21世紀經(jīng)濟報道記者閆碩 北京報道

2024年，受行業(yè)政策調(diào)整、民眾接種意愿下降、市場需求變化等多重因素影響，我國多家疫苗上市企業(yè)業(yè)績均呈現(xiàn)大幅度下滑，行業(yè)承壓前行。

隨著2024年年報陸續(xù)披露，在Wind疫苗指數(shù)中，2024年營業(yè)收入的均值（算數(shù)平均）為71.31億元，而這一數(shù)值在2023年為90.99億元，同比降低21.63%；2024年凈利潤均值（算數(shù)平均）為7.87億元，2023年則為12.22億元，同比降低35.60%。

財報顯示，智飛生物、萬泰生物、華蘭疫苗等企業(yè)營業(yè)收入降幅均超50%，沃森生物、百克生物、金迪克等企業(yè)降幅也在30%以上。不過，康希諾在其四價流腦結(jié)合疫苗曼海欣?的驅(qū)動下，同時其經(jīng)營受全球公共衛(wèi)生事件的影響已經(jīng)基本消除，去年營收大幅增長130%以上。

從歸母凈利潤來看，報告期內(nèi)，由于HPV疫苗、流感疫苗、肺炎疫苗等多款產(chǎn)品打響“價格戰(zhàn)”，疊加市場調(diào)整等因素，萬泰生物、康泰生物、華蘭疫苗、智飛生物2024年歸母凈利潤同比分別下降91.49%、76.59%、76.10%、74.99%。而康希諾在推行各項費用管理措施之后，2024年歸母凈利潤虧損大幅收窄，同比增長74.45%。

有券商分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，長期以來，國內(nèi)許多疫苗企業(yè)聚焦成熟度高且市場風險較小的傳統(tǒng)技術(shù)路線產(chǎn)品，Me-too類管線占比高，且大多集中在HPV疫苗、肺炎球菌疫苗和腦膜炎球菌疫苗等熱門疫苗品種，重磅產(chǎn)品上市時間顯著晚于歐美頭部企業(yè)，進而導(dǎo)致國內(nèi)疫苗存量市場競爭持續(xù)加劇、產(chǎn)品同質(zhì)化競爭日益明顯。

“不過，近些年隨著國內(nèi)疫苗企業(yè)研發(fā)能力的提升，產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強。國內(nèi)疫苗行業(yè)有望迎來突破性發(fā)展的重要機遇。與此同時，不少疫苗企業(yè)選擇出海，通過產(chǎn)品出口、技術(shù)轉(zhuǎn)移、本地化生產(chǎn)及國際合作等全產(chǎn)業(yè)鏈模式，加速融入全球公共衛(wèi)生體系，成為全球疫苗市場重要參與者。”上述券商分析師表示。

“價格戰(zhàn)”拖累業(yè)績

預(yù)防接種是預(yù)防控制傳染病最有效、最具成本效益的手段。近年來，在全球范圍內(nèi)重磅疫苗產(chǎn)品的上市和普及浪潮中，我國疫苗產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，對應(yīng)市場正逐步進入成熟期。但與此同時，相關(guān)產(chǎn)品同質(zhì)化、產(chǎn)能過剩現(xiàn)象逐步呈現(xiàn)，行業(yè)競爭不斷加劇。疊加受種者疫苗接種意愿不足，去年多家疫苗產(chǎn)業(yè)交出了近幾年“最差”業(yè)績。

比如，萬泰生物延續(xù)了2023年營收、凈利下滑的趨勢，營業(yè)收入創(chuàng)2020年以來新低；歸母凈利潤則為十年來最低；扣非歸母凈利潤同比下降117.29%后，首次實現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧。華蘭疫苗營收、凈利均取得了2020年以來的新低。金迪克營收、凈利也均獲2020年以來的新低。

在激烈的市場競爭中，降價成為諸多企業(yè)搶占市場的一大策略。在流感疫苗領(lǐng)域，去年6月，華蘭疫苗對四價流感疫苗產(chǎn)品價格進行了調(diào)整，主要產(chǎn)品價格下調(diào)30%左右。隨后，金迪克也下調(diào)了產(chǎn)品價格，將預(yù)充式成人劑型四價流感疫苗由128元/支調(diào)整為88元/支，西林瓶成人劑型四價流感疫苗由125元/瓶調(diào)整為85元/瓶。

需要指出的是，華蘭疫苗產(chǎn)品存在結(jié)構(gòu)相對單一的情形，近年來，流感疫苗銷售收入均占公司營業(yè)收入的95%以上。而金迪克作為國內(nèi)第二家四價流感疫苗批簽發(fā)及上市銷售的企業(yè)，主要收入同樣是來自四價流感疫苗。

降價對企業(yè)業(yè)績帶來了顯著影響。財報顯示，華蘭疫苗2024年營業(yè)收入為11.28億元，同比下降53.21%；歸母凈利潤為2.06億元，同比下降76.10%。而金迪克2024年營業(yè)收入為0.81億元，同比下降39.96%；歸母凈利潤為-0.94億元，同比下降31.71%。

上述兩家企業(yè)均在年報中直言，受流感疫苗價格下調(diào)、銷量下滑等多重因素影響，公司業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力承受較大壓力，導(dǎo)致2024年度業(yè)績顯著下降。

深受“價格戰(zhàn)”影響的還有萬泰生物和沃森生物。萬泰生物的二價HPV疫苗曾是我國首個獲批上市的本土產(chǎn)品，但近年來，隨著沃森生物二價HPV疫苗產(chǎn)品的上市、默沙東九價HPV疫苗的擴齡，市場競爭愈發(fā)激烈。在政府采購項目的推動下，二價HPV疫苗的價格已大幅下跌，在跌破百元大關(guān)后，又迅速出現(xiàn)了27.5元/支的最低價。

在這一背景下，萬泰生物2024年營業(yè)收入為22.45億元，同比下降59.25%；歸屬于母公司的凈利潤為1.06億元，同比下降91.49%。沃森生物2024年營業(yè)收入為28.21億元，同比下滑31.41%；歸母凈利潤1.42億元，同比降低66.10%。兩家企業(yè)多項關(guān)鍵指標均為連續(xù)兩年下滑。

醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡曾向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，企業(yè)憑借降價搶占到市場之后，利潤肯定會先下降，我們需要關(guān)注的是后續(xù)能否帶動企業(yè)營收增長，如果能帶動將是一個正向的積極的結(jié)果。但長遠來看，企業(yè)需要開發(fā)更高階的疫苗，創(chuàng)造獨特性，因為單純依靠“價格戰(zhàn)”，最后可能導(dǎo)致大家都掙不到錢。

多舉措尋求突破

當前我國疫苗整體接種率較低，以流感疫苗為例，我國流感疫苗接種率約為3%，遠低于歐美接近50%的接種率。因此，業(yè)內(nèi)普遍認為，盡管行業(yè)短期承壓，但在政策支持與技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動下，中國疫苗市場仍具有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在產(chǎn)值方面（產(chǎn)值按照各疫苗的批簽發(fā)總數(shù)乘以相應(yīng)單價計算），不計入新冠肺炎疫苗的情況下，中國人用疫苗市場由2019年的535億元增長至2023年的1205億元，年復(fù)合增長率為22.5%。在創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品持續(xù)推出的推動下，中國人用疫苗市場預(yù)期于 2032年達到人民幣3431億元，2023年至2032年的年復(fù)合增長率為12.3%。

市場前景廣闊，企業(yè)也在積極尋找新的增長曲線。由于疫苗行業(yè)是典型的技術(shù)及研發(fā)驅(qū)動型行業(yè)，因此多家企業(yè)強調(diào)將加強自主研發(fā)能力。其中，智飛生物在近期答投資者問時表示，在未來三到五年，預(yù)計公司在售自主產(chǎn)品的數(shù)量將明顯增加，公司營業(yè)收入中自主產(chǎn)品的比重將會上升。而2024年，其自主產(chǎn)品營收僅占總營收的4.53%，代理產(chǎn)品達到94.61%。

在研發(fā)投入方面，智飛生物2024年投入13.91億元，近五年累計研發(fā)投入超51億元。多家企業(yè)研發(fā)投入占當年營業(yè)收入的20%以上?？堤┥?024年研發(fā)投入5.69億元，占當年營業(yè)收入的21.47%；近三年累計研發(fā)投入21.05億，占近三年累計營業(yè)收入的22.67%。沃森生物2024 年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例達24.82%。

在具體的產(chǎn)品上，疫苗企業(yè)多在更高價次、聯(lián)合疫苗等方面加碼布局。比如，萬泰生物布局的九價HPV疫苗產(chǎn)品，目前已處于申報上市階段，正按計劃推進中；同時，其九價HPV疫苗男性群體臨床試驗申請已獲批?？堤┥锏奈綗o細胞百白破滅活脊髓灰質(zhì)炎和b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗（五聯(lián)苗）目前處于Ⅰ期臨床試驗階段，待Ⅰ期臨床完成后，將直接進入III期臨床實驗。

有業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，隨著AI技術(shù)和生物科技的發(fā)展，新型疫苗技術(shù)不斷涌現(xiàn)，如mRNA、DNA疫苗、病毒載體疫苗。有望在疾病預(yù)防及治療性疫苗方面取得更多成果。此外，多聯(lián)多價疫苗可減少接種次數(shù)，預(yù)防更多的疾病，提高接種效率，是未來疫苗發(fā)展的必然趨勢。

前述券商分析師也表示，近些年，我國疫苗企業(yè)研發(fā)能力不斷增強。但也要指出，生物制品研發(fā)具有投入大、周期長、風險高等特點，因此產(chǎn)品的研發(fā)過程中存在不確定性因素，可能引發(fā)產(chǎn)品研發(fā)的風險。如何降低這些風險是企業(yè)必須要回答的問題。

值得注意的是，不少疫苗企業(yè)也在拓展自身業(yè)務(wù)。根據(jù)年報，今年3月，智飛生物以現(xiàn)金向宸安生物增資人民幣5.93億元，取得宸安生物51%的股權(quán)，以此拓展GLP-1、胰島素類似物等領(lǐng)域自研管線布局?！肮緦囊呙缪由熘链x類疾病領(lǐng)域，并以此為基礎(chǔ)進入治療性生物制藥領(lǐng)域?！敝秋w生物在近期答投資者問時透露。

另外，沃森生物在今年4月的答投資者問中表示，公司將積極拓展新業(yè)務(wù)，關(guān)注包括合成生物制造等重大戰(zhàn)略機遇。此外，將通過并購整合擴大產(chǎn)業(yè)鏈，增強公司抗風險能力。今年4月，沃森生物向金融機構(gòu)擬申請不超過人民幣28億元的并購貸款授信額度，開啟整合并購之路。

積極布局海外市場

隨著我國疫苗市場競爭加劇，同時面對部分國家和地區(qū)獲取醫(yī)藥產(chǎn)品供應(yīng)受阻、國內(nèi)創(chuàng)新藥一級市場融資渠道收緊等問題，疫苗企業(yè)也在走向國際化。出海已成為多數(shù)企業(yè)重要的戰(zhàn)略布局之一。

上述業(yè)內(nèi)人士介紹，隨著國內(nèi)疫苗企業(yè)競爭力持續(xù)增強，以及共建“一帶一路”國家政策支持，疫苗企業(yè)出海進程加速。近些年，我國疫苗企業(yè)通過出口疫苗成品和提供本地化生產(chǎn)支持等合作方式，快速切入東南亞、南亞等目標國家免疫規(guī)劃及自費市場。

康希諾在財報中透露，目前正在開展四價流腦結(jié)合疫苗的出海工作，主要以東南亞、中東、北非、南美為目標區(qū)域，推動注冊和商業(yè)化工作。2024年12月，該產(chǎn)品獲得了印度尼西亞的注冊證書。同時，報告期內(nèi)，康希諾與馬來西亞國立生物技術(shù)研究院簽署合作協(xié)議，將圍繞mRNA多價流感疫苗等創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)制造等方面展開合作。

此外，2024年，百克生物的帶狀皰疹疫苗首次出口至哥倫比亞；水痘疫苗首次出口至阿富汗。公司產(chǎn)品現(xiàn)已出口至印度、印度尼西亞等10余個國家。同時，百克生物也在推進水痘疫苗在俄羅斯的注冊工作。智飛生物的宜卡于2024年10月正式在印度尼西亞獲批上市；23價肺炎球菌多糖疫苗目前已完成菲律賓藥監(jiān)局的現(xiàn)場審計。

也有企業(yè)在國際市場取得了不少的收入。財報顯示，2024年，沃森生物海外業(yè)務(wù)收入達5.7億元（其中產(chǎn)品銷售收入3.76億元，技術(shù)服務(wù)收入1.94億元），同比增長約98%。截至目前，沃森生物的疫苗產(chǎn)品已累計出口22個國家和地區(qū)。

從全球市場規(guī)?？矗鶕?jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在不計入新冠肺炎疫苗的情況下，全球人用疫苗市場由2019年的372億美元增加至2023年的517億美元，年復(fù)合增長率為8.5%。在中國等新興國家創(chuàng)新疫苗持續(xù)商業(yè)化及市場增長的驅(qū)動下，預(yù)計2032年全球人用疫苗市場將達到862億美元，2023 年至2032年的年復(fù)合增長率為5.8%。

但也需要指出，目前有能力參與全球供應(yīng)的中國疫苗企業(yè)仍然有限。當前，國際市場頭部效應(yīng)依舊顯著。數(shù)據(jù)顯示，前五名疫苗（默沙東的Gardasil、輝瑞的Prevnar13/20、GSK的Shingrix、賽諾菲的PPH、賽諾菲的流感疫苗）占據(jù)市場主導(dǎo)地位，合計銷售額近250億美元。而根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2024年1-11月中國人用疫苗出口金額為1.8億美元。

海通國際證券分析認為，目前我國疫苗企業(yè)海外收入還相對較低，但我們可以看到，越來越多的公司在積極布局海外市場。我國疫苗產(chǎn)品預(yù)認證數(shù)量穩(wěn)步上升，疫苗企業(yè)的出海方式在價值鏈上下游加速延展深化，從單一的雙邊注冊出口成品向灌裝技術(shù)轉(zhuǎn)移、海外建廠商業(yè)化生產(chǎn)、開展海外臨床試驗、海外合作研發(fā)及授權(quán)早期品種等，逐步從下游向上下游全鏈條過渡。

海通國際證券認為，中國疫苗產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯，在以中等收入國家為主的新興市場國家，將具備更強的競爭力。