文 / 婁飛鵬 中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員

6月13日，人民銀行公布5月金融數(shù)據(jù)。從貨幣供應(yīng)看，廣義貨幣余額（M2）同比增長(zhǎng)7.9%，雖然略低于4月，但明顯高于一季度和去年同期。從社會(huì)融資規(guī)?？?，存量社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)8.7%，保持較高水平。前5個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.63萬(wàn)億元，比去年同期多3.83萬(wàn)億元，這其中主要的貢獻(xiàn)來(lái)源是政府債券凈融資同比增加3.81萬(wàn)億元。5月當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.29萬(wàn)億元，同比多增2247億元，同樣主要是政府債券等直接融資拉動(dòng)貢獻(xiàn)。

今年我國(guó)政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，特別是用于置換地方政府隱性債務(wù)的特殊再融資債券發(fā)行較多等，對(duì)穩(wěn)定社會(huì)融資規(guī)模發(fā)揮了積極作用。在一季度政府債券發(fā)行規(guī)模比去年同期增加2.5萬(wàn)億元的基礎(chǔ)上，二季度特殊再融資債券發(fā)行加快，特別國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行提速等，共同推動(dòng)政府債券融資出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。如前5個(gè)月累計(jì)發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券1.63萬(wàn)億元，5月份新發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券4432億元，是今年以來(lái)的單月最高值；前5個(gè)月累計(jì)發(fā)行特殊再融資債券1.6萬(wàn)億元，占全年2萬(wàn)億元置換額度的80%。這表明，財(cái)政政策在積極發(fā)力擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

前5個(gè)月新增人民幣貸款10.68萬(wàn)億元，雖然較去年同期總額低4600億元，但規(guī)模仍然保持合理增長(zhǎng)。如果考慮貸款使用效率，從一季度的數(shù)據(jù)看，今年一季度每元貸款對(duì)應(yīng)的GDP是3.26元，比去年一季度的3.22元提高0.04元，說(shuō)明資金使用效率在提高。在貸款結(jié)構(gòu)上，普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款都保持較高增速。不過(guò)，累計(jì)新增短期貸款增加更多的特點(diǎn)明顯，尤其是企事業(yè)單位更明顯。受房地產(chǎn)交易回暖等影響，居民累計(jì)新增中長(zhǎng)期貸款規(guī)模接近去年同期；受美國(guó)對(duì)華貿(mào)易政策擾亂企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策影響，企事業(yè)單位累計(jì)新增短期貸款規(guī)模高于去年同期，中長(zhǎng)期貸款新增減少。

綜合而言，在我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模中，總量保持較高增長(zhǎng)的同時(shí)，作為社會(huì)融資規(guī)模主要構(gòu)成部分的貸款和債券而言，貸款規(guī)模占比有所下降，債券融資規(guī)模占比有所提高，二者占比此消彼長(zhǎng)也反映出融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。從5月底存量社會(huì)融資規(guī)模占比看，本外幣貸款余額占比為62%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；債券融資規(guī)模占比為28.2%，同比提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。從融資方式看，貸款和債券融資存在相互替代。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的金融支持看，貸款和債券融資相互補(bǔ)充，都代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的融資支持。因此，二者規(guī)模和占比的變化基本代表了社會(huì)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化，在社會(huì)融資規(guī)模保持較高增長(zhǎng)的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的融資支持規(guī)模也在增加。進(jìn)一步，如果考慮到債券融資利率相對(duì)低于貸款，這一結(jié)構(gòu)變化也表明社會(huì)融資成本降低。

一攬子新推出金融政策在繼續(xù)發(fā)力。5月7日，人民銀行發(fā)布一攬子金融支持政策，包括降準(zhǔn)、下調(diào)再貸款利率和7天期逆回購(gòu)操作利率、降低住房公積金貸款利率、增加支農(nóng)支小再貸款以及科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度、將支持資本市場(chǎng)兩項(xiàng)貨幣政策工具額度合并使用等。兩日后，人民銀行設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，支持發(fā)展服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。一系列政策引導(dǎo)下，5月20日一年期和五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）同步下調(diào)10個(gè)BP。根據(jù)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，5月份中央銀行各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放11196億元。進(jìn)入6月以來(lái)，人民銀行在月初發(fā)布公開(kāi)市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)招標(biāo)公告，以進(jìn)一步增加貨幣政策透明度，更好的引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

后續(xù)金融數(shù)據(jù)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，我國(guó)利率水平目前處于較低水平。二季度以來(lái)，企業(yè)發(fā)債成本總體呈低位下行態(tài)勢(shì)，5月5年期AAA級(jí)企業(yè)債到期收益率平均為1.97%，在4月較低水平上進(jìn)一步下降。在低利率背景下有助于降低整體融資成本，企業(yè)在增加貸款提款的同時(shí)，也加大債券融資力度。另一方面，國(guó)際上中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系短期緩和，國(guó)內(nèi)“兩重兩新”政策持續(xù)發(fā)力，新增貨幣政策等繼續(xù)發(fā)力等，再加上6月份本來(lái)就是融資需求較大的月份，金融將有望延續(xù)向好的趨勢(shì)，為經(jīng)濟(jì)向新向好發(fā)展提供質(zhì)優(yōu)價(jià)低量足的服務(wù)。