南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 翁榕濤 實(shí)習(xí)生 孫永樂(lè) 廣州報(bào)道

本周，隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂日益加劇，近期在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期下，美元不斷走強(qiáng)，并創(chuàng)20年來(lái)新高，原油、黃金等主流大宗商品先后大跌，進(jìn)一步侵蝕了全球市場(chǎng)的需求前景，未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，大宗商品都將維持趨勢(shì)性下行。

周內(nèi)（9月26日-9月30日）國(guó)內(nèi)大宗商品震蕩下行，各板塊表現(xiàn)有所分化。其中，除黑色系板塊上行為主，其他三個(gè)板塊價(jià)格普遍下跌。

就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)具體來(lái)看，能源化工板塊，原油周內(nèi)下跌2.56%、燃油下跌3.50%、LPG大跌5.12%；黑色系板塊，鐵礦石上漲0.35%、焦煤上漲1.27%、焦炭上漲2.42%；有色金屬板塊，滬鎳上漲3.01%、滬銅下跌0.29%、滬鋁下跌1.56%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油大跌8.56%、棉花下跌2.61%、生豬上漲1.28%。

交易行情熱點(diǎn)：

熱點(diǎn)一：能源危機(jī)陰霾籠罩冬季 歐洲天然氣價(jià)格狂飆

今年，供給短缺、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等推動(dòng)原油、天然氣價(jià)格不斷飆升，雖然因美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息價(jià)格有所回落，但近期“北溪-1”管道被炸則再度將天然氣“漲飛上天”。截至9月29日，荷蘭TTF天然氣期貨即月合約自2021年至今已經(jīng)漲了9倍至200歐元/兆瓦時(shí)。

9月29日，瑞典海岸警衛(wèi)隊(duì)發(fā)現(xiàn)北溪天然氣管道第四處泄漏點(diǎn)。鑒于“北溪-1”管道已經(jīng)停運(yùn)，“北溪2號(hào)”管道更是從未啟用，這一事件看似影響并不大，實(shí)則不然，“冬天‘北溪-1’恢復(fù)20%供氣的希望也落空了?！敝秀y國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉表示。

在她看來(lái)，歐洲仍將面臨嚴(yán)峻的能源危機(jī)挑戰(zhàn)。俄羅斯已幾乎對(duì)歐洲“斷氣”，目前還保持了10%左右的量。即使歐盟各國(guó)早早從夏天就開(kāi)始了“囤氣”，但現(xiàn)在的庫(kù)存量只能撐約兩個(gè)月，而歐洲的冬季大概是從11月到明年4月。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年美國(guó)利率水平或飆升至4.6%~4.8%，美元持續(xù)沖高，這導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌。傅曉表示：“利率的威懾力是非常強(qiáng)大的，盡管大宗商品往往是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中最后的‘堡壘’，但很難獨(dú)善其身，油價(jià)受到的影響還遠(yuǎn)大于天然氣，對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)的拋售加劇，短期內(nèi)拋售不排除會(huì)持續(xù)。”

熱點(diǎn)二：9月投放儲(chǔ)備豬肉創(chuàng)紀(jì)錄，生豬期現(xiàn)價(jià)格“背離” 后市如何走？

9月份，中央和各地合計(jì)投放政府儲(chǔ)備豬肉20萬(wàn)噸左右，單月投放數(shù)量達(dá)到歷史最高水平，投放價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，有效保障了生豬豬肉市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。

在生豬消費(fèi)旺季來(lái)臨前，豬價(jià)已呈現(xiàn)出“期現(xiàn)背離”的景象。二次育肥補(bǔ)欄積極性提升和政策大力調(diào)控的背景下，四季度豬肉供給預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于后市悲觀預(yù)期，因此期貨、現(xiàn)貨大幅背離。對(duì)于四季度，由于供需矛盾并不突出，豬價(jià)不存在大幅上漲的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩行情。

東吳期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師郭大順表示，今年一季度存欄母豬配種效率修復(fù)，將對(duì)應(yīng)四季度育肥豬出欄量邊際增加，而且9-10月二次育肥及壓欄增重現(xiàn)象增多，出欄體重上升會(huì)增加后市豬肉供應(yīng)，需求方面，受國(guó)內(nèi)疫情影響，下游消費(fèi)低迷，市場(chǎng)對(duì)四季度消費(fèi)預(yù)期仍有疑慮。

其次，就2301合約而言，接貨時(shí)間在春節(jié)后，多頭面對(duì)的是春節(jié)后的落價(jià)行情，加上生豬期貨交割買方的成本是高于賣方的，因此隨著時(shí)間逐漸往交割月靠近，01合約多頭做多的意愿有所減弱。

展望四季度豬價(jià)，郭大順認(rèn)為，供需兩端矛盾沒(méi)有二、三季度突出，雖然旺季提振，但也面臨出欄量及體重的邊際增長(zhǎng)，加之發(fā)改委一系列保供穩(wěn)價(jià)政策出臺(tái)引導(dǎo)，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)豬價(jià)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩行情，波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在21-25元/公斤。

行業(yè)政策要聞：

要聞一：大商所出臺(tái)國(guó)慶節(jié)假期市場(chǎng)風(fēng)控措施

9月27日，大商所發(fā)布通知，對(duì)2022年國(guó)慶節(jié)休市前后各品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平進(jìn)行調(diào)整。

根據(jù)通知，自9月29日結(jié)算時(shí)起，黃大豆2號(hào)、豆油、雞蛋品種期貨合約投機(jī)交易保證金水平調(diào)整為10%，漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平維持8%不變；玉米淀粉品種期貨合約漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平調(diào)整為8%，投機(jī)交易保證金水平調(diào)整為10%；粳米品種期貨合約漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平調(diào)整為6%，投機(jī)交易保證金水平調(diào)整為7%；其他品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平維持不變。

10月10日恢復(fù)交易后，在各品種持倉(cāng)量最大的合約未出現(xiàn)漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)的第一個(gè)交易日結(jié)算時(shí)起，黃大豆2號(hào)、豆油、玉米淀粉、粳米和雞蛋品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平恢復(fù)至節(jié)前標(biāo)準(zhǔn)；其他品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平維持不變。

要聞二：深市兩只期權(quán)新產(chǎn)品 為現(xiàn)貨提供近85億保險(xiǎn)

深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)和中證500ETF期權(quán)兩只期權(quán)新品種上市交易已接近兩周，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，交易理性有序，功能逐步發(fā)揮，市場(chǎng)反響良好，市場(chǎng)對(duì)期權(quán)產(chǎn)品特性和功能作用的認(rèn)識(shí)不斷深入，境內(nèi)衍生品市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化。

數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)與中證500ETF期權(quán)日均成交量分別為41.66萬(wàn)張和11.76萬(wàn)張，較上市首日分別提升69%和18%?？偝謧}(cāng)分別為37.03萬(wàn)張和13.78萬(wàn)張，相比上市首日分別提升325%和268%。

兩只期權(quán)新品種期現(xiàn)成交比分別為0.22和0.07，機(jī)構(gòu)日均成交和持倉(cāng)占比均超過(guò)七成，處于合理水平。另外，兩只期權(quán)新品種流動(dòng)性處于合理水平，日均近月合約價(jià)差分別為0.7%和1.12%，其中創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)流動(dòng)性水平位居所有ETF期權(quán)品種前列。

兩只期權(quán)新品種的推出增強(qiáng)了ETF配置和交易需求，提升了定價(jià)效率。另外，期權(quán)是中性偏多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，兩只期權(quán)新品種上市以來(lái)，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供保險(xiǎn)，一定程度上緩釋了現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，提升了長(zhǎng)期持股意愿。目前，兩只期權(quán)新品種認(rèn)沽合約持倉(cāng)達(dá)19.13萬(wàn)張和6.94萬(wàn)張，相當(dāng)于為現(xiàn)貨合計(jì)提供了接近85億元的保險(xiǎn)。

展望后市表現(xiàn)：

能源化工板塊：

原油：下季度全球經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)加劇，原油需求預(yù)期降低，原油價(jià)格承壓。與此同時(shí)，俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，北溪管道爆炸等因素導(dǎo)致天然氣價(jià)格居高不下，德國(guó)各地工業(yè)生產(chǎn)商正在想出獨(dú)特的方法減少對(duì)天然氣的依賴，歐洲擺脫俄羅斯的能源依賴的舉動(dòng)也在利空油價(jià)。歐盟提議對(duì)俄羅斯實(shí)施新一輪制裁，而波羅的海三條管道破裂被普遍懷疑是蓄意破壞的結(jié)果。對(duì)北溪的損壞讓市場(chǎng)極為擔(dān)憂，所有能源價(jià)格都容易受到價(jià)格飆升的影響。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀前景和供應(yīng)問(wèn)題對(duì)油價(jià)的影響都在加強(qiáng)，博弈越來(lái)越劇烈，下一季度短期油價(jià)或繼續(xù)寬幅震蕩。（和合期貨）

黑色系板塊：

焦炭：本周焦炭市場(chǎng)強(qiáng)穩(wěn)運(yùn)行。煤礦供應(yīng)減少，加上疫情影響和節(jié)前備貨需求旺盛，煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)，焦炭成本持續(xù)上行。受下游鋼廠鐵水產(chǎn)量高位支撐，焦炭保持剛需采購(gòu)，噸焦虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，連續(xù)兩周為負(fù)，焦企生產(chǎn)積極性降低，目前已有部分焦企進(jìn)行不同程度的限產(chǎn)，焦企提漲意愿較強(qiáng)，焦鋼矛盾加劇。下游方面，鋼廠開(kāi)工整體持穩(wěn)，廠內(nèi)焦炭消耗速度較快，庫(kù)存下降，但盈利率始終低位震蕩，加上產(chǎn)量增速較快，終端實(shí)際需求不及預(yù)期，雖然有政策端提振，但房地產(chǎn)行業(yè)目前仍有一定需求缺口，加上近期粗鋼有限產(chǎn)預(yù)期，短期鐵水產(chǎn)量或?qū)⒁?jiàn)頂，對(duì)原料存在打壓。（瑞達(dá)期貨）

有色金屬板塊：

滬鋁：從盤面上看，資金呈流出態(tài)勢(shì)，主力空頭減倉(cāng)較多，目前國(guó)內(nèi)供給端受云南限產(chǎn)擾動(dòng)，加之此前四川復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間，整體再度趨緊。歐洲產(chǎn)能受能源危機(jī)影響進(jìn)一步縮減。需求方面，“金九銀十”旺季以來(lái)，下游加工企業(yè)開(kāi)工情況不及預(yù)期，除部分環(huán)比小幅升高以外，不及往年同期水平。庫(kù)存方面，受節(jié)前集中備貨的影響，社會(huì)庫(kù)存有所去化。目前滬鋁盤面受供給端擾動(dòng)影響以及宏觀影響等因素震蕩整理，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)盤面延續(xù)寬幅震蕩，可逢高進(jìn)行空近月多遠(yuǎn)月的跨期套利操作，需關(guān)注限電以及歐洲事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展。（方正中期期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊：

棕櫚油：2022年9月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少1.7%，受勞動(dòng)力缺失的影響將可能導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)下滑。9月1-25日馬棕產(chǎn)品出口環(huán)比增長(zhǎng)在18.9%-20.9%。不過(guò)由于市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂不斷發(fā)酵，出口增加對(duì)棕櫚油價(jià)格的提振效果有限。此外，印尼計(jì)劃將棕櫚油出口稅由目前的52美元/噸降至33美元/噸，預(yù)計(jì)2022年底馬棕庫(kù)存將增至250萬(wàn)噸達(dá)到三年半峰值，供應(yīng)壓力猶存。國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，隨著前期買船陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)上升。需求端方面，節(jié)日前后需求只是短暫轉(zhuǎn)弱，四季度是油脂消費(fèi)旺季，疊加當(dāng)前豆棕價(jià)差利于棕櫚油替代，棕櫚油需求將逐漸好轉(zhuǎn)，只是受疫情和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，需求表現(xiàn)恐不及正常年度，供需格局偏松，庫(kù)存仍有上升預(yù)期。利空因素集中壓制，弱勢(shì)格局或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間。（瑞達(dá)期貨）