21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者余紀(jì)昕、記者李覽青 上海報(bào)道

“總體就是一個(gè)字：熬！”一家華東城商行金市部交易員向記者坦言，去年年末和今年年初的債市經(jīng)歷“冰火兩重天”。

在去年12月的“債牛狂歡”過后，2025年開年至今債市波動(dòng)加劇，各期限債券收益率普遍一路走高。3月10日，長端10年期國債活躍券240011的成交收益率創(chuàng)下今年以來新高，達(dá)到1.8025%。短端1年期國債活躍券250001的成交收益率一度升高到1.61%。

在這樣的市場行情下，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，上周同業(yè)群中開始流傳“銀行自營預(yù)計(jì)兌現(xiàn)OCI及AC賬戶老券浮盈來調(diào)節(jié)一季報(bào)”的傳聞。

OCI類資產(chǎn)通常是指那些不以交易為目的持有的金融資產(chǎn)，其市價(jià)變動(dòng)則計(jì)入“其他綜合收益”，不會(huì)立即影響公司的損益。AC類資產(chǎn)是以攤余成本法計(jì)量的資產(chǎn)。

對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向一家大行金市部交易團(tuán)隊(duì)成員進(jìn)行求證。對(duì)方表示：“我們近期確實(shí)有在出券，兌現(xiàn)的主要是OCI賬戶和AC賬戶中配置盤原本計(jì)劃持有至到期的部分券，來彌補(bǔ)開年我們在高位買入的那批券給當(dāng)前賬上帶來的浮虧。”

有銀行兌現(xiàn)浮盈老券

銀行通過兌現(xiàn)OCI賬戶中的債券浮盈來調(diào)節(jié)季度損益的行為，本質(zhì)上是利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的靈活性進(jìn)行利潤管理。

“OCI和AC賬戶的估值變動(dòng)不會(huì)直接影響當(dāng)期利潤，只有劃分為TPL（記者注：TPL類資產(chǎn)指為了交易目的而持有的債券）的金融投資，其浮盈浮虧將直接計(jì)入到財(cái)務(wù)報(bào)表中的當(dāng)期損益科目。因?yàn)槿ツ昴甑资找媛氏陆堤炝?，而年初至今，特別是春節(jié)過后的收益率上升又太快了，導(dǎo)致年初以來出現(xiàn)虧損，所以我們把OCI和AC賬戶里的債券賣掉，這樣可以把價(jià)差計(jì)入到當(dāng)期損益中?！鼻笆龃笮薪鹗胁咳耸刻寡浴?/p>

這一“以豐補(bǔ)歉”的操作是如何完成的？

據(jù)了解，商業(yè)銀行自營投資的三類金融資產(chǎn)包括FVTPL、FVOCI、AC，分別是以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)，以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)。除了對(duì)應(yīng)交易性金融資產(chǎn)的FVTPL外，另外兩類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)均不會(huì)直接計(jì)入當(dāng)期損益。

但當(dāng)交易發(fā)生后，這些金融投資就開始影響利潤表。

在OCI賬戶中的資產(chǎn)賣出時(shí)，可以一次性將累計(jì)浮盈轉(zhuǎn)入利潤表中的“投資收益”，在AC賬戶中的資產(chǎn)賣出時(shí)，也可以將公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的價(jià)差直接計(jì)入當(dāng)期損益。

“其實(shí)就是記賬方式發(fā)生了變化，”一家國有行金市部交易員對(duì)記者分析道，兌現(xiàn)OCI及AC賬戶浮盈老券的主要改動(dòng)在于，操作賣出后，這部分配置并長期持有的個(gè)券的由浮盈變成了實(shí)際盈利，直接反映在會(huì)計(jì)計(jì)量的當(dāng)期損益中。

另一家大型城商行的金市部交易員亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者確證，據(jù)他了解這確實(shí)是年初以來銀行一直或多或少有在陸續(xù)進(jìn)行的操作，只不過在利率大幅上行期間，大行的集中大體量出券、降低倉位可能會(huì)對(duì)市場盤面造成一定程度影響。

“負(fù)債荒”推動(dòng)

銀行“以豐補(bǔ)歉”是常規(guī)操作，但為什么在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間點(diǎn)引發(fā)了市場關(guān)注？直接推手是去年年末和今年年初截然相反的債市走向。

一家城商行金市部投資交易人員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，最近市場波動(dòng)比較大，團(tuán)隊(duì)在盤中往往忙于調(diào)整倉位。

“今年到現(xiàn)在這個(gè)行情下，銀行自營方面，據(jù)我了解一部分同業(yè)目前還是虧損狀態(tài)。我行團(tuán)隊(duì)本身缺乏對(duì)沖利率上行的手段，對(duì)沖效果最好的國債期貨目前還不準(zhǔn)入，含權(quán)品種也做不了。所以我們只能通過久期策略來抑制波動(dòng)、降低敞口、減少交易盤風(fēng)險(xiǎn)暴露?？傮w就是一個(gè)字，熬?！?span style="color: rgb(0, 0, 0);" data-mce-style="color: rgb(0, 0, 0);">他表示，交易盤在沒有有效對(duì)沖機(jī)制情況下，“實(shí)在太難做了，甚至不如不做”。

前述基金投資總監(jiān)向記者表示，今年債市的特殊之處在于，去年12月利率下行太快，導(dǎo)致盈利基本留在2024年的會(huì)計(jì)年，而今年以來利率整體維持寬幅震蕩，大部分機(jī)構(gòu)從年初至今是虧錢的，所以需要兌現(xiàn)去年的OCI和AC賬戶浮盈來調(diào)節(jié)利潤。

他分析，今年第一季度利率上行的主要原因是由于資金成本的增加，而不是基本面，很多金融機(jī)構(gòu)可能對(duì)此沒有充分的準(zhǔn)備而造成了現(xiàn)在這種現(xiàn)象。

今年以來，本報(bào)曾多次報(bào)道大行“負(fù)債荒”現(xiàn)象。長期以來，債市依賴大行資金融出以“解渴”，但在去年4月叫停手工補(bǔ)息、12月實(shí)施同業(yè)存款自律約束后，銀行端自身的負(fù)債資金就較為緊張，影響到債市資金面是在情理之中。

近期大行凈賣出方向依然明顯。

3月9日，浙商證券固收研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，大行繼續(xù)賣債，自2月下旬以來，過去一周是大行連續(xù)賣債的第五周，反映了自央行暫停買債以及大行“負(fù)債荒”以來，負(fù)債水平影響到了大行債券配置能力。

影響幾何？

某基金投資總監(jiān)向記者解釋道，在財(cái)報(bào)披露前，“銀行通過會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的靈活性進(jìn)行利潤管理”其實(shí)并不是一件新鮮事，但在去年年末收益率下行迅猛、今年年初利率整體寬幅震蕩的情況下，大部分機(jī)構(gòu)年初至今都難言盈利，特別是此時(shí)債市情緒可能引發(fā)其他機(jī)構(gòu)的跟風(fēng)效應(yīng)，加劇市場波動(dòng)，形成負(fù)反饋。

現(xiàn)下，市場關(guān)注的另一個(gè)話題是：哪些銀行金融投資業(yè)績釋放能力更強(qiáng)？以及需要兌現(xiàn)多少浮盈來撫平業(yè)績波動(dòng)？

3月9日，已有多家券商固收研究團(tuán)隊(duì)對(duì)此進(jìn)行測算分析。

東方證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，通過扣除其他綜合收益后的核心一級(jí)資本充足率安全墊情況比較各銀行通過OCI釋放業(yè)績的空間和能力來看，國有行和農(nóng)商行空間最大，特別是工行、建行、渝農(nóng)、滬農(nóng)等；股份行和城商行釋放空間相對(duì)有限。

假如銀行希望完全熨平2025年1-2月債市回調(diào)對(duì)利潤表的沖擊，并全部通過處置OCI來實(shí)現(xiàn)，對(duì)于處置規(guī)模的測算結(jié)果顯示：如果把時(shí)間周期拉長到2024年初至2025年2月末，其間部分OCI資產(chǎn)未被處置，則為了對(duì)沖2025年1-2月的TPL公允價(jià)值波動(dòng)，上市銀行需要處置約2.2萬億OCI資產(chǎn)，占2024年三季末OCI余額的9.7%。

值得關(guān)注的是，銀行可以通過賣出OCI或AC的方式支撐利潤表表現(xiàn)，但依然需要付出相應(yīng)的成本，前者的成本主要是資本損耗，后者的成本主要是持續(xù)的利息收入。

“盡管國內(nèi)尚無明確的AC賣出比例的要求，但考慮到如果出售比例過高或者賣出頻繁，可能會(huì)導(dǎo)致存量資產(chǎn)的重分類，因此我們認(rèn)為銀行賣出AC亦是克制謹(jǐn)慎的，且要結(jié)合久期來看。”東方證券指出。

就過往數(shù)據(jù)測算來看，國泰君安證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，通過銀行其他綜合收益相對(duì)凈利潤的規(guī)模，可以看到城農(nóng)商行還有較大規(guī)模的OCI賬戶浮盈可供兌現(xiàn)。

“對(duì)比2020-2023年年末，2024年三季度末銀行整體OCI賬戶浮盈規(guī)模較大，兌現(xiàn)OCI賬戶的債券投資浮盈在2025年一季度仍然是城農(nóng)商行穩(wěn)業(yè)績的重要抓手?！眹淌請F(tuán)隊(duì)表示，后續(xù)若銀行尤其是城農(nóng)商行止盈力量偏強(qiáng)，流動(dòng)性較好的老券仍然有被集中賣出的可能性，同時(shí)銀行也可以騰出空間配置新券或一級(jí)投標(biāo)地方債。例如，近期該團(tuán)隊(duì)已觀察到30年國債新老券的二級(jí)買賣力量出現(xiàn)了一些分化。