(fā)美國(guó)國(guó)債待漲獲利的勝算驟降，紛紛選擇觀望?！边@位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)。
在他看來(lái)，近期強(qiáng)勢(shì)美元也對(duì)海外資本認(rèn)購(gòu)新發(fā)美債興趣驟降產(chǎn)生一定的影響。截至2月22日10時(shí)，美元指數(shù)徘徊在103.93，較去年底的101.37高出不少，導(dǎo)致海外資本將本國(guó)貨幣兌換成美元的匯率成本明顯增加，影響他們的新發(fā)美債認(rèn)購(gòu)興趣。
記者多方了解到，相比認(rèn)購(gòu)新發(fā)美國(guó)國(guó)債，不少海外資本更青睞在二級(jí)市場(chǎng)直接買(mǎi)入美國(guó)各類(lèi)債券，究其原因，一是同期美國(guó)機(jī)構(gòu)債企業(yè)債的收益率高于美國(guó)國(guó)債，能帶來(lái)更可觀的回報(bào)；二是10年期、30年期美國(guó)國(guó)債，以及部分美國(guó)機(jī)構(gòu)債的交易流動(dòng)性更好，能滿(mǎn)足部分海外投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置流動(dòng)性要求。
一位國(guó)內(nèi)債券投資型私募基金負(fù)責(zé)人向記者透露，引發(fā)海外資本認(rèn)購(gòu)新發(fā)美國(guó)國(guó)債興趣下降的另一個(gè)原因，是操作成本較高。盡管當(dāng)前中美利差倒掛幅度（10年期中美國(guó)債收益率之差）達(dá)到189個(gè)基點(diǎn)，令美債具備較高的投資吸引力，但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，QDII額度的租賃成本不低，在扣除相關(guān)QDII額度租賃與相關(guān)手續(xù)費(fèi)后，境內(nèi)投資者很難通過(guò)投資美國(guó)國(guó)債賺取可觀的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收入。
“即便QDLP額度的租賃費(fèi)用相對(duì)較低，但由于境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)需與QDLP試點(diǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行收益分成，實(shí)際的操作成本同樣不低?！彼赋?。這某種程度也導(dǎo)致中國(guó)民間資本對(duì)認(rèn)購(gòu)新發(fā)美債博取利差收益的意愿有所下降。
更重要的是，隨著人民幣升值潛力較大，一旦未來(lái)人民幣兌美元出現(xiàn)較大幅度升值，境內(nèi)資本投資美債所獲得的收益，未必能覆蓋美元兌換人民幣的匯損。
一位香港私募基金負(fù)責(zé)人也向記者透露，目前日本投資者對(duì)認(rèn)購(gòu)新發(fā)美國(guó)國(guó)債的興趣也有所下降。究其原因，一是日本或很快調(diào)整極度寬松貨幣政策令日元大幅升值，導(dǎo)致其投向美國(guó)國(guó)債的利差交易遭遇較大的匯兌損失，二是美聯(lián)儲(chǔ)將在更長(zhǎng)時(shí)間維持高利率導(dǎo)致美債價(jià)格低迷，也令美債配置吸引力有所下降。何況，此次發(fā)行的20年期美國(guó)國(guó)債交易流動(dòng)性低于10年期與30年期美國(guó)國(guó)債，進(jìn)一步削弱海外資本認(rèn)購(gòu)的興趣。
在他看來(lái)，此次20年美國(guó)國(guó)債發(fā)行的海外資本認(rèn)購(gòu)疲軟，或許是一個(gè)“單獨(dú)”案例，若要全面衡量海外資本認(rèn)購(gòu)美國(guó)國(guó)債意愿是否出現(xiàn)全面下滑，需要10年期與30年期美國(guó)國(guó)債的海外資本認(rèn)購(gòu)狀況。
記者還獲悉，目前部分海外資本之所以不愿參與認(rèn)購(gòu)此次20年期美國(guó)國(guó)債認(rèn)購(gòu)，還有另一個(gè)算盤(pán)，就是等待美聯(lián)儲(chǔ)快速降息預(yù)期進(jìn)一步回落令二級(jí)市場(chǎng)美債出現(xiàn)新的拋售潮，如此美債價(jià)格進(jìn)一步下跌（美債收益率相應(yīng)大漲），反而給他們創(chuàng)造更大的二級(jí)市場(chǎng)抄底美債獲利空間。
數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前華爾街投資機(jī)構(gòu)交易員對(duì)押注10年期美國(guó)國(guó)債收益率漲破4.5%的期權(quán)合約需求相當(dāng)旺盛，紛紛買(mǎi)入押注10年期美國(guó)國(guó)債收益率觸及4.55%與4.6%的期權(quán)，令美債價(jià)格或面臨新的下跌壓力。
與此同時(shí)，截至2月13日當(dāng)周，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)美債期貨的凈多頭頭寸平倉(cāng)量達(dá)到約26萬(wàn)份，創(chuàng)下2022年3月以來(lái)的單周最大值，表明更多資本正押注美國(guó)國(guó)債價(jià)格下跌（美債收益率進(jìn)一步上漲），這也令海外資本紛紛等待在二級(jí)市場(chǎng)以更低價(jià)格抄底美國(guó)國(guó)債，而不是在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)新發(fā)美債。
