本課題組成員：

研究員：黃桂煊 薛茹云 唐曜華 陳子卉

數(shù)據(jù)分析師：張稆方

數(shù)據(jù)來(lái)源：粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心、南財(cái)理財(cái)通

編者按：《機(jī)警理財(cái)日?qǐng)?bào)》作為南財(cái)集團(tuán)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、南財(cái)理財(cái)通的金牌理財(cái)專(zhuān)欄，目前細(xì)分了現(xiàn)金、純固收、固收+期權(quán)、固收+權(quán)益、混合、權(quán)益、衍生品七大類(lèi)，已實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)的每日追蹤。為了進(jìn)一步反映銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，南財(cái)理財(cái)通課題組特開(kāi)設(shè)銀行理財(cái)月報(bào)獨(dú)家專(zhuān)題，力求及時(shí)準(zhǔn)確研判理財(cái)行業(yè)趨勢(shì)、洞悉理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)，以期為銀行理財(cái)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來(lái)參考價(jià)值。

本期，南財(cái)理財(cái)通課題組發(fā)布3月份銀行理財(cái)行業(yè)運(yùn)作報(bào)告，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品破凈情況、新發(fā)情況、到期情況和存續(xù)情況進(jìn)行分析。

摘要：

破凈情況：因債市在3月下旬企穩(wěn)回暖，3月末理財(cái)產(chǎn)品破凈率環(huán)比下降1.17個(gè)百分點(diǎn)，降至1.07%。固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈比例再次降至1%以下，3月末破凈比例為0.58%，環(huán)比2月末下降1.15個(gè)百分點(diǎn)。混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈比例7.7%，環(huán)比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)。權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈比例維持不變。

新發(fā)情況：2025年3月，31家理財(cái)公司合計(jì)發(fā)行了2,067只理財(cái)產(chǎn)品，環(huán)比漲超30%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，3月理財(cái)公司1月以?xún)?nèi)期限產(chǎn)品占比繼續(xù)提高，達(dá)到23.66%，環(huán)比2月份的21.2%提高了2.51個(gè)百分點(diǎn)?；旌项?lèi)產(chǎn)品發(fā)行回暖，發(fā)行數(shù)量達(dá)到37只，環(huán)比2月份的18只有明顯上漲。募集情況方面，3月受季末理財(cái)回表等因素影響，新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模有所回落，產(chǎn)品募集規(guī)模均值為2.43億元。

到期情況：2025年3月理財(cái)公司到期封閉式人民幣產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)1,334只，環(huán)比上升46.43%。達(dá)標(biāo)率方面，到期產(chǎn)品綜合業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率為80.58%。固收類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)中樞達(dá)標(biāo)率為41.64%，較2月下降了9.4個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率為81.98%。混合類(lèi)10只產(chǎn)品達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限及中樞。

存續(xù)情況：從收益表現(xiàn)來(lái)看，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品一季度表現(xiàn)最佳，平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)2.81%，其次是混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，一季度平均凈值增長(zhǎng)率0.66%，因債市調(diào)整，固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品平均凈值增長(zhǎng)率僅為0.53%。3月理財(cái)產(chǎn)品延續(xù)短期化趨勢(shì)，投資周期1月以?xún)?nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占比19.56%，環(huán)比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，1～3個(gè)月投資周期理財(cái)產(chǎn)品占比也環(huán)比提高0.24個(gè)百分點(diǎn)。

債市企穩(wěn)回暖，理財(cái)產(chǎn)品破凈率環(huán)比下降1.17個(gè)百分點(diǎn)

南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，理財(cái)公司共有22169只存續(xù)公募理財(cái)產(chǎn)品，其中237只產(chǎn)品累計(jì)凈值低于1，破凈比例1.07%，相比2月末的破凈比例2.24%下降1.17個(gè)百分點(diǎn)，這可能與債市3月下旬以來(lái)企穩(wěn)回暖有關(guān)。

從不同投資性質(zhì)公募理財(cái)產(chǎn)品破凈比例來(lái)看，固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈比例再次降至1%以下，3月末破凈比例為0.58%，環(huán)比2月末下降1.15個(gè)百分點(diǎn)?；旌项?lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈比例7.7%，環(huán)比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)。權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈比例維持不變。

公募固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品不同投資周期破凈率均有所下降，尤其長(zhǎng)期限固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈率明顯回落，其中3年以上投資周期固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈率1.09%，環(huán)比下降4.3個(gè)百分點(diǎn)。2～3年投資周期破凈率0.58%，環(huán)比下降1.91個(gè)百分點(diǎn)。1～2年投資周期破凈率環(huán)比也下降1.83個(gè)百分點(diǎn)。

從理財(cái)公司公募固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈比例來(lái)看，3月末大部分理財(cái)公司破凈比例出現(xiàn)下降，大多降至2%以下，而2月末一度有11家理財(cái)公司破凈率超過(guò)2%。破凈情況的明顯改善意味著贖回壓力減輕。

3月末有7家理財(cái)公司公募固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品破凈率為0，破凈率為0的理財(cái)公司環(huán)比2月多了兩家。破凈率較低的還有浦銀理財(cái)、寧銀理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)?。破凈率較高的理財(cái)公司則包括施羅德交銀理財(cái)、建信理財(cái)、上銀理財(cái)?shù)取?/p>

短期限產(chǎn)品占比明顯提升，混合類(lèi)理財(cái)發(fā)行回暖

南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，2025年3月，31家理財(cái)公司合計(jì)發(fā)行了2,067只理財(cái)產(chǎn)品（同一產(chǎn)品登記編碼下不同份額合并計(jì)算），環(huán)比2025年2月的1,538只漲超30%。發(fā)行數(shù)量位居前三的理財(cái)公司分別為華夏理財(cái)、民生理財(cái)和興銀理財(cái)，其中華夏理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量超過(guò)150只。

從募集方式看，公募型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為1,818只，占比近九成，為88.0%，私募型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為249只。從運(yùn)作模式看，封閉凈值型產(chǎn)品占比58.6%，開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品占41.4%。

從投資性質(zhì)上看，理財(cái)公司2025年3月新發(fā)產(chǎn)品仍以固收類(lèi)產(chǎn)品為主，產(chǎn)品數(shù)量占比超過(guò)95%，達(dá)到96.9%，環(huán)比2月份的97.8%下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)?；旌项?lèi)產(chǎn)品發(fā)行回暖，發(fā)行數(shù)量達(dá)到37只，環(huán)比2月份的18只有明顯上漲。權(quán)益類(lèi)新發(fā)產(chǎn)品有兩只，均為民生理財(cái)?shù)乃侥祭碡?cái)產(chǎn)品。

從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上看，二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）新發(fā)產(chǎn)品為理財(cái)公司發(fā)行主力，占比達(dá)到76.9%，一級(jí)（低風(fēng)險(xiǎn)）新發(fā)產(chǎn)品占比17.1%，兩者合計(jì)占比94%，三級(jí)（中風(fēng)險(xiǎn)）及三級(jí)以上風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品占比6%，中高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品仍占比較低。

從投資周期看，3月理財(cái)公司1月以?xún)?nèi)期限產(chǎn)品占比繼續(xù)提高，達(dá)到23.66%，環(huán)比2月份的21.2%提高了2.51個(gè)百分點(diǎn)，是僅次于6~12月期限的第二大期限類(lèi)型。相比之下，3~6月期限產(chǎn)品占比下滑至20%以下?？梢?jiàn)，理財(cái)公司持續(xù)加大日開(kāi)型、現(xiàn)金類(lèi)等短期限產(chǎn)品的發(fā)行力度。

新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模有所回落，冠軍產(chǎn)品規(guī)模不足50億元

從發(fā)行規(guī)?？矗谔蕹?54只未披露規(guī)模數(shù)據(jù)的產(chǎn)品份額后，3月份理財(cái)公司產(chǎn)品合計(jì)募集資金2,954.28億元，產(chǎn)品募集規(guī)模均值為2.43億元，環(huán)比上月的2.93億元降超15%，達(dá)到17.06%。

從吸金單品來(lái)看，在理財(cái)公司3月新發(fā)公募產(chǎn)品吸金榜中，有6家理財(cái)公司產(chǎn)品上榜，信銀理財(cái)安盈象固收穩(wěn)利系列產(chǎn)品穩(wěn)居榜單冠軍，不過(guò)榜首產(chǎn)品“安盈象固收穩(wěn)利十四個(gè)月封閉式137號(hào)”未超50億元，為47.66億元。光大理財(cái)“陽(yáng)光金豐利572期”緊隨其后，募集規(guī)模為47.27億元。此外，交銀理財(cái)、民生理財(cái)、興銀理財(cái)也各有兩款產(chǎn)品進(jìn)入榜單前十。但總體來(lái)看，3月受季末理財(cái)回表等因素影響，新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模有所回落。

從定價(jià)水平看，3月產(chǎn)品期限定價(jià)呈現(xiàn)雙向變動(dòng)現(xiàn)象，6個(gè)月以上的中長(zhǎng)期限產(chǎn)品定價(jià)有所上升，其中3年以上期限產(chǎn)品定價(jià)環(huán)比上漲0.24個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)3年以上期限產(chǎn)品定價(jià)僅為2.60%，低于6個(gè)月～3年（含）期限產(chǎn)品的定價(jià)水平。6個(gè)月以?xún)?nèi)的短期限產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有所下行。

短期限到期產(chǎn)品數(shù)量占比環(huán)比上升

據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，2025年3月，31家理財(cái)公司合計(jì)有1,334只（按登記編碼核算）封閉式人民幣理財(cái)產(chǎn)品到期，環(huán)比上升46.43%。分投資性質(zhì)看，固收類(lèi)產(chǎn)品、混合類(lèi)產(chǎn)品和權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品分別有1,287只、42只和5只。分募集方式看，公募型產(chǎn)品數(shù)量占比為85.9%，私募型產(chǎn)品占比為14.1%。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，平安理財(cái)、建信理財(cái)、中銀理財(cái)?shù)狡诋a(chǎn)品數(shù)量位居前三，分別為106只、93只和87只。

分投資期限看，2年以?xún)?nèi)期限到期產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)94%，合計(jì)到期1,254只。其中，6～12個(gè)月期限到期產(chǎn)品數(shù)量最多，為462只，占比34.6%。3～6個(gè)月期限產(chǎn)品數(shù)量占比環(huán)比上升5.44個(gè)百分點(diǎn)。

固收類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率81.98%，到期年化收益率均值2.86%

因到期產(chǎn)品中掛鉤型產(chǎn)品數(shù)量較少，課題組主要對(duì)固定報(bào)價(jià)型產(chǎn)品和區(qū)間報(bào)價(jià)型產(chǎn)品進(jìn)行分析（區(qū)間報(bào)價(jià)型產(chǎn)品取業(yè)績(jī)區(qū)間上下限均值作為比較基準(zhǔn)中樞）。

在有披露到期凈值的1,102只封閉式到期公募人民幣產(chǎn)品（按登記編碼核算）中，固收類(lèi)產(chǎn)品有1,071只，混合類(lèi)產(chǎn)品有31只。該批產(chǎn)品綜合業(yè)績(jī)中樞達(dá)標(biāo)率為41.38%，綜合業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率為80.58%。

在固定收益類(lèi)產(chǎn)品中，446只產(chǎn)品達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中樞，占比41.64%，較2月下降了9.4個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率為81.98%。分期限看，6個(gè)月以?xún)?nèi)期限產(chǎn)品下限達(dá)標(biāo)率在90%以上，其中1～3個(gè)月期限樣本產(chǎn)品下限達(dá)標(biāo)率最高，為95.83%，其次為3～6個(gè)月期限產(chǎn)品，業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率為94.88%。3年以上期限封閉式人民幣產(chǎn)品業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率為0。31只混合類(lèi)產(chǎn)品中，10只產(chǎn)品達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限及中樞。

從到期產(chǎn)品業(yè)績(jī)水平看，固定收益類(lèi)封閉式人民幣公募產(chǎn)品年化收益率均值為2.86%，混合類(lèi)產(chǎn)品為1.92%。

固定收益類(lèi)產(chǎn)品中，1～2年期限產(chǎn)品到期年化收益率均值最高，為3.43%，其次為2～3年期限產(chǎn)品，為3.24%。因到期的混合類(lèi)封閉式人民幣公募產(chǎn)品數(shù)量較少，僅有31只，各期限產(chǎn)品平均收益僅供參考。1～2年期限產(chǎn)品到期年化收益率較高，為3.48%。該期限樣本有4只產(chǎn)品，其中招銀理財(cái)智睿和穩(wěn)?。ò灿瘍?yōu)選）系列兩只產(chǎn)品到期年化收益率超4%，拉高了該期限產(chǎn)品的平均收益率。

從機(jī)構(gòu)情況看，理財(cái)公司整體達(dá)標(biāo)率一定程度上體現(xiàn)了收益能力與客戶(hù)預(yù)期管理能力。在3月到期封閉式固定收益類(lèi)人民幣公募產(chǎn)品（按登記編碼計(jì)算）中，中郵理財(cái)、浦銀理財(cái)、恒豐理財(cái)、華夏理財(cái)和寧銀理財(cái)?shù)?0家機(jī)構(gòu)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)100%業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)。此外，還有9家機(jī)構(gòu)3月達(dá)標(biāo)率也在80%及以上。

結(jié)合到期年化收益率均值看，杭銀理財(cái)3月到期的固定收益類(lèi)封閉式人民幣公募產(chǎn)品表現(xiàn)較好，算術(shù)平均到期年化收益率約為4%。樣本產(chǎn)品主要為幸福99豐裕固收（穩(wěn)利低波款）系列產(chǎn)品，投資期限在1年及以上，產(chǎn)品資產(chǎn)主要投向信用債和非標(biāo)資產(chǎn)。高盛工銀理財(cái)產(chǎn)品到期年化收益率約為2%，主要配置存款存單，投資期限偏短，集中在3個(gè)月至4個(gè)月。

部分機(jī)構(gòu)到期中長(zhǎng)期限產(chǎn)品占比較高，平均年化收益率較高，但此前產(chǎn)品定價(jià)水平較高，而當(dāng)前靜態(tài)利率處于較低位置，該類(lèi)機(jī)構(gòu)容易受此影響，達(dá)標(biāo)率相對(duì)較低。部分機(jī)構(gòu)選擇發(fā)行短期限產(chǎn)品，產(chǎn)品定價(jià)更為貼合市場(chǎng)收益水平，產(chǎn)品到期時(shí)達(dá)標(biāo)情況通常較好。此外，“固收+”到期產(chǎn)品占比較高的機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率也容易較低。

在3月理財(cái)公司封閉式公募理財(cái)?shù)狡趦陡栋駟沃校ㄗⅲ和盗挟a(chǎn)品僅取一只，投資幣種為人民幣），7家理財(cái)公司產(chǎn)品上榜。光大理財(cái)、招銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、興銀理財(cái)、南銀理財(cái)、徽銀理財(cái)、上銀理財(cái)產(chǎn)品上榜。榜單冠亞軍均為“固收+期權(quán)”產(chǎn)品。本期有多只2年期及以上期限產(chǎn)品上榜。

一季度權(quán)益理財(cái)表現(xiàn)最佳

據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，截至3月末，31家理財(cái)公司共有25,563只理財(cái)產(chǎn)品（以產(chǎn)品登記編碼為準(zhǔn)，包含公募、私募產(chǎn)品），其中固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品依然占絕大多數(shù)，占比92.16%，混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比5.55%，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比0.64%，商品及金融衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比1.57%。環(huán)比2月末，固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比進(jìn)一步提高0.11個(gè)百分點(diǎn)，混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品和商品及金融衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比變化不大。

從運(yùn)作模式來(lái)看，開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品占比繼續(xù)提高，3月末開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品占比52.66%，環(huán)比上升1.48個(gè)百分點(diǎn)。封閉式理財(cái)產(chǎn)品占比則繼續(xù)下降。

截至3月末，存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量最多的理財(cái)公司是信銀理財(cái)，共有1,998只存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品，其次是興銀理財(cái)，有1,805只存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品，招銀理財(cái)以1,768只存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品排第三。

3月份短期限理財(cái)產(chǎn)品占比繼續(xù)增加，投資周期1月以?xún)?nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占比19.56%，環(huán)比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，1～3個(gè)月投資周期理財(cái)產(chǎn)品占比也環(huán)比提高0.24個(gè)百分點(diǎn)。6-12個(gè)月投資周期理財(cái)產(chǎn)品占比繼續(xù)下降，3月末占比24.32%，環(huán)比2月末下降0.76個(gè)百分點(diǎn)。3～6個(gè)月投資周期降幅也不小，3月末占比12.02%，環(huán)比2月末下降0.69個(gè)百分點(diǎn)。

從不同投資性質(zhì)公募理財(cái)產(chǎn)品2025年一季度平均回報(bào)來(lái)看，權(quán)益類(lèi)理財(cái)表現(xiàn)最佳，平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)2.81%，其次是混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，一季度平均凈值增長(zhǎng)率0.66%，由于債市調(diào)整，固收類(lèi)理財(cái)平均凈值增長(zhǎng)率僅為0.53%。

固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品不同投資周期2025年一季度收益表現(xiàn)接近，僅3年以上投資周期固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品2025年一季度平均凈值增長(zhǎng)率略低于其他投資周期，僅0.45%。其他投資周期在0.5%以上。

混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品則呈現(xiàn)1月以?xún)?nèi)短期限產(chǎn)品和3年以上長(zhǎng)期限產(chǎn)品2025年一季度收益表現(xiàn)更好的現(xiàn)象，投資周期1月以?xún)?nèi)的混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品2025年一季度平均凈值增長(zhǎng)率為0.95%，3年以上平均凈值增長(zhǎng)率為0.85%。

從理財(cái)公司不同類(lèi)型產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，人民幣固收類(lèi)公募產(chǎn)品2025年一季度收益表現(xiàn)最好的理財(cái)公司為杭銀理財(cái)，此類(lèi)產(chǎn)品2025年一季度平均凈值增長(zhǎng)率為0.7%；徽銀理財(cái)此類(lèi)產(chǎn)品2025年一季度平均凈值增長(zhǎng)率以0.68%排第二，南銀理財(cái)以0.66%排第三。排名前三理財(cái)公司全部為城商行理財(cái)公司。

混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品由于外幣產(chǎn)品僅一只，因此統(tǒng)計(jì)平均收益時(shí)不區(qū)分幣種。公募混合理財(cái)產(chǎn)品2025年一季度收益表現(xiàn)最好的理財(cái)公司為信銀理財(cái)，2025年一季度平均凈值增長(zhǎng)率為1.85%，其次是寧銀理財(cái)，此類(lèi)產(chǎn)品2025年一季度平均凈值增長(zhǎng)率為1.79%，匯華理財(cái)以1.59%排第三。排名居前的理財(cái)公司以股份行理財(cái)公司和城商行理財(cái)公司居多。