南方財經全媒體記者馮玉怡  珠海報道

近日，血液凈化上市公司健帆生物(300529.SZ)發(fā)布2024年度報告及2025年一季度報告。報告顯示，2024年健帆生物實現(xiàn)營業(yè)收入26.77億元，同比增長39.27%；歸母凈利潤8.20億元，同比增長87.91%，扣非凈利潤7.79億元，增幅達90.46%。2025年一季度公司營收5.48億元，同比下滑26.40%；歸母凈利潤1.89億元，同比下降33.71%，扣非凈利潤降幅32.15%。

盡管放在國內醫(yī)療器械行業(yè)中觀察，健帆生物的業(yè)績已經足夠亮眼，但是2024年業(yè)績的強勁反彈與2025年一季度營收、凈利潤的“雙降”形成強烈反差，導致今年以來，公司股價已經下滑逾兩成。

健帆生物方面表示，公司今年第一季度營收下降，主要系去年年初公司將主營產品終端價格下調26%，主動“以價換量”實現(xiàn)產品銷量顯著提升。在去年同期高基數(shù)上，公司今年一季度業(yè)績同比有所下降，但實現(xiàn)單季度環(huán)比增長13.75%。

目前，健帆生物正經歷從依賴單一產品到多元化布局的轉型陣痛。2024年的高增長印證了血液凈化市場的剛性需求，但2025年一季度的“急剎車”也暴露出價格策略的局限性。長期看，行業(yè)滲透率提升、設備耗材協(xié)同及全球化布局仍是核心邏輯。

高增長背后的“隱憂”

成立于1989年的健帆生物，是國內唯一以血液灌流技術為核心的上市公司。灌流器作為健帆生物的“現(xiàn)金牛”，憑借其高毛利、高市占率和技術壁壘，長期占據(jù)公司收入的絕對主導地位，從而借助技術壟斷和行業(yè)紅利成就了其商業(yè)傳奇。

灌流器是健帆生物的核心收入來源，也是其核心“大單品”。2024年，血液灌流器銷售收入達25.04億元，同比增長59.58%，占總營收的93.6%，毛利貢獻率更高達90.7%。其中，腎科領域的HA系列、KHA系列和pHA系列灌流器表現(xiàn)尤為突出，覆蓋全國6000余家醫(yī)院，銷售收入同比增長84%。

從盈利結構看，灌流器毛利率常年保持在80%以上，2024年毛利率進一步升至82%，盈利能力堪比高端消費品。2024年初，健帆主動將主力產品HA130灌流器終端價格從578元降至426元，下調幅度達26%，帶動銷量高速增長。

盡管以價換量策略初顯成效，健帆生物4月21日在互動平臺回答投資者提問時表示，公司目前暫無降價計劃。同時表示，“目前血液灌流器產品的臨床滲透率及使用率仍在較低水平，遠未達到國家衛(wèi)生健康委《血液凈化標準操作規(guī)程》（SOP）里‘每周一次’的推薦水平。我們相信隨著人們對血液灌流技術認知的普及與深化，以及相關醫(yī)保政策將堅持以患者為中心而不斷完善，血液灌流的治療頻次仍有很大的提升空間，公司成長空間還很大?！?/p>

然而，“一業(yè)獨大”為健帆生物帶來高利潤、高份額，也讓健帆生物的業(yè)務結構備受詬病。其業(yè)務結構中仍存在一些潛在風險，過度依賴單一產品的局面或將使得公司經營受政策、技術或市場需求變化的沖擊。

不過，近年來，健帆生物逐漸通過多元布局扭轉“單核驅動”局面。

在腎科領域，構建了HA系列（經典款）、KHA系列（升級款）、pHA系列（高端全病程管理）的差異化產品矩陣，除了全病程覆蓋還開拓高端化產品以平衡降價影響。

在肝科與重癥領域，其塑造的第二增長曲線逐漸成型。首創(chuàng)膽紅素吸附器+血漿灌流器組合的“DPMAS”人工肝模式，并納入《肝硬化診治指南》，產品覆蓋2000余家醫(yī)院。CA系列細胞因子吸附柱填補膿毒癥治療空白，進入1800家醫(yī)院，成為危重癥救治新增長點。

在營銷策略上，公司通過DX-10血液凈化機等設備投放，綁定醫(yī)院耗材采購需求，形成“設備+耗材+服務閉環(huán)”的商業(yè)模式。

在海外業(yè)務方面，健帆近年來積極布局海外市場，產品已取得德國、瑞士、英國、意大利、西班牙、印度、俄羅斯、墨西哥、巴西等98個國家的產品準入，并在海外2000多家醫(yī)院臨床應用。盡管其技術性價比和本土化策略已在新興市場取得初步突破，但需攻克技術認知差異、認證壁壘及地緣風險。 截至2024年，公司境外業(yè)務實現(xiàn)收入5936萬元，僅占營業(yè)收入比重的2.2%，仍處于“高潛力、低滲透”階段。 

“懸頂之劍”何解

截至目前健帆血液灌流器產品尚未被納入國家及省級等集中帶量采購范圍，但未來不排除血液灌流類產品被納入帶量集中采購的可能性。醫(yī)?？刭M、集采政策的不確定性仍是健帆生物的“懸頂之劍”，若核心產品被納入集采，價格或面臨進一步壓力。

健帆生物方面表示，從近期政策動態(tài)及醫(yī)藥行業(yè)集采實踐來看，集采不再“唯低價論”，而是優(yōu)化集采相關政策，推動“優(yōu)質優(yōu)價”，將產品質量和科技領先納入考量，保證企業(yè)合理利潤空間等。長期來看，集采的覆蓋范圍會逐漸擴大，公司也會持續(xù)密切關注集采動態(tài)，并提前做好應對措施。

根據(jù)國家藥監(jiān)局披露的信息，目前國內已注冊血液灌流器產品的企業(yè)共14家，絕大部分為國產企業(yè)，共計21張產品注冊證。目前國內只有健帆生物擁有3張血液灌流器注冊證， 且公司型號規(guī)格最全面。

隨著血液灌流器市場接受度提升和市場下沉滲透，健帆生物將面臨未來更加激烈的市場競爭。南方財經全媒體記者梳理發(fā)現(xiàn)，國內企業(yè)如天津紫波、淄博康貝等10余家國內血液灌流器生產企業(yè)加速布局，國際巨頭如瑞典金寶、日本旭化成等憑借技術優(yōu)勢搶占高端市場。行業(yè)競爭白熱化，健帆生物的市占率雖仍超80%，但壟斷地位面臨挑戰(zhàn)。

展望2025年，健帆生物在2024年年報中表示，公司將繼續(xù)立足血液凈化領域，精耕國內血液凈化市場，積極出海拓展國際市場，提高肝病重癥等新業(yè)務及海外業(yè)務占比。深耕尿毒癥等慢性病市場，重點拓展肝病、危重癥（心外科手術、膿毒癥、急性胰腺炎等）兩大市場增長點，并積極探索血液灌流技術在亞健康等新領域的應用。同時借助資本市場工具，尋找優(yōu)質并購標的。