21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 凌晨 西安報(bào)道
6月1日深夜，兩大生物美妝巨頭的隔空聲明，將一場(chǎng)潛伏月余的商戰(zhàn)徹底點(diǎn)燃。
當(dāng)晚7:30，華熙生物（688363.SH）發(fā)布《關(guān)于支持郝宇博士維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的聲明》，宣布在組織專(zhuān)家驗(yàn)證檢測(cè)報(bào)告真實(shí)性后，已啟動(dòng)第三方復(fù)檢流程。
“如相關(guān)企業(yè)無(wú)法正視問(wèn)題，華熙生物將適時(shí)向全社會(huì)公開(kāi)檢測(cè)結(jié)果”——這份未點(diǎn)名卻鋒芒畢現(xiàn)的公告，被市場(chǎng)視為對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公開(kāi)宣戰(zhàn)。
10:27，上述聲明發(fā)布三小時(shí)后，巨子生物閃電反擊。
其聲明披露已收到郝宇（網(wǎng)名“大嘴博士”）委托檢測(cè)機(jī)構(gòu)的致歉函，該機(jī)構(gòu)聲明從未授權(quán)郝宇使用檢測(cè)報(bào)告，并勒令其立即停止傳播行為。
巨子生物同步啟動(dòng)法律程序，稱(chēng)將追究造謠者責(zé)任。
更戲劇性的轉(zhuǎn)折隨即而至——郝宇通過(guò)社交媒體表示，其試圖聯(lián)系檢測(cè)機(jī)構(gòu)核實(shí)情況時(shí)，對(duì)方已處于“斷聯(lián)狀態(tài)”。
第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的突然沉默，使得兩份聲明陷入無(wú)法自證的僵局。
這場(chǎng)始于5月末的檢測(cè)風(fēng)波，因郝宇發(fā)布的產(chǎn)品檢測(cè)報(bào)告而起。當(dāng)華熙生物以“支持維權(quán)”姿態(tài)介入，巨子生物以“法律追責(zé)”強(qiáng)硬回?fù)?，檢測(cè)風(fēng)波爭(zhēng)議正式升級(jí)為企業(yè)攻防戰(zhàn)。
監(jiān)管介入
5月17日，華熙生物一紙《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》，直指券商研究員鼓吹“玻尿酸過(guò)時(shí)論”扭曲產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
這場(chǎng)針對(duì)資本市場(chǎng)的控訴持續(xù)發(fā)酵。5月21日迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展：華熙生物披露已獲得兩大行業(yè)協(xié)會(huì)支持，并向證監(jiān)會(huì)正式反映研報(bào)誤導(dǎo)問(wèn)題。
數(shù)日內(nèi)，平安證券、西部證券等多家機(jī)構(gòu)涉及巨子生物的膠原蛋白研報(bào)在網(wǎng)絡(luò)上“消失”，其他數(shù)家研報(bào)仍然可查。
隨后，5月24日，隨著一篇“巨子生物產(chǎn)品是否真實(shí)添加重組膠原蛋白”網(wǎng)帖的傳播，技術(shù)爭(zhēng)議全面爆發(fā)。
自稱(chēng)為香港大學(xué)化學(xué)博士、前“歐萊雅中國(guó)”科學(xué)傳播負(fù)責(zé)人的博主郝宇公布一份來(lái)自東譜檢測(cè)的報(bào)告稱(chēng)，采用高效液相色譜法檢測(cè)巨子生物可復(fù)美"膠原棒"，核心成分甘氨酸"未檢出"，膠原相關(guān)物質(zhì)總量?jī)H0.0177%，顯著低于化妝品成分標(biāo)注的0.1%底線。
對(duì)上述質(zhì)疑，巨子生物反應(yīng)迅速。
僅4個(gè)小時(shí)后，便在旗下品牌可復(fù)美官方賬號(hào)祭出來(lái)自?xún)?nèi)部質(zhì)檢部門(mén)的自檢報(bào)告（顯示含量0.27%-0.28%），反指郝宇檢測(cè)方法"未經(jīng)驗(yàn)證"并公布企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)企業(yè)未銷(xiāo)售任何原料。
隨后，技術(shù)爭(zhēng)議迅速升級(jí)為方法論對(duì)抗。5月27日，郝宇披露巨子生物向平臺(tái)舉報(bào)的律師函，直指企業(yè)檢測(cè)存在雙重漏洞：
1、采用《雙縮脲法》無(wú)法排除配方中聚谷氨酸鈉的干擾。
2、企業(yè)檢測(cè)對(duì)象為2.0版本產(chǎn)品，與郝宇送檢的1.0版本存在差異。同時(shí)，電商平臺(tái)全線悄然下架1.0版本產(chǎn)品。
6月1日，華熙生物公開(kāi)“聲援”郝宇，同時(shí)回應(yīng)與郝宇之間的股權(quán)爭(zhēng)議。
該公司確認(rèn)郝宇旗下企業(yè)系華熙參投公司（持股32.4%），同時(shí)已完成第三方復(fù)檢，劍指巨子生物“如不直面問(wèn)題將公布檢測(cè)結(jié)果”。文末“汝求戰(zhàn)，便得戰(zhàn)！”的宣戰(zhàn)書(shū)，將這場(chǎng)始于技術(shù)辯論的沖突推向資本對(duì)決。
對(duì)于爭(zhēng)議核心——檢測(cè)方法與膠原蛋白含量，目前未有任何官方出面定調(diào)。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲悉，目前，西安市高新區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局已向省級(jí)部門(mén)匯報(bào)，陜西省監(jiān)管部門(mén)已開(kāi)始核查具體情況。
榮辱沉浮的交鋒
兩大巨頭一系列隔空交鋒下，埋伏著一條企業(yè)技術(shù)布局與業(yè)績(jī)起伏的隱形脈絡(luò)。
作為曾市值超千億的A股"醫(yī)美茅"，華熙生物正面臨上市以來(lái)最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
財(cái)報(bào)顯示，公司2023年?duì)I收60.76億元，同比下滑4.45%，扣非凈利潤(rùn)4.90億元，同比下降42.44%；2024年?duì)I收同比下滑11.61%至53.71億元，凈利潤(rùn)驟降70.59%。相比2022年9.71億元凈利水平，已縮水超80%。
2025年Q1營(yíng)收跌幅擴(kuò)大至20.77%，首現(xiàn)單季度虧損1.91億元。
究其根本，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型乏力成為核心癥結(jié)。曾作為主要增長(zhǎng)引擎的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)（潤(rùn)百顏/夸迪等品牌）在2022年達(dá)72.45%峰值后急速萎縮：2023年收入占比跌至61.84%，2024年進(jìn)一步降至47.92%。
該公司年報(bào)直言業(yè)績(jī)下滑“主要系皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（即功能性護(hù)膚品）收入下降所致”。
更值得關(guān)注的是，華熙生物管理層對(duì)核心病灶的自省。
在一季報(bào)中，該公司明確否認(rèn)“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇”或“錯(cuò)過(guò)風(fēng)口”等外因解釋?zhuān)瑢?wèn)題根源指向戰(zhàn)略偏離：“脫離了全球領(lǐng)先的透明質(zhì)酸技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未能基于核心科技塑造品牌”，并承認(rèn)存在深層組織人才問(wèn)題。
華熙生物業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，爆發(fā)式增長(zhǎng)的膠原蛋白迅速重構(gòu)市場(chǎng)格局。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，作為重組膠原蛋白領(lǐng)域龍頭，巨子生物2022至2024年公司營(yíng)收從23.6億元躍升至55.39億元，歸母凈利潤(rùn)由10.02億元增至20.62億元，年均增速逼近50%。
其營(yíng)收規(guī)模較2019年的9.57億元實(shí)現(xiàn)近5倍增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42%。
資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)龍頭的溢價(jià)效應(yīng)顯著。巨子生物上市三年市值波動(dòng)上漲。尤其在2025年，公司股價(jià)漲幅突破65%，市值一度沖高至900億港元，較發(fā)行市值增長(zhǎng)近4倍。
然受近期商戰(zhàn)沖擊，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。截至2025年6月3日，巨子生物股價(jià)回落至65.05港元/股，較高點(diǎn)回調(diào)22%，市值跌破700億港元。
漸趨崩塌的行業(yè)壁壘
從玻尿酸到重組膠原蛋白的產(chǎn)品更迭，折射的不僅是消費(fèi)需求的升級(jí)，更是產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)維度的根本性遷移。伴隨技術(shù)突破加速，產(chǎn)品同質(zhì)化正持續(xù)消解傳統(tǒng)技術(shù)壁壘，價(jià)格戰(zhàn)與專(zhuān)利攻防成為必經(jīng)之路。
以玻尿酸為例，公開(kāi)資料顯示，此前，普通純度化妝品用玻尿酸的價(jià)格達(dá)5千美元/公斤，高純度醫(yī)用玻尿酸達(dá)到10萬(wàn)美元/公斤。價(jià)格貴過(guò)黃金。
隨后，華熙生物通過(guò)技術(shù)突破，將透明質(zhì)酸發(fā)酵產(chǎn)率從3g/L提升至12-14g/L。華熙生物披露，透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)以前需要72小時(shí)，現(xiàn)在僅需18個(gè)小時(shí)。
核心技術(shù)的突破猶如打開(kāi)潘多拉魔盒——玻尿酸撬開(kāi)醫(yī)美、護(hù)膚、保健等數(shù)十個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景的商業(yè)化閘門(mén)。當(dāng)原料產(chǎn)能躍升，毛利率便被迅速攤薄，專(zhuān)利壁壘消散速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
而市場(chǎng)擴(kuò)容的背面則是叢林法則的覺(jué)醒。從護(hù)膚品到醫(yī)美注射產(chǎn)品，數(shù)十個(gè)品牌、上百個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品，配方、功能、消費(fèi)群體高度重疊。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)道，相較此前動(dòng)輒千元的價(jià)格，如今國(guó)產(chǎn)的玻尿酸注射劑每支價(jià)格從50、60元到700、800元都有。這樣的客單價(jià)仍有議價(jià)空間。
商業(yè)邏輯的本質(zhì)在于產(chǎn)品力與高毛利。當(dāng)產(chǎn)品高毛利被擊破，企業(yè)利潤(rùn)下滑，更新更大盈利空間的成分出現(xiàn)……多重因素疊加下，資本則會(huì)轉(zhuǎn)向下一個(gè)高利潤(rùn)賽道。這樣的案例在市場(chǎng)中反復(fù)上演。
而從過(guò)去多年的企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，重組膠原蛋白顯然是被資本看中的“成分新生兒”。
2024年8月，杭州美琉生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)美琉生物）宣布完成天使輪融資。
該公司產(chǎn)品主要包括重組三型人源化膠原蛋白、超功能類(lèi)人源膠原蛋白、L-氨基丁酸、L-肌肽、肌醇。
擾動(dòng)市場(chǎng)的是，美琉生物稱(chēng)，能將Ⅲ型重組膠原蛋白成本價(jià)格由8萬(wàn)元/公斤降至1萬(wàn)元/公斤。
若上述言論為真，這意味著，重組膠原蛋白成本將降低近九成，同時(shí)，該行業(yè)高壁壘、高價(jià)格的情況將被完全打破。
同一時(shí)期中，曾被譽(yù)為“北交所股王”，A股重組膠原蛋白“第一股”錦波生物2024年凈利潤(rùn)增速達(dá)144%，2025年一季度增速放緩至66.25%。
同時(shí)，該公司2024年底，存貨較年初增加45.68%；2025年一季度，存貨由去年年底的9657萬(wàn)元增至1.18億元；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加222.13%。
港股重組膠原蛋白第一股巨子生物旗下主力品牌，也是本次爭(zhēng)議核心產(chǎn)品品牌——可復(fù)美收入增速已經(jīng)連續(xù)放緩4年。2021年至2024年，可復(fù)美銷(xiāo)售收入增速分別為113%、79.5%、73%、62.9%。
巨子生物的凈利潤(rùn)率也出現(xiàn)大幅收窄，已由2020年的69.42%下降至去年的37.22%。
在此背景下，華熙生物與巨子生物的“隔空商戰(zhàn)”背后，實(shí)則是技術(shù)革命與標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的斷裂帶正加速擴(kuò)大。
同時(shí)，當(dāng)產(chǎn)業(yè)迭代周期以前所未有的速度進(jìn)行壓縮下，技術(shù)擴(kuò)散程度遠(yuǎn)超企業(yè)構(gòu)筑壁壘速度。當(dāng)企業(yè)的核心護(hù)城河被迫從靜態(tài)專(zhuān)利轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)研發(fā)，勝負(fù)天平已向技術(shù)迭代效率傾斜。
在此背景下，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)追趕不上技術(shù)突破的速度。標(biāo)準(zhǔn)缺失、企業(yè)未公開(kāi)交叉印證結(jié)果、三方檢測(cè)銷(xiāo)聲匿跡引發(fā)的信任崩塌，成為產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化困局的縮影。
