21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 施詩(shī) 上海報(bào)道

人民銀行明確下半年工作重點(diǎn)

8月1日，人民銀行召開(kāi)2022年下半年工作會(huì)議，部署了下半年七大工作重點(diǎn)，包括保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)、穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、完善宏觀審慎管理體系、深化金融市場(chǎng)改革、穩(wěn)步提升人民幣國(guó)際化水平、深入?yún)⑴c全球金融治理以及持續(xù)提升金融服務(wù)和管理水平。下半年貨幣政策將如何調(diào)整？我們來(lái)連線東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青。

下半年動(dòng)用降息降準(zhǔn)＂大招＂可能性不大

《全球財(cái)經(jīng)連線》：央行召開(kāi)2022年下半年工作會(huì)議，如何定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)金融工作？

王青：央行稱，下半年將“保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持”。這與7月政治局會(huì)議的定調(diào)完全一致，意味著下半年貨幣政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)方向上保持較強(qiáng)連續(xù)性。背后是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨消費(fèi)修復(fù)較緩、房地產(chǎn)下行等問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，還需要貨幣政策提供支持性的貨幣金融環(huán)境。7月官方制造業(yè)PMI再度降至收縮區(qū)間，在某種程度上顯示這一點(diǎn)。

我們判斷，下半年在全球金融環(huán)境收緊、國(guó)內(nèi)CPI有所抬頭的前景下，貨幣政策動(dòng)用降息降準(zhǔn)＂大招＂的可能性不大，政策發(fā)力將主要體現(xiàn)在加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)，以寬貨幣支持寬信用。我們預(yù)計(jì)，至少在三季度，各項(xiàng)貸款余額同比增速將保持上升勢(shì)頭。這是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的基礎(chǔ)?？梢钥吹?，當(dāng)前市場(chǎng)資金利率明顯偏低，銀行體系流動(dòng)性充沛。監(jiān)管層肯定不愿看到資金在貨幣市場(chǎng)過(guò)度淤積，而是希望銀行加大信貸投放，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有效融資支持。

下半年央行將重點(diǎn)用到兩個(gè)政策工具

《全球財(cái)經(jīng)連線》：下半年貨幣政策將如何調(diào)整？將用到哪些政策工具？

王青：我們判斷，下半年央行將重點(diǎn)用到兩個(gè)政策工具。首先，充分挖掘4月新設(shè)立的存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制潛力，持續(xù)降低銀行存款成本，并以此引導(dǎo)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，帶動(dòng)房貸利率下行，盡快推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖。這是下半年有效防控重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)、緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力的關(guān)鍵。我們判斷，視下半年消費(fèi)、投資等修復(fù)情況而定，也不排除1年期LPR報(bào)價(jià)小幅下調(diào)的可能。這將有效推動(dòng)居民和企業(yè)貸款利率下行，進(jìn)而激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。可以看到，本次會(huì)議要求下半年要“引導(dǎo)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降”。

其次，用好政策性金融工具，支持基建投資提速，發(fā)揮有效投資在穩(wěn)增長(zhǎng)中的核心作用。這是今年4月之后推出的增量政策工具之一。下半年監(jiān)管層將引導(dǎo)政策性開(kāi)發(fā)性銀行落實(shí)好新增8000億元信貸規(guī)模和設(shè)立3000億元金融工具，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我們判斷，下半年基建投資進(jìn)一步提速的方向較為確定，全年基建投資增速有望達(dá)到10%左右（上半年為7.1%），將拉動(dòng)GDP增速1個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而在今年穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)中發(fā)揮支柱作用。我們認(rèn)為，這也是當(dāng)前金融和財(cái)政相互協(xié)調(diào)的一個(gè)體現(xiàn)?？梢钥吹?，在房地產(chǎn)下行背景下，地方政府國(guó)有土地出讓金收入降幅較大，政策性金融工具發(fā)力可以有效緩解地方財(cái)政在這方面的支出壓力。

國(guó)際油價(jià)全線下跌

國(guó)際油價(jià)1日顯著下跌，截至收盤(pán)，WTI 9月原油期貨跌4.80%，報(bào)93.89美元/桶。布倫特10月原油期貨跌3.79%，報(bào)100.03美元/桶。油價(jià)大跌受哪些因素影響？后續(xù)走勢(shì)如何？我們來(lái)連線廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)。

油價(jià)大概率將在高位波動(dòng)

林伯強(qiáng)：國(guó)際油價(jià)大跌可能還是與美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)確實(shí)在衰退。那么接下來(lái)就比較尷尬了，美國(guó)通脹率仍然高企，美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)（大幅）加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)接下來(lái)將如何演變，將影響油價(jià)。也就是說(shuō)，目前的油價(jià)下跌，反映了對(duì)需求側(cè)的擔(dān)憂，而不是對(duì)供給側(cè)的擔(dān)憂。

接下來(lái)供給側(cè)（的變化）也十分重要。本周歐佩克+的月度會(huì)議，很大程度上將決定接下來(lái)的油價(jià)的走向。我預(yù)計(jì)歐佩克與非歐佩產(chǎn)油國(guó)，都不愿意增產(chǎn)，所以估計(jì)要么不增產(chǎn)，要么象征性地少量增產(chǎn)。

因此，在需求比較弱，供給目前還有一些不確定性的情況下，油價(jià)還是會(huì)波動(dòng)。但無(wú)論如何，只要俄烏沖突不解決，油價(jià)就不會(huì)跌很多。后市油價(jià)大概率將在高位運(yùn)行，在較高的水平上下波動(dòng)。 

德國(guó)6月零售創(chuàng)近三十年來(lái)最大跌幅

德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份德國(guó)零售業(yè)的銷售額同比下跌了8.8%，創(chuàng)下自1994年以來(lái)的最大跌幅。29日德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局發(fā)布公告稱，德國(guó)2022年二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)0%，陷入停滯。德國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)路在何方？我們來(lái)連線同濟(jì)大學(xué)德國(guó)研究中心研究員朱宇方。

德國(guó)零售業(yè)大跌主要受通脹影響

《全球財(cái)經(jīng)連線》：德國(guó)6月零售創(chuàng)近三十年來(lái)最大跌幅，反映了怎樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)?

朱宇方：這次德國(guó)零售大跌背后的原因，是高企的通貨膨脹。通脹在幾個(gè)方面產(chǎn)生了影響。第一，根據(jù)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，德國(guó)6月份的零售收入同比下降了8.8%。這個(gè)降幅是剔除物價(jià)因素后的凈值，如果按照名義數(shù)據(jù)來(lái)算，6月份德國(guó)零售的降幅其實(shí)只有0.8%。也就是說(shuō)，德國(guó)消費(fèi)者花了和去年差不多的錢(qián)，但買(mǎi)到的東西卻少得多。

第二，高通脹和未來(lái)經(jīng)濟(jì)的不確定性打壓了德國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)意愿。8月1日德國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)又創(chuàng)下了歷史新低，大家都不愿意花錢(qián)了。

第三，這次高通脹的背后是能源的短缺和能源價(jià)格的暴漲。電力燃油這些消費(fèi)都是剛性的，剛性開(kāi)支的上漲侵蝕了德國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，他們只能壓縮其他有彈性的大額消費(fèi)。所以在這次的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，零售降幅最大的門(mén)類是家具、家用電器和建材。因此，我們能夠看出，這次零售的大跌背后，（主要）還是通貨膨脹因素（導(dǎo)致）。

德國(guó)企業(yè)尋求供應(yīng)鏈多元化

《全球財(cái)經(jīng)連線》：德國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是否難以為繼? 未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)靠什么拉動(dòng)?

朱宇方：說(shuō)到德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，德國(guó)可以說(shuō)是全球化最大的受益者。作為一個(gè)出口大國(guó)，made in Germany這塊金字招牌和德國(guó)的貿(mào)易順差的背后，不僅是德國(guó)自己的加工生產(chǎn)能力，還有來(lái)自世界各地的低價(jià)原料中間品，以及國(guó)際物流?，F(xiàn)在，先因新冠疫情，后因俄烏沖突，國(guó)際供應(yīng)鏈?zhǔn)艿胶艽蟮臎_擊，顯然，全球化也遇到很大的問(wèn)題。就在最近幾天，德國(guó)的一個(gè)調(diào)查顯示，德國(guó)老百姓越來(lái)越不相信全球化了，只有三分之一多一點(diǎn)的人仍然認(rèn)為全球化是機(jī)遇，有超過(guò)六成的人認(rèn)為，全球化是風(fēng)險(xiǎn)。就在五年以前，2017年時(shí)，情況正好相反，有超過(guò)60%的人對(duì)全球化持積極的態(tài)度。當(dāng)然，這是老百姓的看法，老百姓的看法與德國(guó)及歐盟政界反復(fù)宣傳減少經(jīng)濟(jì)依賴的舉措也是有一些關(guān)系的。

而企業(yè)就要現(xiàn)實(shí)的多。調(diào)查顯示，德國(guó)企業(yè)普遍計(jì)劃進(jìn)一步推進(jìn)供應(yīng)鏈的多元化，而不是把供應(yīng)鏈搬回到家門(mén)口。所以，至少?gòu)闹衅趤?lái)看，德國(guó)經(jīng)濟(jì)界顯然沒(méi)有辦法找到新的增長(zhǎng)模式。在這樣的前提下，他們尋求的是進(jìn)一步加深全球化，而不是倒退。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見(jiàn)僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜    

監(jiān)制：施詩(shī) 

責(zé)任編輯：和佳 杜弘禹 趙越 李依農(nóng) 

制作：袁思杰

見(jiàn)習(xí)記者：郝佳琪 張雨簫

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