21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 凌晨 西安報(bào)道

陜西首富范代娣夫婦，剛剛經(jīng)過動蕩的一周。

5月中旬，巨子生物創(chuàng)始人夫婦范代娣與嚴(yán)建亞憑借超450億元持股市值，超越隆基綠能李振國夫婦，成為新一任陜西首富。

漣漪發(fā)生在其履新之際——一個月前，陜西省政府剛官宣了范代娣西北大學(xué)副校長（試用期一年）的任職。“副廳級干部”“百億身家首富”兩大關(guān)鍵詞同時出現(xiàn)，引發(fā)市場的好奇心。

而事實(shí)上，合規(guī)性調(diào)整早有征兆：范代娣目前已清退在巨子生物、三角防務(wù)的任職及主要股東身份。

這場靜默的身份切割，意外揭開其家族資本版圖：兩家上市公司近千億市值、女兒、胞妹等核心成員悉數(shù)進(jìn)駐管理層、胡潤全球富豪榜315億元財(cái)富標(biāo)記，構(gòu)建起橫跨產(chǎn)學(xué)研的“隱形商業(yè)巨艦”。

初創(chuàng)攻堅(jiān)蟄伏

出生于1966年的范代娣來自陜西省渭南市一個普通家庭。

她一路考學(xué)，1984年到西北大學(xué)開啟長達(dá)七年的本碩時期，而后在華東理工大學(xué)生物工程系生物化工專業(yè)繼續(xù)深造，成為中國首位生物化工女博士。

科研人的敏銳與偏執(zhí)在一次學(xué)術(shù)訪問后迎來爆發(fā)。

2000年，范代娣結(jié)束了在美國麻省理工學(xué)院的訪問?；氐轿鞅贝髮W(xué)后，她帶領(lǐng)科研團(tuán)隊(duì)，在一間數(shù)十平方米的實(shí)驗(yàn)室中，開啟人源型膠原蛋白的研發(fā)。

同樣出身于高?；そ處?，范代娣與嚴(yán)建亞夫婦對于科研成果商業(yè)化之路，有著同樣的熱情與認(rèn)知。

也是在2000年，34歲的嚴(yán)建亞毅然離開體制，走上創(chuàng)業(yè)的道路。

結(jié)合妻子的技術(shù)與資源，嚴(yán)建亞在西安市高新區(qū)租下一間18平方米的辦公室，成立西安巨子生物基因技術(shù)股份有限公司。

同時，范代娣帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功研制出重組膠原蛋白，此項(xiàng)技術(shù)先后獲得了“國家專利金獎”“國家技術(shù)發(fā)明獎”“侯德榜化工科學(xué)技術(shù)獎”等榮譽(yù)，引發(fā)學(xué)界關(guān)注。

然而，商業(yè)化的考驗(yàn)接踵而至。

雖然手握核心技術(shù)，但技術(shù)壁壘未能迅速兌現(xiàn)市場價值，研發(fā)投入持續(xù)吞噬現(xiàn)金流?！爱?dāng)時最難的是怎樣把小試技術(shù)變成中試技術(shù)，再進(jìn)行工業(yè)化生產(chǎn)。公司最初幾年沒有收益，全靠我和妻子拿家里積蓄補(bǔ)貼。”嚴(yán)建亞曾在公開報(bào)道中回憶。

面對企業(yè)初創(chuàng)期的困局，夫妻倆選擇了不同的解法與方向。

2003年，嚴(yán)建亞二次創(chuàng)業(yè)，開啟軍工版圖。由于自己并非機(jī)械科班出身，嚴(yán)建亞便召集了清華大學(xué)機(jī)械工程系教授等專業(yè)人才，研究用鋼絲纏繞坎合方法制造4萬噸模鍛液壓機(jī)技術(shù)。

彼時，嚴(yán)建亞便顯露了嫻熟的資本運(yùn)作能力，其引入國有資本和社會資本，進(jìn)一步嘗試體制、機(jī)制創(chuàng)新，組成混合所有制企業(yè)。

這一舉措極大緩解了企業(yè)技術(shù)研發(fā)的資本輸血問題，同時也為他找到了打開“民參軍”這扇大門的鑰匙。

在此期間，范代娣則堅(jiān)持技術(shù)突破。巨子生物相關(guān)項(xiàng)目獲得科技部“科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金”支持。范代娣領(lǐng)銜研發(fā)的專有重組蛋白技術(shù)也在國內(nèi)獲得行業(yè)首個發(fā)明專利授權(quán)。

巨子生物獲批成立“西安市發(fā)酵生物材料工程技術(shù)研究中心”，設(shè)計(jì)年產(chǎn)千萬包的一期工廠也在2005年正式竣工。

轉(zhuǎn)機(jī)在蟄伏中醞釀。2009年后，隨著兩家企業(yè)逐步走上正軌，范代娣、嚴(yán)建亞夫婦財(cái)富逐漸迎來爆發(fā)期。

商業(yè)雛形初現(xiàn)

范代娣夫婦便是“企業(yè)家+科學(xué)家”組合的具象化體現(xiàn)。范代娣的技術(shù)突破收獲各界認(rèn)可后，嚴(yán)建亞作為幕后的商業(yè)操盤手，讓巨子生物產(chǎn)品開始在全國市場中“破圈”。而其迅速崛起的秘訣則在于對“流量”的精準(zhǔn)把握。

2009年，巨子生物推出第一個商業(yè)化品牌—可麗金。有公開報(bào)道顯示，隨后2013年—2016年期間，巨子生物與萬色城達(dá)成深度合作。

值得一提的是，萬色城深耕社交電商，僅2015年、2016年新注冊的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量便達(dá)4153、3979。而后因萬色城商業(yè)模式存?zhèn)麂N爭議，折戟港交所。

不過，這筆帶有爭議的合作，為巨子生物累積了大量的經(jīng)銷店主及其背后的客戶流量。

嚴(yán)建亞對于商業(yè)模式感知十分敏銳。延續(xù)經(jīng)銷商模式，嚴(yán)建亞與巨子生物聯(lián)合創(chuàng)立了西安創(chuàng)客村，嚴(yán)建亞為控股股東。

相較于高?；そ處煹谋尘?，嚴(yán)建亞更像是一個長袖善舞的資本操盤手。在巨子生物銷售網(wǎng)絡(luò)逐漸成型時，嚴(yán)建亞同時力推三角防務(wù)上岸A股。

2017年，三角防務(wù)（300775.SZ）凈利潤同比拉升94%。同年，該公司正式開啟上市輔導(dǎo)。其也成為范代娣、嚴(yán)建亞家族掌控的首個上市公司。

隨后，因萬色城IPO失敗等原因，西安創(chuàng)客村涌入大量經(jīng)銷商店主。據(jù)公開報(bào)道，其“創(chuàng)客云商”平臺采用分級代理模式：繳納1.2萬元成為創(chuàng)客，享受3.5折拿貨價，拉新獲2400元提成，高層級可抽下線銷售額提成。

事實(shí)上，嚴(yán)建亞既非軍工專家，更加不擅長生產(chǎn)護(hù)膚品。但他深諳商業(yè)發(fā)展底層邏輯，那便是利用“產(chǎn)-研-銷”閉環(huán)，重構(gòu)企業(yè)價值。

在嚴(yán)建亞的帶領(lǐng)下，西安創(chuàng)客村成為巨子生物上市前最大規(guī)模經(jīng)銷商，為公司上市財(cái)報(bào)貢獻(xiàn)了關(guān)鍵支撐。

據(jù)招股書，2019-2021年，西安創(chuàng)客村分別貢獻(xiàn)巨子生物營收52.2%、49.3%、29.3%。2022年，上市當(dāng)年，西安創(chuàng)客村貢獻(xiàn)的營收占比降至17.63%。

前有萬色城IPO爭議的先例，巨子生物在招股書中用近一頁的篇幅澄清，經(jīng)銷商西安創(chuàng)客村業(yè)務(wù)“不具備傳銷構(gòu)成條件”，其分銷模式符合合法經(jīng)營，未違反《禁止傳銷條例》。

巨子生物在招股書中強(qiáng)調(diào)，已通過整頓減少依賴，2019-2021年終止66家經(jīng)銷商合作。例如，重慶乾望醫(yī)療因低價出貨被罰5萬元并限量供貨。

結(jié)合時間線與業(yè)績變化來看，巨子生物產(chǎn)品大規(guī)模破圈有兩次關(guān)鍵的“流量”契機(jī)。一次是西安創(chuàng)客村鋪開了線上、線下銷售渠道，另一次則是以李佳琦為代表的超級主播崛起。

超級主播的流量爆破不僅縮短了消費(fèi)認(rèn)知周期，更將晦澀的生物技術(shù)術(shù)語轉(zhuǎn)化“為可感知的科技力”，實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入的資本化變現(xiàn)。

對品牌而言，通過超級主播賦能，“反向定制+品效合一”等系列運(yùn)作，不少新消費(fèi)品一夜之間走紅，甚至起死回生。

2019年-2021年，巨子生物線上直銷產(chǎn)生的收入分別占總收入的16.5%、25.8%及41.5%。

2021年雙十一當(dāng)日零點(diǎn)，巨子生物旗下另一主力品牌可復(fù)美13分鐘內(nèi)累計(jì)成交額突破一億元，位列天貓阿里健康類目敷料品牌TOP1。

招股書顯示，巨子生物在膠原蛋白功效性護(hù)膚品市場排名第一；醫(yī)用敷料產(chǎn)品零售額23億元，在整個醫(yī)用敷料市場排名第二（市占率9%）。

“產(chǎn)品必須走出實(shí)驗(yàn)室，才能被社會所接受和認(rèn)可，才能實(shí)現(xiàn)科技工作者用科技造福社會的夢想。”在西北大學(xué)官微刊文中，范代娣表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。

當(dāng)范代娣團(tuán)隊(duì)的重組膠原蛋白專利遇上嚴(yán)建亞的商業(yè)化布局，巨子生物完成了從實(shí)驗(yàn)室到直播間的關(guān)鍵一躍。

這場產(chǎn)學(xué)研協(xié)同的化學(xué)反應(yīng)，在消費(fèi)端驗(yàn)證了技術(shù)商業(yè)化的爆發(fā)力，在資本端則暴露出單一渠道依賴的隱憂。登陸資本市場才能加固護(hù)城河：既需借助IPO打通研發(fā)-生產(chǎn)-營銷的資本化接口，又要以規(guī)范化治理重塑"科學(xué)家+企業(yè)家"的估值坐標(biāo)。

上岸IPO迎來爆發(fā)

當(dāng)時，在火熱的輕醫(yī)美賽道中，玻尿酸和膠原蛋白兩大類目產(chǎn)品備受關(guān)注，前者跑出了市值曾超500億元的“玻尿酸第一股”華熙生物，進(jìn)一步帶火了成分醫(yī)美賽道。

作為膠原蛋白賽道為數(shù)不多的頭部，巨子生物近3年來收入超37億元，毛利率更是高達(dá)87.2%。

手握70多億元現(xiàn)金流的巨子生物，引發(fā)各路資金出手搶籌。

招股書顯示，巨子生物的前投資者包括高瓴投資、CPE源峰、金鎰資本、君聯(lián)資本、中金公司、Oceanpine、CDH Supermatrix及上海朱雀等多路明星資本。

以當(dāng)時的交易對價和持股比例計(jì)算，巨子生物IPO前的估值便已超193億元人民幣。

值得一提的是，在巨子生物融資名單中，還出現(xiàn)了超級主播薇婭夫婦名下的Qianyi Holdings Limited，持有巨子生物全球發(fā)售前0.86%、全球發(fā)售后0.84%的股權(quán)。

2022年，范代娣、嚴(yán)建亞夫婦赴港敲鐘，巨子生物成為“港股重組膠原蛋白第一股”。

在重組膠原蛋白行業(yè)高景氣度下，上市三年間，公司呈加速發(fā)展的態(tài)勢，年均營收增速保持在50%左右。

從2019年的營收9.57億元，增長至2024年的55.38億元，巨子生物營收增長近5倍，復(fù)合增長率達(dá)42%。

規(guī)模爆發(fā)式發(fā)展的同時，爭議也隨之而來。關(guān)于家族企業(yè)二代能否接班、營銷費(fèi)用高居不下、單一品牌依賴過高等話題逐漸被推至臺前。

2023年7月，范代娣辭去了執(zhí)行董事職務(wù)，其女兒嚴(yán)鈺博接任該職位，并兼任首席產(chǎn)品官。

1995年出生的嚴(yán)鈺博本科在加拿大多倫多大學(xué)主修雙學(xué)位（金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)），后來前往美國加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校拿下應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。畢業(yè)當(dāng)年，便進(jìn)入巨子生物。

嚴(yán)建亞的胞妹嚴(yán)亞娟現(xiàn)為公司高級副總裁。據(jù)公開報(bào)道，該崗位為專注于審廠和質(zhì)量控制管理的關(guān)鍵職責(zé)。

業(yè)務(wù)層面，巨子生物近八成營收來自旗下品牌可復(fù)美。2022年—2024年，可復(fù)美占總營收的比例分別為68.2%、79.1%、87.04%。

同時，巨子生物銷售費(fèi)用率從2019年9.80%上升到2024年的34.25%。相比收入同比增加57.17%，銷售費(fèi)用率同比增幅達(dá)72.36%，遠(yuǎn)超營收。

成本增加變相蠶食利潤。從凈利率來看，巨子生物從2019年的60.1%下滑至2024年37.4%。

只是，站在醫(yī)美行業(yè)整體爆發(fā)式增長通道中，巨子生物整體的財(cái)務(wù)水平依然抗打。因此，在二級市場中，巨子生物的估值一路高走。

截至5月22日，巨子生物突破80港元/股，年內(nèi)漲幅近70%。公司市值一度沖破900億港元，成為港股市值最高的“醫(yī)美股”。

巨子生物二代接班引發(fā)的治理結(jié)構(gòu)爭議、單一品牌依賴度突破87%的隱憂、銷售費(fèi)用增速超營收的剪刀差，都在拷問著企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。在資本催熟的成分醫(yī)美賽道，技術(shù)溢價與流量泡沫的博弈遠(yuǎn)未終結(jié)。