特約評論員 谷喻

根據(jù)人民銀行發(fā)布的5月金融數(shù)據(jù)，我國金融運行整體呈現(xiàn)出總量穩(wěn)定增長、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的特征。從總量來看，廣義貨幣（M2）余額325.78萬億元，同比增長7.9%，維持在中高速增長區(qū)間；社會融資規(guī)模存量426.16萬億元，同比增速8.7%，與上月持平。年初以來社融增量達18.63萬億元，同比多增3.83萬億元，顯示金融對實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)加大。從結(jié)構(gòu)來看，金融數(shù)據(jù)主要表現(xiàn)出以下四個變化，反映了當(dāng)前經(jīng)濟運行中的趨勢性特點。

首先，政府債券成為社融增長的主要動力。5月新增社會融資規(guī)模為2.29萬億元，其中政府債券凈融資增加1.46萬億元，占新增社融規(guī)模超過60%。一方面，5月地方政府新增專項債券發(fā)行4432億元，創(chuàng)今年單月新高，是社融增長的重要來源。另一方面，特別國債自4月下旬開啟發(fā)行，成為政府債券支撐社會融資規(guī)模增長的核心力量。此外，盡管5月用于置換存量隱性債務(wù)的再融資債券發(fā)行速度放緩，但今年以來已發(fā)行超過1.6萬億元。雖然短期來看置換債券對信貸數(shù)據(jù)形成一定的壓制效應(yīng)，但長期來看有助于緩釋地方債務(wù)風(fēng)險，騰挪出更多地方財力用于惠民生、促發(fā)展。

其次，企業(yè)債券融資顯著增多。5月單月企業(yè)債券凈融資規(guī)模突破1400億元，延續(xù)了二季度以來的回暖趨勢。5月初債券市場“科技板”新政實施后，企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券融資積極性顯著提升，尤其是民營企業(yè)債券融資占比明顯上升。與此同時，二季度以來企業(yè)發(fā)債成本總體呈低位下行態(tài)勢，5月5年期AAA級企業(yè)債到期收益率平均為1.97%，比4月進一步下降。低利率環(huán)境促使部分企業(yè)加大債券融資力度，促進企業(yè)融資渠道的多樣化發(fā)展。隨著直接融資渠道持續(xù)拓寬，企業(yè)債券在某種程度上替代了銀行貸款，成為重要的社融增長來源。

再次，個人按揭貸款投放有所增加。5月居民貸款新增540億元，其中短期貸款連續(xù)三個月負增長，中長期貸款則明顯增加，呈現(xiàn)出期限結(jié)構(gòu)性差異。短期貸款更多地用于消費領(lǐng)域，意味著居民消費意愿仍待進一步加強。長期貸款增加則主要得益于房地產(chǎn)市場交易繼續(xù)邊際改善，個人按揭貸款投放有所增多。5月超半數(shù)百強房企單月業(yè)績環(huán)比提升，部分頭部房企銷售增幅大于30%。不過，房地產(chǎn)市場的回暖主要體現(xiàn)在高能級城市的核心區(qū)域，房地產(chǎn)去庫存和優(yōu)化結(jié)構(gòu)的挑戰(zhàn)仍然一定存在。

最后，活期存款增速明顯加快。5月末，M1同比增長2.3%，較上月增長0.8個百分點。M1屬于支付交易較為便利的“活錢”，反映經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力，M1的增加表明一攬子金融支持措施對提振市場需求起到的提振作用。相比于新增人民幣貸款的同比微降，5月新增人民幣存款出現(xiàn)了較大的同比增幅。近年來我國金融市場發(fā)展迅速，理財產(chǎn)品種類日益豐富，存款與理財之間的資金流動變得更加頻繁。近期中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得實質(zhì)性進展，市場預(yù)期改善促進股票市場回升，但債市收益率有所上行，使得部分投資于債券的理財資管產(chǎn)品資金向居民存款和證券公司客戶保證金存款回流。

總之，當(dāng)前金融運行呈現(xiàn)出總量適度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的特征。5月上旬央行發(fā)布了一攬子金融支持措施，包括降準降息、創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等。未來，預(yù)計央行將繼續(xù)堅持總量加結(jié)構(gòu)的貨幣政策調(diào)控基調(diào)，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展?？偭可?，保持廣義貨幣供應(yīng)量與名義GDP增速基本匹配，維持市場流動性適度充裕。結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)設(shè)更多的結(jié)構(gòu)性工具，并加大定向再貸款投放力度，確保金融資源精準滴灌重點領(lǐng)域和關(guān)鍵領(lǐng)域。