21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊坪 實(shí)習(xí)生 王梓萌 深圳報(bào)道
2023年軍工首單混改案例提前鎖定。
12月26日，中直股份（600038.SH）停牌，宣布正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買控股股東中航科工（2357.HK）旗下的昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，并募集配套資金。
當(dāng)日，中直股份相關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出：“昌飛、哈飛與上市公司均屬于直升機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，此次收購(gòu)將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)直升機(jī)業(yè)務(wù)的整合，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。”
值得一提的是，中直股份的舉動(dòng)，只是當(dāng)前軍工產(chǎn)業(yè)加速混改的一角。2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)收官之年，近些年我國(guó)軍工行業(yè)的市場(chǎng)化改革進(jìn)程不斷提速，在資產(chǎn)證券化、軍工混改、軍民融合等方面取得了一系列突破性成果。
直升機(jī)資產(chǎn)整體上市在望
據(jù)悉，中直股份為中航工業(yè)直升機(jī)板塊唯一上市平臺(tái)，主營(yíng)民用整機(jī)及軍機(jī)零部件?，F(xiàn)有核心產(chǎn)品包括直系列、AC系列等多型號(hào)軍民用直升機(jī)。而此次擬收購(gòu)的標(biāo)的，同為中航工業(yè)旗下的直升機(jī)產(chǎn)業(yè)的子公司，三家公司的業(yè)務(wù)幾乎覆蓋我國(guó)主要直升機(jī)整機(jī)產(chǎn)品。
公開資料顯示，昌飛集團(tuán)為多譜系軍民用直升機(jī)整機(jī)和航空零部件科研生產(chǎn)基地，也是中國(guó)大型運(yùn)輸直升機(jī)和第一款專用武裝直升機(jī)誕生地。公司注冊(cè)資本為4.4億元，主要產(chǎn)品有“直8、直10、直11”軍用直升機(jī)、“AC313、AC311、AC310”民用直升機(jī)等。
哈飛集團(tuán)是我國(guó)軍民用直升機(jī)、通用飛機(jī)整機(jī)和先進(jìn)復(fù)合材料構(gòu)件研發(fā)制造基地，注冊(cè)資本為11.8億元，主要產(chǎn)品有“直9系列、直19”軍用直升機(jī)，“AC312系列、AC352”民用直升機(jī)和“運(yùn)12E、運(yùn)12F”固定翼飛機(jī)等。
從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，此次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)之和已超過(guò)中直股份現(xiàn)有體量。截至2022年三季報(bào)，中直股份資產(chǎn)總計(jì)314億元；據(jù)其官網(wǎng)信息，昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)資產(chǎn)總額分別為219億元和220億元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道查閱公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，兩家標(biāo)的公司最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暫未公布，但其財(cái)務(wù)狀況可從早前披露的數(shù)據(jù)管窺一斑。
2019、2020年哈飛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.32、80.59億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74、1.23億元。
2021年，中航科工，曾公布其航空整機(jī)業(yè)務(wù)收入203.88億元，其中，直升機(jī)業(yè)務(wù)收入176.66億元。
中泰證券分析師陳鼎如認(rèn)為：“兩大直升機(jī)總裝優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，將積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)直升機(jī)資產(chǎn)整合，打造具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力的直升機(jī)旗艦上市公司，大幅提升公司資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率。”
值得一提的是，今年前三季度，中直股份因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及公司直升機(jī)部分型號(hào)訂單減少，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等主要指標(biāo)短期承壓，2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.13億元，同比減少25.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比減少92.28%。
在籌劃收購(gòu)前，中直股份曾發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2023年關(guān)聯(lián)交易銷售額大增51%，存款余額提升至130億元，或預(yù)示了公司2023年將有大額訂單落地。
在部分分析人士看來(lái)，隨著中直股份增加關(guān)聯(lián)交易額度，以及宣布籌劃注入昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)的資產(chǎn)，上市公司的盈利能力有望改善。
“我們認(rèn)為本次重大資產(chǎn)重組籌劃停牌，強(qiáng)化了公司業(yè)績(jī)將重回成長(zhǎng)通道的預(yù)期。今年行業(yè)回調(diào)較多，公司目前股價(jià)和市值處于相對(duì)底部，安全邊際高?！闭闵套C券分析師邱世梁等表示。
軍工混改提速
值得一提的是，中直股份與昌飛、哈飛的結(jié)合只是當(dāng)前軍工國(guó)企混改潮的一角。
今年5月，中航電子（600372.SH）、中航機(jī)電（002013.SZ）宣布合并，中航電子向中航機(jī)電全體股東發(fā)行A股股票，從而換股吸收合并中航機(jī)電，并發(fā)行A股股票募集配套資金。
這兩家企業(yè)均屬于航空工業(yè)集團(tuán)旗下公司，其中中航電子主要整合了航空工業(yè)集團(tuán)旗下的航電資產(chǎn)，中航機(jī)電則以機(jī)電資產(chǎn)為主。從營(yíng)收與資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，中航電子2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.39億元，同比增長(zhǎng)12.5%，總資產(chǎn)達(dá)262.63億元；中航機(jī)電2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.92億元，同比增長(zhǎng)22.64%，總資產(chǎn)達(dá)348.94億元。二者結(jié)合有助于集中資源做大做強(qiáng)航空主業(yè)。
在IPO方面，江西省軍工控股集團(tuán)旗下的江西國(guó)科軍工集團(tuán)股份有限公司的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，已于2022年12月5日順利過(guò)會(huì)。此外，主營(yíng)高可靠性傳感器的南京高華，主營(yíng)防空預(yù)警雷達(dá)及配套裝備的航天南湖等軍工企業(yè)的在IPO申請(qǐng)也均獲受理，正在排隊(duì)審核中。
除此之外，還有部分軍工國(guó)企在三年計(jì)劃收官之年，加速推出股權(quán)激勵(lì)等改革措施。
如航天電器（002025.SZ）在今年11月發(fā)布了2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向不超過(guò)257名激勵(lì)對(duì)象授予452.6萬(wàn)股限制性股票，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2023/2024/2025 年凈資產(chǎn)收益率分別不低于11.2%/11.3%/11.4%，凈利潤(rùn)較2021 年復(fù)合增長(zhǎng)率分別不低于14%/14.5%/15%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75 分位值或同行業(yè)平均業(yè)績(jī)水平。
同時(shí)，中航沈飛（000768.SZ）、中航西飛（600760.SH）也陸續(xù)公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，不僅參與人數(shù)廣、股權(quán)授予多，解鎖的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)也較高。
中信建投國(guó)防軍工行業(yè)分析師黎韜揚(yáng)判斷，未來(lái)軍工國(guó)改或?qū)⒁袁F(xiàn)有上市公司為核心，通過(guò)資產(chǎn)注入和股權(quán)激勵(lì)，兩者相互結(jié)合以期打造旗艦型上市公司。
“無(wú)論是在近三年IPO 成功上市的軍工企業(yè)，還是在目前在IPO 排隊(duì)階段的軍工企業(yè)中，軍工民企的比例顯著高于央國(guó)企。我們認(rèn)為，未來(lái)軍工企業(yè)IPO 將仍以民企為主；軍工央國(guó)企的改革則會(huì)以現(xiàn)有上市公司為核心進(jìn)行資產(chǎn)整合，吸收合并、剝離注入多措并舉，以便實(shí)現(xiàn)軍工集團(tuán)核心資產(chǎn)的整體上市；同時(shí)相關(guān)企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)應(yīng)做盡做，配合資產(chǎn)整合打造旗艦型上市公司?！崩桧w揚(yáng)表示。
