21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李佳英 廣州報(bào)道

曾憑借“小葵花媽媽課堂開課了”廣告語家喻戶曉的葵花藥業(yè)，如今正面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)挑戰(zhàn)。近日發(fā)布的年報(bào)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.77億元，同比大幅下滑40.76%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，葵花藥業(yè)從2017年的38.55億元營(yíng)收規(guī)模在波動(dòng)中曾達(dá)到2023年的57億元，然而此次2024年的營(yíng)收規(guī)模為33.77億元，更低于2020年的34.62億元。這一表現(xiàn)創(chuàng)下了近8年間的最低值。

細(xì)究業(yè)務(wù)表現(xiàn)，全線產(chǎn)品均現(xiàn)疲態(tài)。醫(yī)藥工業(yè)板塊收入下滑40.87%，中成藥和化學(xué)藥收入分別下降40.55%和47.59%。

為應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)疲態(tài)，葵花藥業(yè)已經(jīng)立下百億元業(yè)績(jī)目標(biāo)。在2024年年報(bào)中，葵花藥業(yè)強(qiáng)調(diào)，按照六五規(guī)劃，銷售規(guī)模要突破百億元大關(guān)。而2025年是公司實(shí)施該規(guī)劃的關(guān)鍵一年?？ㄋ帢I(yè)在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，這一規(guī)劃是公司立足當(dāng)下，結(jié)合長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略所制定的中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，公司經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)將根據(jù)六五規(guī)劃的總體戰(zhàn)略制定、優(yōu)化具體短期經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，并結(jié)合市場(chǎng)情況不斷優(yōu)化，推動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)落地。

但多位分析師指出，在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、現(xiàn)金流吃緊等背景下，這一愿景的實(shí)現(xiàn)路徑尚不明朗。

節(jié)流難解增長(zhǎng)困局

細(xì)分來看，作為核心支柱的醫(yī)藥工業(yè)收入下滑40.87%，直接拖累整體業(yè)績(jī)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年醫(yī)藥制造板塊銷售量?jī)H為4.81億盒/瓶，同比降幅高達(dá)41.16%，反映出市場(chǎng)需求端的持續(xù)疲軟。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，中成藥和化學(xué)藥分別實(shí)現(xiàn)收入24.64億元和7.13億元，同比分別下滑40.55%和47.59%，全線業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。

盈利能力同樣不容樂觀。2024年歸母凈利潤(rùn)4.92億元，同比驟降56.03%。這意味著公司凈利潤(rùn)水平直接倒退至7年前的水平，wind數(shù)據(jù)顯示，在2018年，凈利潤(rùn)約為5.63億元，此后五年間，逐漸升至2023年的11.19億元。2025年一季度頹勢(shì)延續(xù)，凈利潤(rùn)5711.18萬元，同比下降77.62%。

為應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)壓力，葵花藥業(yè)已經(jīng)通過大幅削減銷售費(fèi)用來緩解壓力。在“節(jié)流”后，銷售費(fèi)用從上年的13.67億元大幅下降68.46%至4.31億元，有效緩解了成本壓力。

然而，這種成本控制仍難掩核心業(yè)務(wù)困境——毛利率持續(xù)下滑。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，葵花藥業(yè)2024年中成藥和化學(xué)藥毛利率分別下降9.75和8.69個(gè)百分點(diǎn)。這種局面，亦反映出公司在成本管控等方面面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

現(xiàn)金流狀況亦不容樂觀，2024年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-3.99億元，同比下跌203.01%。2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-3.07億元，較上年同期的8.90億元驟降134.56%。

在轉(zhuǎn)型布局方面，葵花藥業(yè)力圖加大研發(fā)投入。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道進(jìn)一步梳理其財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，雖然其近年來研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例已逐漸升高，從1.86%升至2023年的2.26%，再至2024年的3.68%。但這一比例仍遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，葵花藥業(yè)的研發(fā)投入費(fèi)用常年在1億元上下浮動(dòng)，2024年研發(fā)投入約1.24億元。對(duì)比同行，營(yíng)收規(guī)模更小的康緣藥業(yè)、東阿阿膠、江中藥業(yè)以及方盛制藥，研發(fā)投入更為積極。其中，康緣藥業(yè)、江中藥業(yè)、方盛制藥的研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為16.79%、4.82%和7.84%。

目前公司在研化藥品種近40個(gè)，主要集中在兒科、消化及婦科領(lǐng)域，同時(shí)推進(jìn)經(jīng)典名方研發(fā)和中藥二次開發(fā)。大健康領(lǐng)域則聚焦益生菌品類，已獲得8項(xiàng)發(fā)明專利和8件保健食品備案憑證。根據(jù)國(guó)海證券統(tǒng)計(jì)，2023年，葵花藥業(yè)護(hù)肝片年度發(fā)貨金額首次突破10億元，躋身行業(yè)黃金大單品第一梯隊(duì)。

葵花藥業(yè)資本副總裁海洋曾表示，過去是品類打法，現(xiàn)在是大單品打法?？ㄋ帢I(yè)在年報(bào)中亦表示：“優(yōu)化模式、渠道煥新、扁平化營(yíng)銷體系，著力打造上下游共生、共贏生態(tài)鏈，一品一策?！蓖瑫r(shí)，在新零售模式下，為順應(yīng)目前醫(yī)藥健康領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)+的發(fā)展趨勢(shì)，公司持續(xù)深化渠道布局，設(shè)立線上自營(yíng)平臺(tái)葵花大藥房（湖北）有限公司，整合線上營(yíng)銷資源，多元觸達(dá)目標(biāo)客群，開拓增量市場(chǎng)。

然而，這些布局成效如何仍存疑問。一位券商分析師直言，要考慮到市場(chǎng)大單品被納入集采的可能性。

院外市場(chǎng)難獨(dú)善其身

其實(shí)，護(hù)肝片、小兒肺熱咳喘顆粒兩種產(chǎn)品已進(jìn)入安徽省中成藥集采征求意見名單。

2024年9月，安徽省醫(yī)藥聯(lián)合采購辦公室就《安徽省2024年度中成藥集中帶量采購文件（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）公開征求意見?！墩髑笠庖姼濉凤@示，安徽省2024年度中成藥集中帶量采購目錄涉及較多日常用藥，包括感冒藥、止咳藥、心血管藥、老人常用的降糖藥、小兒止咳藥等。其中，小兒肺熱咳喘顆粒、護(hù)肝片、強(qiáng)力枇杷露等品種在列，涉及的生產(chǎn)廠商包括葵花藥業(yè)、葫蘆娃、方盛制藥等。

2025年4月17日，安徽省醫(yī)藥聯(lián)合采購辦公室正式公布了2024年度中成藥集中帶量采購結(jié)果，涉及27條中選信息。根據(jù)中選信息，每袋或每盒不同規(guī)格的小兒肺熱咳喘顆粒中選價(jià)為18.05元至41.6元，其中葫蘆娃藥業(yè)以每袋/盒41.6元的價(jià)格中選。

再看護(hù)肝片，中選名單涉及申報(bào)或生產(chǎn)企業(yè)約9家，云鵬醫(yī)藥集團(tuán)有限公司的薄膜衣片劑型護(hù)肝片以每盒13元中選，約計(jì)每片售0.13元。

葵花藥業(yè)雖然有護(hù)肝片和小兒肺熱咳喘液/顆粒等產(chǎn)品，并未出現(xiàn)在最終中選名單中。又考慮到葵花藥業(yè)的小兒肺熱咳喘口服液有國(guó)民度、有渠道優(yōu)勢(shì)、有規(guī)模效應(yīng)。而且院內(nèi)市場(chǎng)主要依賴醫(yī)保支付，而院外市場(chǎng)則更多依賴消費(fèi)者自費(fèi)購買，葵花藥業(yè)也曾對(duì)外表示對(duì)其“影響有限”。不乏證券機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，老牌OTC品牌企業(yè)有比較強(qiáng)的渠道優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，行業(yè)市場(chǎng)份額會(huì)逐漸向這些優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。

隨著國(guó)家醫(yī)保局高度重視藥品價(jià)格治理，已將“發(fā)揮藥品價(jià)格治理效能”作為重點(diǎn)工作之一，推動(dòng)藥品價(jià)格透明化和規(guī)范化。

2024年，國(guó)家醫(yī)保局開展“四同藥品”（同通用名、同劑型、同規(guī)格、同廠家）價(jià)格專項(xiàng)治理，推動(dòng)藥品價(jià)格回歸合理區(qū)間。此外，國(guó)家醫(yī)保局還啟動(dòng)了“上網(wǎng)店，查藥價(jià)，比數(shù)據(jù)，抓治理”專項(xiàng)行動(dòng)，引入網(wǎng)絡(luò)售藥平臺(tái)的“即送價(jià)”作為比價(jià)錨點(diǎn)，比對(duì)其他渠道藥品價(jià)格。

根據(jù)國(guó)家醫(yī)療保障局消息，全國(guó)已有29個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)上線定點(diǎn)藥店比價(jià)小程序。隨著此類比價(jià)系統(tǒng)的建立，全渠道價(jià)格趨向公開透明，將院外市場(chǎng)的利潤(rùn)壓縮，很可能使院內(nèi)和院外市場(chǎng)藥價(jià)雙雙降低。

海南省的數(shù)據(jù)頗具代表性——根據(jù)海南省醫(yī)療保障局披露的信息，2024年8月，海南省定點(diǎn)零售藥店藥品比價(jià)系統(tǒng)“慧選藥”上線僅一個(gè)月，便有380家定點(diǎn)零售藥店主動(dòng)降價(jià)，涉及6555個(gè)藥品、64914條降價(jià)記錄，平均降價(jià)幅度為19.73%，累計(jì)降價(jià)金額121.8萬元。這種價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制意味著，院外市場(chǎng)的利潤(rùn)空間也將持續(xù)承壓。

值得關(guān)注的是，葵花藥業(yè)的渠道結(jié)構(gòu)仍顯單一。業(yè)內(nèi)不乏擔(dān)憂，葵花藥業(yè)的商業(yè)模式是否面臨“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的風(fēng)險(xiǎn)。年報(bào)顯示，2024年OTC渠道收入占比高達(dá)83.23%，前五大客戶銷售額占比更達(dá)60.41%，其中最大客戶占比41.17%，這種過度依賴傳統(tǒng)渠道和少數(shù)客戶的模式，在行業(yè)變革期或許顯得尤為脆弱。

面對(duì)困境，葵花藥業(yè)在年報(bào)中提出六五規(guī)劃，劍指百億銷售目標(biāo)。但如何在業(yè)績(jī)下滑、現(xiàn)金流緊張的情況下實(shí)現(xiàn)這一愿景，仍需管理層給出更具說服力的答案。