21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 韓利明 上海報(bào)道

過(guò)去十年，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)了從模仿追隨到創(chuàng)新突破的跨越式發(fā)展，這條道路上凝結(jié)著無(wú)數(shù)從業(yè)者的智慧與心血。站在2025年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)回望，政策影響持續(xù)滲透、資本周期波動(dòng)與全球化競(jìng)爭(zhēng)相互交織，將行業(yè)推向轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)的關(guān)鍵路口。

在此背景下，由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦，21世紀(jì)資本研究院與 21世紀(jì)新健康研究院提供智庫(kù)支持，東方證券、華泰聯(lián)合證券、富國(guó)基金、易方達(dá)基金、工銀瑞信基金支持的創(chuàng)新藥行業(yè)“穿越周期，重塑價(jià)值”閉門會(huì)，于2025年7月9日順利召開(kāi)。本次會(huì)議匯聚業(yè)內(nèi)專家、創(chuàng)新藥企代表與資本方精英，以政策導(dǎo)向、資本邏輯與全球化路徑為三大核心坐標(biāo)軸，展開(kāi)一場(chǎng)兼具戰(zhàn)略高度與實(shí)踐深度的行業(yè)破局思辨。

南財(cái)集團(tuán)首席產(chǎn)品官、上海新聞中心主任王芳艷在會(huì)議致辭中指出，“隨著創(chuàng)新藥‘DeepSeek時(shí)刻’來(lái)臨，行業(yè)活力被充分激發(fā)，但在政策、資本與全球競(jìng)爭(zhēng)的交織影響下，企業(yè)在短期收益與長(zhǎng)期發(fā)展間的現(xiàn)實(shí)權(quán)衡愈發(fā)凸顯。在此行業(yè)價(jià)值重塑的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，本次閉門會(huì)通過(guò)深度對(duì)話凝聚共識(shí)，為企業(yè)在挑戰(zhàn)中捕捉機(jī)遇、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展探尋破局路徑。作為始終堅(jiān)守專業(yè)視角的主流媒體，南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道將持續(xù)以媒體責(zé)任為基，不僅做行業(yè)動(dòng)態(tài)的記錄者，更要成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的生態(tài)共建者，與行業(yè)攜手見(jiàn)證創(chuàng)新藥從跟跑到領(lǐng)跑的全球價(jià)值躍遷。”

政策作為行業(yè)發(fā)展的“指揮棒”，其導(dǎo)向直接決定著創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的資源配置邏輯與價(jià)值演進(jìn)方向。上海市衛(wèi)生和健康發(fā)展研究中心主任金春林指出，“生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力的核心領(lǐng)域，而創(chuàng)新藥發(fā)展既是這一產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵支撐，更是守護(hù)人民健康福祉的重要基石。然而當(dāng)前生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展正面臨多重挑戰(zhàn)，包括創(chuàng)新藥的價(jià)值認(rèn)可度不足、國(guó)談藥品落地難、高價(jià)值前沿創(chuàng)新成果支付渠道不暢等。因此，對(duì)創(chuàng)新藥實(shí)施全方位、全鏈條的政策賦能勢(shì)在必行，需從藥物研發(fā)、醫(yī)保支付、審評(píng)審批到金融支持形成協(xié)同合力，系統(tǒng)助推創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)突破性發(fā)展，為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)注入全周期動(dòng)力?！?/p>

資本邏輯的深層嬗變，同樣敏銳牽動(dòng)著產(chǎn)業(yè)的每一根神經(jīng)。致同咨詢生命科學(xué)與健康行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)合伙人、致同咨詢?nèi)谫Y與并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)合伙人董慧慧分析，“盡管醫(yī)藥行業(yè)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，但2025年以來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥領(lǐng)域正呈現(xiàn)‘內(nèi)生提速’與‘BD質(zhì)變’兩大核心趨勢(shì)。前者體現(xiàn)為經(jīng)過(guò)多年積累，中國(guó)創(chuàng)新藥已完成從0到1的突破，正加速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張；后者則凸顯在license-out的高溢價(jià)突破上，尤其在美國(guó)市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)，也印證了高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)高回報(bào)的資本邏輯?！?/p>

同時(shí)，董慧慧指出，當(dāng)前資本市場(chǎng)估值環(huán)境復(fù)雜，建議創(chuàng)新藥企保持穩(wěn)健心態(tài)以規(guī)避前期過(guò)高估值引發(fā)的融資困境；而科創(chuàng)板向硬科技全覆蓋的轉(zhuǎn)型、港股等市場(chǎng)交易數(shù)量增長(zhǎng)與估值壓力并存的現(xiàn)狀，也要求行業(yè)在適應(yīng)資本現(xiàn)實(shí)的同時(shí)，持續(xù)深耕核心競(jìng)爭(zhēng)力，在動(dòng)態(tài)平衡中推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

如何穿越創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的周期波動(dòng)？易方達(dá)基金指數(shù)研究部高級(jí)研究員肖宛遠(yuǎn)表示，今年以來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的基本面在出海趨勢(shì)加速和政策預(yù)期向好的共同推動(dòng)下不斷改善。1-5月跨國(guó)藥企在中國(guó)創(chuàng)新藥專利采購(gòu)金額已接近2024年全年水平。跨國(guó)藥企作為醫(yī)藥領(lǐng)域最專業(yè)、最權(quán)威的“投資人”之一，其持續(xù)采購(gòu)行為驗(yàn)證了我國(guó)創(chuàng)新藥的競(jìng)爭(zhēng)力，背后反映了新一批中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的崛起。指數(shù)投資能夠在新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展階段幫助投資者把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。目前，易方達(dá)基金在醫(yī)藥領(lǐng)域形成了較為完整的產(chǎn)品體系，覆蓋A股、港股和美股，既包含能夠表征三個(gè)市場(chǎng)醫(yī)藥行業(yè)整體趨勢(shì)的指數(shù)產(chǎn)品，也包含恒生創(chuàng)新藥ETF等成長(zhǎng)預(yù)期較高的細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品，能夠同時(shí)滿足不同類型投資者的配置需求和交易需求。

當(dāng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，國(guó)際化已成為創(chuàng)新藥突破天花板的必答題，CRDMO如何以專業(yè)化服務(wù)體系助力本土創(chuàng)新加速出海？藥明生物首席運(yùn)營(yíng)官、高級(jí)副總裁俞麗華表示，“近年來(lái)中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)在分子設(shè)計(jì)多樣性、全球臨床開(kāi)展數(shù)量等維度實(shí)現(xiàn)顯著躍升，從量到質(zhì)的全面提升為‘走出去’奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，海外市場(chǎng)的廣闊空間與創(chuàng)新藥價(jià)值最大化的內(nèi)在需求，共同推動(dòng)出海成為行業(yè)明確趨勢(shì)。作為全球化CRDMO企業(yè)，藥明生物通過(guò)覆蓋從分子設(shè)計(jì)到商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條服務(wù)，以‘唯快不破’的效率、全球領(lǐng)先的質(zhì)量體系、全生態(tài)服務(wù)能力，助力中國(guó)創(chuàng)新藥突破成本與時(shí)間壁壘，在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍遷?！?/p>

在創(chuàng)新藥行業(yè)加速全球化的浪潮中，資本市場(chǎng)如何看待中國(guó)創(chuàng)新藥的交易現(xiàn)狀與未來(lái)潛力？華泰聯(lián)合證券大健康行業(yè)部總監(jiān)湯大為表示，“過(guò)去十年間，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)在資本市場(chǎng)的軌跡發(fā)生了深刻變遷。當(dāng)前中國(guó)創(chuàng)新藥交易規(guī)模已躋身全球第二，形成顯著的向外輸出格局，且交易質(zhì)量持續(xù)提升。這一趨勢(shì)背后，既是中國(guó)藥企管線研發(fā)能力進(jìn)入全球第一梯隊(duì)的體現(xiàn)，也反映出海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥的認(rèn)可度顯著提升。與此同時(shí)，多元化的BD模式正重塑行業(yè)生態(tài)，不僅讓中國(guó)藥企在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)持續(xù)增強(qiáng)，更向資本市場(chǎng)注入強(qiáng)勁信心，推動(dòng)行業(yè)穿越周期，迎來(lái)價(jià)值重估的關(guān)鍵階段。”

政策引領(lǐng)、資本驅(qū)動(dòng)與全球化浪潮的疊加影響下，行業(yè)最終回歸“如何高效實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值”的核心命題。圓桌論壇中，維瑾柏鰲（virogen）CEO陳粟；英諾湖醫(yī)藥聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席運(yùn)營(yíng)官陳如雷；致同咨詢生命科學(xué)與健康行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)合伙人、致同咨詢?nèi)谫Y與并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)合伙人董慧慧；華泰聯(lián)合證券大健康行業(yè)部總監(jiān)湯大為聚焦資本格局變與不變、資源配置邏輯升級(jí)、BD 交易策略權(quán)衡、國(guó)際化戰(zhàn)略定位等核心議題，展開(kāi)深度對(duì)話。

與會(huì)嘉賓指出，當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)仍處周期調(diào)整階段，企業(yè)需以差異化策略突破同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)高效模式推進(jìn)管線落地并借力合作發(fā)展；資本層面，上市渠道回暖顯復(fù)蘇跡象，但一級(jí)市場(chǎng)融資仍存挑戰(zhàn)，企業(yè)需調(diào)整管線適配市場(chǎng)，讓BD交易反哺研發(fā)，同時(shí)提前布局出海路徑。未來(lái)需多方協(xié)同錨定創(chuàng)新本質(zhì)，實(shí)現(xiàn)從機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)到價(jià)值驅(qū)動(dòng)的跨越。

從政策對(duì)“真創(chuàng)新”的精準(zhǔn)滴灌，到資本對(duì)價(jià)值邏輯的重新審視，再到全球化對(duì)市場(chǎng)邊界的持續(xù)拓展，正推動(dòng)中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)進(jìn)入“質(zhì)量與價(jià)值并重”的新階段。本次閉門會(huì)議凝聚的共識(shí)表明：唯有以政策為錨、以資本為翼、以全球視野為鏡，才能在周期波動(dòng)中錨定產(chǎn)業(yè)進(jìn)階的坐標(biāo)系。當(dāng)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”，一個(gè)更具韌性與全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥生態(tài)，正在加速崛起。