21世紀經(jīng)濟報道記者 張賽男 實習生許思佳 上海報道

近日，中國最大的酒店集團錦江酒店（600754.SH）在港交所披露上市申請文件，正式叩響港股大門。

在國內(nèi)酒店集團中，華住和亞朵已在美國或香港上市，其他如首旅、君亭、金陵等仍主要在A股。錦江酒店如此番成功登陸港股，將成為首家“A+H”上市的酒店集團。

據(jù)其此前披露，公司港股上市計劃募集資金用于拓展海外業(yè)務(wù)、償還銀行貸款及補充營運資金等。根據(jù)最新招股書，此番募資金額將首要用于資本支出以加強海外酒店業(yè)務(wù)，還用于海外整體數(shù)字化轉(zhuǎn)型、償還部分高利率銀行貸款以及營運資本。

國際化業(yè)務(wù)雙管齊下

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按開業(yè)酒店家數(shù)計算，錦江酒店是中國及全球最大的酒店集團；按開業(yè)客房間數(shù)計算，是中國最大、全球第二大的酒店集團。公司已開業(yè)的客房間數(shù)由2022年12月31日的111.98萬間增加至2023年12月31日的119.07萬間，并于2024年12月31日進一步增加至129.1萬間，年均復(fù)合增長率為7.4%。

在已經(jīng)實現(xiàn)國內(nèi)第一的情況下，錦江酒店顯然將目光放到了海外。因此，推進國際化業(yè)務(wù)布局是錦江發(fā)起港股IPO的重要目的。

此前，錦江酒店就通過并購來布局全球。例如在2015年收購盧浮酒店集團，2016年收購鉑濤集團及維也納酒店集團，2023年收購錦江酒管。此外，錦江國際（控股股東）還于2018年收購了麗笙酒店集團，進一步擴大在中端及以上酒店市場的市場份額，就在今年5月，上海奧林匹克俱樂部麗笙酒店開幕，成為以“國際一流體育特色酒店”為定位的全新地標。這些收購不僅使公司的品牌矩陣擴大至全系列品牌，也使其酒店網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍拓展至全球。

在此基礎(chǔ)上，首先，錦江酒店將進一步改善基礎(chǔ)設(shè)施，以促進位于歐洲、中東和非洲市場的酒店的增長。公司計劃通過開設(shè)新酒店，并增加自有及租賃酒店的數(shù)目，以進一步擴展酒店網(wǎng)絡(luò)；還計劃翻新酒店、提高服務(wù)、升級IT基礎(chǔ)設(shè)施等。

其次，公司計劃進一步滲透并擴大在印度、印尼、馬來西亞及泰國等高增長亞太市場的酒店網(wǎng)絡(luò)，將繼續(xù)在這些亞太市場擴大區(qū)域酒店管理團隊，并通過自身增長和戰(zhàn)略收購的組合方式，迅速增加酒店數(shù)量。

此前公開報道顯示，錦江酒店出海布局已進入實質(zhì)階段，而東南亞市場成為出海的重要落點。2024年末，錦江酒店（中國區(qū)）與馬來西亞酒管集團RIYAZ達成合作，推動錦江都城、暻閣、非繁云居、麗楓、錦江之星五個品牌進駐東南亞市場。

據(jù)悉，2025年錦江酒店將積極推進品牌出海計劃落地。2025年5月錦江都城品牌老撾首店已簽約落地瑯勃拉邦；未來將加速推進馬來西亞、越南、老撾、柬埔寨、菲律賓6國酒店布局。

資產(chǎn)負債率下降

從募資用途來看，排在拓展海外業(yè)務(wù)之后是海外的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這是錦江推進國際化布局的另一面，再度折射其對海外市場的重視。

公司表示，頭部企業(yè)利用數(shù)字化平臺整合會員數(shù)據(jù)，賦能精準營銷和端到端服務(wù)，構(gòu)建自有流量生態(tài)系統(tǒng)。此外，人工智能和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)化了供應(yīng)鏈管理，實現(xiàn)了運營自動化，并提供智能房間和非接觸式服務(wù)等場景化體驗，從而顯著提高效率和客戶保留率。該等能力一般需要龐大的資金投入、深厚的行業(yè)知識以及海量數(shù)據(jù)積累，新入局者短期內(nèi)難以復(fù)制該等閉環(huán)系統(tǒng)。

而在歐洲市場，老化的基礎(chǔ)設(shè)施，加上客人對增強體驗和運營效率的需求，翻新正成為歐洲酒店市場的主要趨勢。

錦江酒店最開始披露港股上市計劃的時候，償還銀行貸款的目的一度成為市場關(guān)注點。不過，從招股書來看，近年來，其負債率正在下降。資產(chǎn)負債比率由截至2023年12月31日的138.15%下降至截至2024年12月31日的133.43%，主要由于償還貸款及借款導致借款及租賃負債減少。

與此同時，境外酒店經(jīng)營也有顯著復(fù)蘇跡象。2024年，錦江酒店境外有限服務(wù)型酒店RevPAR（每間可供租出客房產(chǎn)生的平均實際營業(yè)收入）達2019年度的112.27%，較2023年度增長0.35%，旗下簽約酒店分布于境外55個國家或地區(qū)。

中航證券的分析報告認為，盡管盧浮集團仍處虧損狀態(tài)，但公司持續(xù)推進債務(wù)重組、組織架構(gòu)優(yōu)化，并加強“品牌+管理”輸出能力。2024年境外酒店重心逐步向輕資產(chǎn)過渡。海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重整，盈利修復(fù)有望加速兌現(xiàn)。

不過，業(yè)績方面面臨的挑戰(zhàn)猶在。招股書顯示，在過去的2022年、2023年和2024年，錦江酒店的營業(yè)收入分別為人民幣113.10億元、146.49億元和140.63億元，相應(yīng)的凈利潤分別為1.266億元、10.02億元、9.11億元。2025年第一季度業(yè)績進一步下滑，凈利潤僅3601.21萬元，同比降幅達81%。

在招股書中，錦江酒店還談到了區(qū)域布局方向和品牌策略。其稱，在穩(wěn)步提升一線和二線城市影響力的同時，也瞄準酒店連鎖滲透率低、需求未飽和的低線城市和縣級地區(qū)。品牌戰(zhàn)略上，將采取差異化發(fā)展策略，并以中高端及以上酒店品牌為重點：在中端酒店市場細分領(lǐng)域，在一線城市和二線城市的黃金地段擴展酒店網(wǎng)絡(luò)，并繼續(xù)提高中端酒店的盈利能力；在經(jīng)濟型酒店細分市場，提升現(xiàn)有酒店品牌的產(chǎn)品質(zhì)量，并進一步拓展三線及以下城市市場。