21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 翁榕濤 實(shí)習(xí)生 賴桂筠 廣州報(bào)道

周內(nèi)（6月9日至6月13日），國內(nèi)大宗商品期貨漲跌不一，國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，能源化工與黑色系板塊領(lǐng)漲。

就國內(nèi)期貨市場(chǎng)具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲1.48%、原油上漲6.64%、碳酸鋰下跌1.38%；黑色系板塊，焦炭周上漲0.52%、焦煤上漲1.81%、鐵礦石上漲0.28%；基本金屬板塊，滬錫周上漲0.51%、滬金上漲0.64%、滬鉛下跌0.18%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，生豬周上漲0.99%、棕櫚油上漲3.49%；航運(yùn)板塊，集運(yùn)歐線周上漲2.76%。

交易行情熱點(diǎn)

熱點(diǎn)一：以伊沖突推高油價(jià)，警惕供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

隨著以伊沖突持續(xù)爆發(fā)，原油價(jià)格出現(xiàn)大幅溢價(jià)。布倫特原油本周上漲7.58%，收73.63美元/桶；美原油上漲7.34%，收71.53美元/桶。

從供應(yīng)端來看，2024年伊朗石油產(chǎn)量全球占比約3.2%，若沖突影響伊朗產(chǎn)量，將對(duì)中國沙特等國家造成一定供應(yīng)沖擊，近年來美國頁巖油產(chǎn)量增速的提升能部分填補(bǔ)缺口，但遠(yuǎn)期合約價(jià)格仍將推高。

根據(jù)摩根大通首席大宗商品策略師最新發(fā)布的研報(bào)，當(dāng)前油價(jià)已至少部分反映了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)——目前原油價(jià)格略高于70美元。這意味著市場(chǎng)已對(duì)“最壞情境”給出了7%的概率定價(jià)，該情境下油價(jià)將呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)而非線性上漲，其對(duì)供應(yīng)端的沖擊可能遠(yuǎn)超伊朗原油出口減少210萬桶/日的程度。

該報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)，在于沖突擴(kuò)大化可能導(dǎo)致霍爾木茲海峽關(guān)閉，或是中東戰(zhàn)火全面升級(jí)引發(fā)該地區(qū)主要產(chǎn)油國的報(bào)復(fù)性反應(yīng)——這些國家貢獻(xiàn)了全球三分之一的石油產(chǎn)量。摩根大通估算，若出現(xiàn)這種極端情況，油價(jià)可能飆升至120—130美元/桶。

高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）的分析師上調(diào)了未來幾個(gè)月的油價(jià)預(yù)測(cè)，每桶上漲2至3美元，但也列出了一系列情境：最糟糕的情況是油價(jià)暴漲至每桶100美元以上，最悲觀的則是明年跌破50美元。不過他們?nèi)跃S持第四季度油價(jià)跌破60美元的預(yù)測(cè)。

華泰證券研究所分析師認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，考慮OPEC+尚有較大規(guī)模的閑置產(chǎn)能，再加上特朗普政府對(duì)降低油價(jià)有較大的政治決心，供需基本面不支持油價(jià)長(zhǎng)期處于高位?！叭绻蛢r(jià)長(zhǎng)期高企，則中長(zhǎng)期供給可能增加，其他地緣政治大國介入、形成制衡的概率也將上升?！?/p>

瑞達(dá)期貨認(rèn)為，從影響后果來看，伊朗封鎖霍爾木茲海峽將大幅影響石油供應(yīng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，并加大軍事對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)，因此伊朗或通過其他方式間接影響航運(yùn)，而非直接封鎖海峽；短期恐慌情緒延續(xù)，但美伊談判在即，地緣局勢(shì)不確定性較大，預(yù)計(jì)國際油價(jià)寬幅震蕩，原油系跟隨成本波動(dòng)。

熱點(diǎn)二：避險(xiǎn)需求激增推高金價(jià)

本周隨著地緣政治緊張局勢(shì)加劇，國際金價(jià)再度走高。COMEX黃金周漲幅達(dá)1.36%，收3432.0980美元/盎司；倫敦金周漲幅達(dá)1.48%，收3452.6美元/盎司。

歐洲中央銀行在當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日發(fā)布報(bào)告顯示，2024年，按照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，黃金在全球央行儲(chǔ)備中的份額升至20%，超過歐元的16%占比，成為繼美元之后的全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)。

報(bào)告稱，這顯示出各國央行傾向于使外匯儲(chǔ)備多元化，并力求規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告還稱，歐元在各國外匯儲(chǔ)備、國際貿(mào)易結(jié)算和全球債券市場(chǎng)等多項(xiàng)指標(biāo)綜合評(píng)估中總體占比19%，與前一年持平，為世界第二大貨幣。

根據(jù)歐洲央行的最新數(shù)據(jù)，全球央行的黃金儲(chǔ)備曾在上世紀(jì)60年代中期達(dá)到3.8萬噸的峰值，如今在2024年再次攀升至3.6萬噸。

國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月末我國黃金儲(chǔ)備為7383萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司，我國央行已連續(xù)7個(gè)月增持黃金。

多位基金經(jīng)理分析認(rèn)為，近期金價(jià)再度上漲源于多方因素的刺激。一方面，近期國際貿(mào)易關(guān)系階段性緩和后，中東地區(qū)卻出現(xiàn)了新一輪局勢(shì)動(dòng)蕩。另一方面，美國5月通脹數(shù)據(jù)全線低于預(yù)期，提振了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。從金屬屬性看，若美聯(lián)儲(chǔ)降息，持有黃金資產(chǎn)的成本將降低，進(jìn)而支撐金價(jià)上漲。

世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)研究部負(fù)責(zé)人賈舒暢也向媒體指出，當(dāng)前中東地緣政治局勢(shì)緊張，且俄烏沖突陰云依然密布，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，通常在地緣政治不確定性激增時(shí)表現(xiàn)突出。

盡管短期金價(jià)漲跌具有不確定性，中長(zhǎng)期金價(jià)仍被各界看好。浙商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注各國央行的購金行為對(duì)黃金價(jià)格的正向驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)來自各國央行的資金有望保持凈流入。世界黃金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師 Louise Street近期對(duì)媒體表示，未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍難以預(yù)測(cè)，而這種不確定性或許會(huì)為金價(jià)帶來進(jìn)一步上行潛力。隨著動(dòng)蕩局勢(shì)的持續(xù)，未來數(shù)月內(nèi)，來自機(jī)構(gòu)、個(gè)人及官方部門的黃金避險(xiǎn)需求或?qū)⑦M(jìn)一步攀升。

行業(yè)政策要聞

要聞一：5月CPI、PPI雙降

6月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比下降0.1%，與前值持平。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降3.3%，低于前值的-2.7%。

5月CPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比下降0.2%，上月為上漲0.1%。國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，5月CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降主要受能源價(jià)格下降影響。5月能源價(jià)格環(huán)比下降1.7%，拖累CPI環(huán)比約0.13個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總降幅近七成。

食品價(jià)格環(huán)比下降0.2%，拖累CPI環(huán)比約0.04個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格偏弱背后可能主要還是餐飲部門需求偏弱，而國內(nèi)肉類、蔬菜等的傳統(tǒng)供給能力又一直較強(qiáng)。

除能源食品價(jià)格外，汽車、家電、租賃房、酒類同比仍在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，除汽車降幅小幅收窄外，其余降幅持平前值。服裝、家紡、金飾品、文娛耐用品等服務(wù)消費(fèi)門類漲幅擴(kuò)大。

5月全部工業(yè)品價(jià)格同比降幅擴(kuò)大，而產(chǎn)成品庫存不斷縮小，工業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)主動(dòng)去庫存特征。

關(guān)于PPI降幅持續(xù)擴(kuò)大的原因，廣發(fā)宏觀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，在原油價(jià)格下行的影響下，石油開采、石油加工、化工等三個(gè)行業(yè)均降幅擴(kuò)大。在國內(nèi)建筑業(yè)開工依然偏弱的背景下，煤炭、黑色冶煉、非金屬礦等三個(gè)行業(yè)均降幅擴(kuò)大。因此，全球定價(jià)原材料與國內(nèi)定價(jià)建筑業(yè)產(chǎn)品對(duì)5月PPI形成雙下拉。

在華福證券首席宏觀分析師秦泰團(tuán)隊(duì)看來，5月通脹數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)地產(chǎn)企穩(wěn)帶動(dòng)汽車消費(fèi)、耐用品財(cái)政補(bǔ)貼效果邊際減弱、投資增長(zhǎng)潛在空間有限的格局。下半年，仍需中央廣義財(cái)政進(jìn)一步發(fā)力擴(kuò)容消費(fèi)補(bǔ)貼，貨幣財(cái)政雙管齊下方可有效穩(wěn)定內(nèi)需。

要聞二：美國5月CPI低于預(yù)期，關(guān)稅滯后效應(yīng)或推高下半年通脹

6月11日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)報(bào)告顯示，美國5月CPI同比增長(zhǎng)2.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%；美國5月核心CPI同比增長(zhǎng)2.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，均低于市場(chǎng)預(yù)期。

具體來看，5月除食品通脹環(huán)比有所回升外，能源、核心商品與核心服務(wù)通脹環(huán)比均較4月有所回落。電力價(jià)格同比增速反彈，油價(jià)持續(xù)回落，部分核心商品體現(xiàn)關(guān)稅影響。

從總體看，能源及部分商品價(jià)格下跌，可能反映企業(yè)暫時(shí)通過消耗庫存和壓縮利潤(rùn)空間抵消部分通脹壓力，關(guān)稅漲價(jià)并未全部直接傳導(dǎo)給消費(fèi)者。

5月美國CPI數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，通脹表現(xiàn)溫和，但中國銀河證券宏觀分析師認(rèn)為值得注意的是，美國CPI2025年內(nèi)的低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，雖然二季度通脹數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)較為平淡，但下半年其跟隨關(guān)稅導(dǎo)致的漲價(jià)而“暫時(shí)性”上行的概率依然較高。

美國零售巨頭沃爾瑪公司高管在5月15日表示，受美國政府關(guān)稅政策影響，沃爾瑪將在5月底上調(diào)商品價(jià)格。

長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院蔣飛宏觀團(tuán)隊(duì)提到，即便關(guān)稅暫時(shí)緩和，企業(yè)也無法消化所有關(guān)稅壓力，企業(yè)向消費(fèi)者的價(jià)格傳導(dǎo)過程或“雖遲但到”，并且企業(yè)囤積的庫存有限、地緣政治局勢(shì)再次動(dòng)蕩、美國進(jìn)口額大幅萎縮都將推動(dòng)物價(jià)上升，二次通脹風(fēng)險(xiǎn)依然較高。

財(cái)通宏觀證券陳興研究團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，此前，企業(yè)在關(guān)稅政策前搶進(jìn)口、累庫存，關(guān)稅影響未完全體現(xiàn)在通脹中，傳導(dǎo)或仍需一段時(shí)間。在高利率限制下，經(jīng)濟(jì)仍在降溫，就業(yè)降溫趨勢(shì)不變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將降息，但重啟降息時(shí)點(diǎn)有所推遲。

國泰海通梁中華宏觀研究團(tuán)隊(duì)也表示關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)存在時(shí)滯。團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著庫存消化，關(guān)稅對(duì)核心商品的影響或?qū)㈤_始體現(xiàn)，仍需重點(diǎn)關(guān)注6月通脹數(shù)據(jù)所顯示的關(guān)稅傳導(dǎo)情況。在就業(yè)市場(chǎng)仍維持韌性，通脹前景仍存在較大不確定性的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)或難以降息。

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

碳酸鋰：供應(yīng)端，一、海外鋰礦陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)鹽湖項(xiàng)目也在有條不紊地推進(jìn)中，資源端如預(yù)期逐步投產(chǎn)及爬坡；澳礦季報(bào)公布顯示主要礦山的CIF現(xiàn)金成本區(qū)間大概為230-565美元/噸。預(yù)計(jì)礦端價(jià)格將朝著成本靠近，從而帶動(dòng)碳酸鋰成本支撐的下移。不過近期礦端出貨壓力下降，礦商挺價(jià)后礦價(jià)暫止跌。二、目前一體化鋰鹽大廠未有明顯減產(chǎn)，鹽湖鋰也進(jìn)入季節(jié)性高產(chǎn)，部分非一體化鋰鹽廠拿到低價(jià)礦資源開始復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月碳酸鋰產(chǎn)量仍將保持高位。三、5月智利碳酸鋰出口下滑，進(jìn)口壓力雖緩解，但過剩格局不變。

需求端，中美互降關(guān)稅，會(huì)帶來儲(chǔ)能訂單的小幅回補(bǔ)，但影響量級(jí)預(yù)計(jì)較小。預(yù)計(jì)6月正極材料產(chǎn)量變化不大。（海證期貨）

黑色系板塊

鐵礦石：供應(yīng)端來看，澳洲發(fā)運(yùn)增加明顯，而巴西發(fā)運(yùn)高位回落，非主流國家發(fā)運(yùn)小幅波動(dòng)，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量有所增加。需求端，新增1座高爐復(fù)產(chǎn)，2座高爐檢修，高爐檢修主要來自福建、河北地區(qū)，高爐開工率下降0.15%，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.19萬噸至241.61萬噸。庫存端，47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為14503.14萬噸，環(huán)比增加102.83萬噸，在港船舶數(shù)93條，環(huán)比下降2條。鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比累庫108.5萬噸至8799萬噸。多空交織下，預(yù)計(jì)鐵礦石盤面價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。（光大期貨）

基本金屬板塊

滬鉛：供應(yīng)方面，6-8月為原生鉛傳統(tǒng)檢修時(shí)期，如赤峰山金銀鉛計(jì)劃停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)原生鉛供應(yīng)或邊際下滑；再生鉛仍然面臨著明顯虧損和原料不足問題，加上內(nèi)蒙古和安徽等地處于環(huán)保減產(chǎn)，再生鉛煉企檢停產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大。需求方面，終端消費(fèi)無起色，下游電池廠開工無明顯提升計(jì)劃，據(jù)市場(chǎng)消息，主流鉛酸蓄電池品牌近期有漲價(jià)計(jì)劃，或?qū)︺U價(jià)有一定帶動(dòng)作用。綜合而言，廢電瓶貨源緊張問題為鉛價(jià)提供一定底部成本支撐，再生鉛減量擴(kuò)大或使累庫壓力有所緩解，主流鉛蓄電池品種漲價(jià)計(jì)劃或帶來邊際情緒提振，但需求未有明顯改善制約上方空間。（廣州期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊

豆粕：成本端，6月USDA報(bào)告乏善可陳，其中美豆新作及南美大豆舊作均未做調(diào)整，報(bào)告影響呈中性。市場(chǎng)仍關(guān)注美豆出口及新作生長(zhǎng)情況，上周美豆出口凈銷售錄得11.9萬噸，雖符合預(yù)期但環(huán)比大幅減少；疊加近期美豆產(chǎn)區(qū)天氣尚可，美豆繼續(xù)承壓走低。

國內(nèi)，5月大豆進(jìn)口1392萬噸，大豆大量到港支撐油廠開機(jī)率回升至正常水平，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，同時(shí)近期下游成交及提貨旺盛，對(duì)豆粕現(xiàn)貨提供支撐；另外油廠大豆及豆粕進(jìn)入累庫周期，大豆庫存610.29萬噸，較上周增加27.41萬噸；豆粕庫存38.25萬噸，較上周增加8.45萬噸。

6月USDA報(bào)告影響中性，短期美豆震蕩偏弱；國內(nèi)5-7月大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)恢復(fù)正常，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)整體寬松，而當(dāng)前下游提貨旺盛，現(xiàn)貨表現(xiàn)震蕩；而四季度油廠采購開啟，缺貨情緒減弱制約連粕上漲空間，短期連粕或震蕩偏弱；中長(zhǎng)期來看，美豆播種面積下調(diào)基本確定，預(yù)期減產(chǎn)背景下支撐遠(yuǎn)月豆粕看多情緒（正信期貨）